疫情扰乱欧美“圣诞反弹” A股跨年行情还有戏吗

“圣诞反弹”(SantaRally)是欧美股市的一个现象，受到节日气氛以及基金年底重新平衡投资组合的带动，股市通常在12月最后一周和1月的前两个交易日(通常为6天)持续上涨。不过，在奥密克戎(Omicron)变异株的扰动下，“圣诞反弹”可能要黄了，叠加全球主要央行的“鹰派转身”，欧美股市近期持续下挫。

美东时间周一，拜登经济支出计划被推迟审议，美股三大指数集体下跌，截至收盘，标普500指数跌52.62点，报4568.02点，跌幅1.14%；欧股主要指数全线下跌，上周日，荷兰成为第一个重新进入全国封锁的欧盟国家，截至收盘，德国DAX30指数报收于15239.67点，比前一交易日下跌292.02点，跌幅为1.88%。

A股的“结构性牛市”气氛亦受海外情绪扰动。中航信托宏观策略总监吴照银对第一财经记者表示，海外波动可能冲击A股情绪，加之3600点是今年A股整体运行的“卖出区间”。尽管政策底明确，但随着降准、降息落地，年底处于货币政策的空窗期，风险情绪被抑制。不过，各界的共识在于，中央经济工作会议定调稳增长，此前市场对经济的悲观预期有望修复，明年一季度过后经济大概率触底向上。

海外市场“圣诞反弹”受阻

原本海外市场已准备忽视病毒变异并迎接“圣诞反弹”行情，然而，病例的激增和封锁措施导致市场情绪急转直下。

例如，英国正在面临一场奥密克戎“海啸”。过去的一周，英国确诊病例数突然飙升。当地时间12月17日，英国的单日新增确诊病例数超9万例，达到93045例，再次刷新疫情暴发以来的单日新增纪录。伦敦的80.8%新增病例均感染奥密克戎毒株，伦敦市长萨迪克汗宣布，伦敦进入“重大事故”状态。

美国的情况也不容乐观。据世界卫生组织的最新通报，过去7天，美国平均每日的新冠确诊病例数超过10万例，成为全球疫情的“震中”。美国总统拜登警告称，奥密克戎正在迅速地蔓延，未接种疫苗的人将面临“重症与死亡之冬”。

经济重启进程受阻是导致市场情绪恶化的关键因素。上周日，荷兰成为第一个重新进入全国封锁的欧盟国家，酒吧、餐馆和大多数非必需品商店关闭，至少要到1月中旬；德国政府周末收紧了旅行限制；英国卫生大臣也不排除圣诞节前在英国实施限制，他对媒体称，目前是“更加谨慎的时候”；爱尔兰对酒吧和餐馆实施了晚上8点的宵禁。

不乏观点认为，虽然奥密克戎传播速度快，但症状可能更轻，但多数专家仍认为不可轻敌。目前，推进第3剂疫苗加强针接种计划，正成为各国政府的重要举措。疫苗加强针或成为疫苗股新的催化剂。以美国疫苗巨头——辉瑞制药为例，自奥密克戎毒株开始传播以来，其股价一路攀升，其间最高涨幅超45%，总市值已飙升至3438亿美元(约合人民币21940亿元)。另外，A股的康希诺也开始蠢蠢欲动，上周大盘连续回调的背景下，康希诺股价逆势大涨16%。

但整体来看，海外股市风险情绪急转直下，即使是最稳健的标普500指数近期也已较高位下跌了200点左右。

“各国交易者大部分在一年中的最后两周离场休假，导致市场交投迟缓，而在上周令人应接不暇的央行会议过后，很多市场参与者今年更是提前离场。标普500指数今年都上涨了20%左右，干吗还要冒着损失利润的风险继续交易？”资深交易员、CityIndex分析师佩里(JoePerry)对记者表示。

财政刺激遇阻、货币紧缩重挫成长股

全球货币紧缩的前景也导致股市承压，此前受到低利率推动的成长股压力尤甚。

11月创下40年新高的通胀给美联储主席鲍威尔当头一棒，若再不提前加息，央行维持价格稳定的信誉就可能不保。美联储上周宣布加速缩表，并暗示从2022年4月开始加息，2022年、2023年各加息3次，这似乎在给其他央行壮胆。于是，在同一日，英国央行意外宣布加息(市场原本预计要到2022年2月)，欧洲央行的超鸽派论调也有所收敛。突如其来的“鹰派转身”令投资者感到担忧的是估值高企的金融资产。事实上，对利率敏感的中小盘美国成长股已经遭遇暴击，追捧高估值成长创新公司的“木头姐”旗下的旗舰创新基金ARKK今年下跌逾20%，而同期标普500指数上涨超2%。

