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悠哉油斋:海外市场上涨乏力,油脂上行突破动能不足
1评论2023-02-27 10:03:04来源:行业资讯 时间:2023-02-27 11:50:39
(资料图片仅供参考)
来源:CFC农产品(行情000061,诊股)研究
在前一周显著上行之后,本周油脂整体进入高位震荡整理。阿根廷减产交易基本结束,在宏观偏弱及供应改善预期的压制下,海外油脂市场上行动能出现放缓,而国内油脂市场却在热烈的需求复苏氛围显著偏强,内强外弱走势令进口利润时而开启,本周国内棕榈油、菜籽及菜油时有新增买船,限制了油脂向上突破的动能。
在本周的最新报告中,基于依然偏干的天气形势及早期霜冻,布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷新作大豆产量预估调降至3350万吨,较上次的3800万吨大降450万吨,成为目前最低的官方产量预估。然而,美豆走势却未得到相应提振,反而略显承压,我们认为这在暗示对阿根廷减产题材的利多已经基本交易结束。对于市场参与者来说,阿根廷产量究竟是落在3500还是3350的产量已经没有那么重要了,更重要的是,在当前时间节点(巴西大豆开始大量上市)和位置(1500美分以上),继续向上交易美豆的风险高于收益,多单是时候考虑阶段性止盈出场了,多头逐步离场令美豆继续上行动能有所欠缺,美豆或在2月底至3月左右迎来阶段性见顶。
然而,我们预计美豆的下行空间也将较为有限,因阿根廷大幅减产将限制2022/23年度全球大豆供需平衡表供应改善程度。在阿根廷4100万吨的新作大豆产量预估框架下,USDA仅给出了全球大豆结转库存320万吨的增长,一旦阿根廷新作大豆产量被进一步调降至3500万吨下方,2022/23年度的全球大豆供需平衡表将很难获得改善,在北美2023/24年度新作上市前,CBOT大豆将在1250-1300美分有较强支撑,整体或保持高位整理。
本周USDA的农业展望论坛预计2023年美豆种植面积为8750万英亩,低于市场平均预估的8860万英亩,与2022年的种植面积持平。在52蒲/英亩的单产预估下,2023/24年度美豆结转库存预估落在2.9亿蒲,较2022/23年度有所修复。回溯历史数据,我们发现近几年2月展望论坛倾向于高估美豆种植面积,在当前较低的大豆玉米比价及大豆下滑更多的种植收益下,美豆的最终种植面积可能更低。那么,对2023/24年度美豆平衡表的修复预期将是基于单产的恢复,而非种植面积的扩张,鉴于2022/23年度的南美整体未能给予全球大豆太宽松的供应格局,这预计将令美豆种植及生长期的天气备受关注,4月种植季开启后的美豆有重回强势的可能。
本周豆油数度尝试上次突破未果,削弱市场看涨信心,随中下游补库完成,本周豆油现货市场成交出现转淡。从需求端来看,国内餐饮需求虽有恢复,但也还没恢复到太好的程度,且华南地区在高豆棕价差下更青睐于使用价格低廉的棕榈油,随着气温不断回升,其他地区的豆油需求面临被棕榈油进一步替代的可能。虽然近期巴西内陆运输出现一些问题导致装运偏慢,但4-5月国内大豆到港量整体仍较高,豆油05合约依然面临大豆到港及压榨量增加带来的压力,反弹空间受到限制,继续关注豆油05在9000附近的压力表现。
尽管我们并不看好印度及巴基斯坦的斋月备货需求,但在前期的买船下,马棕2月阶段性出口数据尚不错,且同期产量出现明显降幅,较好地缓解了短期马棕的累库压力,也支撑了产地棕榈油近月报价。过多降雨及季节性减产制约了马棕2月产量表现,MPOA预计马棕2月1-20日产量较上月同期降6.71%,UOB预估的同期产量降幅在3-7%,进一步印证马棕2月产量下滑的预期。按当前阶段性产量及出口情况测算,马棕2月将再度出现去库,这对于支撑近月棕榈油报价形成一定帮助。
本周产地棕榈油CNF报价基本处于1000美元/吨上方,且3月报价较少,国内虽新增一些买船,但多集中于9月、11月等远月合约,3-5月棕榈油商业采购整体偏少。伴随后期气温回升及棕榈油消费进一步好转,国内棕榈油预计将在未来几个月步入降库态势,这支撑近期连盘棕榈油偏强走势,对国内棕榈油基差及月差转强、(现货)豆棕价差走缩形成一定帮助。然而,随着3月后产地棕榈油进入季节性增产期,且斋月备货进入尾声,马棕4月后将再度面临累库压力,这将限制海外棕榈油走升空间,连棕上行空间也将受到限制。
整体来看,不论是从美豆还是马棕,抑或是国内供需情况来看,豆油及棕榈油均不具备持续上行的动能,主力05合约在反弹至震荡区间上沿后面临较强压制,或整体保持震荡。阿根廷减产基本结束,巴西大量上市开启,美豆在未来几周有望出现阶段性见顶,而国内豆油供应也将随4月后大豆到港及压榨的增长出现改善,不利于05豆油向上突破。马棕虽短期偏向去库,但在季节性增产及出口转弱的预期下,4月后再度面临累库压力,亦限制05棕榈油上行空间,国内棕榈油去库趋势将更多体现于基差及月差走强而非盘面。
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