华融融达期货：盘面反弹近200点，尿素后市能否继续上行？

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春节前尿素行业经历了一波采购小高潮，在春耕用肥的预期支撑下，期现价格高位偏强运行。而年后华北农业主产区出现了倒春寒的现象，工业需求的恢复也不及预期，市场整体需求较为平缓，预期差下期货盘面率先大幅杀估值，期现价格出现了短暂背离，山东05合约基差最高达377元/吨。在现货小幅跟跌一周之后，盘面又率先启动修复基差，根据市场了解的情况，此次企稳反弹背后有现实产销情况好转的支撑。当前，盘面较前期低点已反弹近200点，现货亦有小幅上涨，随着华北春耕用肥的启动，尿素后市是否还能继续上行引发市场多方热烈讨论。

高开工，高利润，保供政策显成效

年后第一个工作日的国常会再次提及农资保供问题，相较于往年，不仅时间有所提前，而且政策更加倾向于向中下游发力，包括保障农资储运、增加补贴力度等。此后，国家发改委、农业农村部、全国供销社等多层级分别拿出实际举措，共同推动春耕用肥保供稳价。从尿素市场实际的情况来看，保供政策颇具成效。同时，在澳煤通关预期以及港口库存较为充足的作用下，原料煤价格稳中有降，给了尿素生产厂家不错的利润空间。根据测算，尿素主流装置利润前期最高时能达770元/吨左右，当前保持在660元/吨左右，略高于历史同期水平。在政策和利润的双重作用下，厂家多数保持高负荷运行，日产量稳步提升并保持在16万吨以上，属于历史偏高水平。其间虽有个别装置短停，但总体检修力度不大。此外，各环节着力保障农资物流运输的通畅，进而使货物到达终端。据了解，今年大的贸易商从农历正月初三就开始向下游铺货，农资站等终端的储备能满足春耕用肥需求量的五成左右。

旺季临，需求存，表需上升有支撑

从现实需求的情况来看，本次期现价格企稳反弹确有基本面的支撑。首先，尿素全年需求集中在3-10月份，尤其是3-5月份的春耕用肥，对尿素市场来说是一个重大的利好驱动。从时间上讲，华北地区小麦返青追肥一般开始于2月中下旬，随着近期气温逐步回升，农需也开始启动入市。据了解，虽然前期基层有一定的库存储备，但完全满足春耕用肥还有一定缺口，后市终端仍存在补货的需求。其次，复合肥负荷环比有所提升，当前开工率保持在48.4%，三聚氰胺的负荷亦有所提升，胶合板厂已能开尽开。综合下游的近期表现，较前期有一定好转，尿素的周度表观需求量近期最高达122万吨左右，处于历史较高水平。那么随着现实需求的好转，尿素高基差存在修复的需要，在现货价格相对坚挺的情况下，盘面向上修复基差便成为可能的路径。

总的来看，当前尿素供需双增，期现价格仍保持反向市场结构，强现实弱预期下产业上下游延续博弈。本次期价上行是对近期产销好转的正反馈，在春耕用肥的驱动下价格或延续上行趋势，但高度不宜过分期待，因为相比往年成本端偏弱，较高的供给水平对市场行情形成了压制。此外，当前尿素内外价格倒挂，给出口市场蒙上了一层阴影。后市需要特别关注淡储投放的节奏，其可能成为行情的又一拐点。

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