农产品：浆价下方支撑仍存，短期难改区间震荡

摘要

供应方面，4月我国针叶浆进口量大幅增加，近期进口木浆货源集中到港，国内港口库存小幅累库，供应趋紧局面得到缓解。但当前全球针叶浆供应仍不稳定，仍有浆厂传出停产的消息，叠加欧洲需求依旧强劲，外盘报价继续坚挺，消息面和成本面继续支撑浆价高位运行。需求方面，当前原纸涨价函落地难度较大，除生活用品涨幅较大之外，其余纸种价格均走低，成本高企使得成品纸利润持续被压缩。而当前又处于传统消费淡季，需求面不支持浆价继续上涨。总体而言，当前纸浆缺乏大涨大跌的驱动，短期预计仍将维持在6900-7400区间震荡。

正文

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近期纸浆价格走势分析

纸浆近期依旧维持震荡格局。一季度在国际纸浆供应持续偏紧以及地缘政治冲突的推动下，浆价强势上涨，随后持续了近两个月的高位震荡。一方面，国际供应问题仍未得到解决，能源价格和运输成本也继续支撑浆价，使得短期纸浆价格难有大跌；另一方面，国内下游需求不佳，成品纸大多呈现亏损的状态，需求面难以支撑价格持续上涨，7400附近存在明显压力。总体来说，短期盘面基本都是根据消息来回波动，大涨大跌均很困难。

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纸浆基本面行情解析

1、4月针叶浆进口量环比大增，但全球供应仍不稳定

4月份中国木浆进口量为191.44万吨，环比增加7.6%，同比下降11.3%。阔叶浆进口占比仍最高，其次是针叶浆、本色浆和化机浆。值得注意的是，4月针叶浆进口量增幅较大，尤其是俄针数量连续两月维持高位，此前关于俄针供应偏紧的传闻得到证伪，海外供应存在一定的恢复预期。

不过当前全球针叶浆供应仍然不稳定，近期仍有各种消息不断传出，芬宝宣布旗下AKI浆厂因碱炉故障被迫停产，预计6月对中国减少50%供应量，加针的发运恢复仍然缓慢，此外近两月恢复的俄针传闻7月又要对华减量。整体来看，虽然供应端驱动有所减弱，但短期全球纸浆供应仍不太乐观，对价格形成支撑。

2、进口木浆外盘报价相对坚挺，成本面支撑较强

新一轮进口木浆外盘陆续公布，报盘相对坚挺，针叶浆主流交割品报价在1000美金附近，进口成本高企，短期将继续支撑国内现货市场。智利Arauco公布2022年6月份面价，针叶浆银星1010美元/吨，阔叶浆明星提涨30美元/吨至865美元/吨，本色浆金星910美元/吨，此轮外盘供应量均少于正常量。2022年6月份加拿大漂针浆凯利普外盘报价1000美元/吨，加拿大漂针浆月亮外盘报价990美元/吨，加拿大漂针浆虹鱼外盘报价1030美元/吨，均持稳于上轮，预计7月份发船。

3、欧洲港口库存继续走低，国内港口库存小幅累库

欧洲4月港口木浆库存继续走低，连续数月处于历史低位。据Europulp，4月欧洲港口总库存为101.37万吨，较3月下滑8.51%，较去年同期下滑9.57%，其中除英国和德国港口库存环比窄幅增加之外，其余国家港口库存均环比下滑。短期欧洲市场供应偏紧的格局并未改变，继续支撑欧洲市场价格维持强势。

国内方面，近期进口木浆货源集中到港，国内港口库存显著增加，位于历史较高水平，利空于市场后市预期。截止5月底，国内主要港口库存量环比小幅累库，青岛港(行情601298,诊股)、常熟港和保定地区的库存总量为181.7万吨，环比增加5.5%，同比下滑1.5%。

4、国内终端需求疲弱，压制浆价上涨空间

由于纸浆价格持续高位，下游纸企还在陆续发布涨价函，继续提振市场信心面。不过当前国内终端需求不佳，涨价函实际落地难度较大，目前除了生活用纸大轴原纸涨幅较大，其余纸种的表现均偏弱，尤其白卡纸市场需求整体疲软，下行压力较大。

原材料成本居高不下，使得当前成品纸的利润持续低位，产量和开工率较往年也偏低，而当前又是行业的传统需求淡季，后期需求仍有进一步走弱的可能性，需求面难以支撑浆价继续保持高位。随着海外供应问题逐步得到解决，后市浆价高位回落风险不断加大。

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投资逻辑与交易策略

供应方面，4月我国针叶浆进口量大幅增加，近期进口木浆货源集中到港，国内港口库存小幅累库，供应趋紧局面得到缓解。但当前全球针叶浆供应仍不稳定，仍有浆厂传出停产的消息，叠加欧洲需求依旧强劲，外盘报价继续坚挺，消息面和成本面继续支撑浆价高位运行。需求方面，当前原纸涨价函落地难度较大，除生活用品涨幅较大之外，其余纸种价格均走低，成本高企使得成品纸利润持续被压缩。而当前又处于传统消费淡季，需求面不支持浆价继续上涨。总体而言，当前纸浆缺乏大涨大跌的驱动，短期预计仍将维持在6900-7400区间震荡。

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