嘉盛集团全球研究主管韦勒(MattWeller)对记者表示，近两年投资者可谓满载而归，从美国到德国再到澳大利亚，主要股指都期待实现连续第三年上涨。但是进入2022年，市场面临多个威胁连涨势头的不利因素。10多年普遍高额回报的结果是估值相对高于历史平均水平，指数级市盈率在22(道指)到36(纳指)之间。一般而言，起始估值越高未来回报越低。

佩里对记者提及，需要关注的是代表科技成长股的纳指的“钻石顶”(DiamondTop)，这种技术形态暗示可能会向下回撤10%，目前该指数仍没突破“钻石顶”，交易员预计纳斯达克可能会下行。

除了货币紧缩，美国财政刺激遇阻也冲击了市场情绪，即拜登的旗舰法案《建设美好未来》(BuildBackBetterAct)。美国民主党参议员乔·曼钦近期以通胀关切为由，表示“无法投票赞成继续这项立法”，这意味着该法案以目前的形式不太可能获得通过，这令美国经济增长前景受到打击。高盛随即下调美国2022年的GDP预测，第二季度从3.5%下调至3%，第三季度从3%下调至2.75%。由于该法案包括了5500亿美元的新能源汽车的税收抵免法案，法案的受阻也导致全球新能源板块下挫。

尽管如此，机构并未给牛市“判死刑”，毕竟美国经济仍处扩张周期。韦勒对记者表示，即使连续上涨了三年，主要股指通常情况下(70%)还能再斩获一年正收益。虽然利率可能小幅上调，但2022年股市还是可能自“别无选择”交易中获益。特别是在通胀处于数十年高位的环境中，现金和债券等避险资产的吸引力降至谷底。

不过，选择更具防御性的标的成为了当前的主流操作。摩根士丹利首席美股策略师威尔逊表示，在过去4个月里，美联储让投资者准备好应对一个可能非常漫长的过程，即货币宽松的退出。在这种情况下，最昂贵的股票受到了异常沉重的打击。2022年需要警惕高估值，关注盈利稳定性和盈利的可实现性，因而更青睐更具防御性的高质量大盘股。

宽松兑现后A股暂陷震荡

在12月，中国的“政策底”开始明确，A股一度情绪亢奋，上证综指更是一度突破了3700点大关。在降准火速落地后，随着中央经济工作会议释放维稳信号后，降息意外于本周落地(1年期LPR下调5个基点)。但是，鉴于年底前A股似乎处于政策空窗期，目前市场情绪再度趋于审慎。

受到监管重拳打击“假外资”的影响，A股市场连续两日(上周五、本周一)下跌。截至12月20日收盘，上证综指跌1.03%报3593.6点，创业板大跌2.95%。

不过，12月21日，A股有所反弹。房地产板块彻底爆发，板块指数全天大涨近5%，个股更是掀起涨停潮。近日，央行、银保监会出台《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》，鼓励银行稳妥有序开展并购贷款业务，重点支持优质的房地产企业兼并收购出险和困难的大型房地产企业的优质项目。

煜德投资研究部总经理李贺日前对记者表示，在房地产行业整顿的过程中，行业中的分化会加剧，或许将看到具有融资优势的国有地产企业在竞争中获得更高的市场份额，它们普遍杠杆率较低，部分公司运营能力同样很强。

但机构目前仍对于地产行情的持续性持审慎态度。亦有投资经理对记者提及，明年第一季度房地产行业境内外债券集中到期，那些面临较高短期流动性风险的房企可能面临到期压力。加之以往地产行业都是“大救小”，例如融创和世茂，但目前这些企业自身亦存在压力。

吴照银对记者表示，鉴于海外风险情绪转弱，A股进入政策空窗期，“跨年行情”存在不及预期的可能。“全年来看，上证综指围绕3500点的中轴运行，3600点以上属于卖出区间，进一步的行情或政策可能需要等到春节前后。”

不过就中期来看，在中美周期分化的背景下，机构普遍对A股的前景持乐观态度。摩根士丹利华鑫基金方面对记者提及，证监会意图在于从严监管假外资，降低市场波动。实际情况来看，中资机构陆股通持股市值占北上资金比重不足4%，交易金额在北向交易中占比约1%，且98%投资者已开立A股证券账户，预计对市场实际影响不大，短期存在情绪上的冲击。此外，中央经济工作会议定调稳增长，此前市场对经济的悲观预期有望修复。

环懿投资实控人、CIO高杉也对记者表示，老行业的远去的确可能带来经济下行风险，但新行业的崛起将带来更多机会，储能、三代半导体等将是明年的热点，而今年严重杀跌的消费、医疗、建材等，不排除明年会有更明确的机会。

（文章来源：第一财经）