十大基金评A股大跌：风险事件发酵 不宜过度悲观

1月25日，A股市场再度大幅下跌，且呈现为个股普跌。两市成交额有所放大，北向资金在连续净流入数日后转净流出35亿元。行业板块悉数下跌，消费者服务、交通运输和银行跌幅较小，传媒、煤炭和计算机跌幅居前。

华夏基金：风险事件发酵，不宜过度悲观

华夏基金分析称，市场调整，外部风险仍是重要主因，特别是近日乌克兰危机有所升级，从全球范围来看，投资者避险情绪显著升温，地区危机形势短期正在波及包括农产品、工业金属、股票和债券等主要资产价格，对A股市场风险偏好也带来负面冲击。

“虽然市场在波动过程中持续走弱，但我们认为本轮指数的调整幅度和持续时间相对有限，从性质上判断，大概率类似于2021年2月底和2020年3月初的下跌，持续性不会特别强。”华夏基金预计，节后随着风险偏好的修复，特别是稳增长政策效果的显现，市场仍有反弹机会。

在投资机会上，华夏基金认为在稳增长政策下，国内经济有望在一季度看到改善，与稳增长相关的电力投资和新能源链条、地产基建产业链、数字经济等方面仍将相对景气，经过大幅调整后，配置性价比已经显著提升，后市反而可以更为乐观。

诺安基金：四因素致调整，未来市场情绪有望修复

诺安基金点评称，今日市场异动下跌，为国内外因素共同导致，具体包括4方面因素：

1、隔夜欧美股市经历巨震，纳斯达克指数大跌5%以后有所企稳，但周二盘中美股期货仍在大幅下跌，主要受到1月27日FOMC会议临近，市场担忧美联储货币政策过快收紧。与此同时，媒体报道乌克兰局势紧张，成为进一步打压风险偏好的直接导火索。亚太股市今日同样下跌，北上资金也开始转净流出。

2、房企信用违约风险仍然困扰市场。

3、市场对稳增长政策力度的预期。

4、最新的公募基金去年四季报显示机构整体仓位偏高，虽然对于部分热门赛道有所减仓但整体仓位仍然偏重，“制造成长”领域虽然经历一定调整，但股价及估值相对高位的问题仍未明显解决，短期缺乏催化剂，在市场整体风险偏好较低的背景下，仍面临一定的调整压力。

“展望后市，我们预计临近春节，前述情绪因素仍可能抑制市场表现，但未来伴随‘稳增长’政策细节持续出台、前瞻指标可能改善和国内增长逐步企稳，市场情绪也有望修复。”诺安基金判断。

永赢基金：不悲观，等待春节后进一步宽松政策

永赢基金点评称，调整原因包括海外地缘政治风险和国内稳增长预期。后市不悲观，等待春节后国内进一步的宽松政策。

首先，永赢基金认为，地缘政治风险的冲击影响往往呈现脉冲式，影响偏短期，很难形成长时间的市场压制因素。另外，经过美股调整以及美国经济数据开始转弱，预计美联储态度可能阶段性缓和。

其次，鉴于国内经济下行压力，永赢基金预计政策大概率将继续维持宽松。

“在应对策略上，以半年维度来看，稳增长为主线的确定性较大，稳增长相关板块估值较低且能较强抵御外部风险，同时也符合政策阶段性支持方向，需等待政策发力后的数据验证信号。”考虑到稳增长逻辑已经演绎较多，永赢基金认为春节前后可能也很难再出现更明显的稳增长信号。

若春节后出现货币宽松信号，永赢基金判断成长风格或将迎来阶段性反弹，“需要注意的是窗口期可能在3月中下旬之前，未来一旦美联储开启加息周期，全球风险资产价格或将再次受到波及。”

华宝基金：调整持续性有限，把握稳增长+低估值主线

华宝基金点评称，本轮市场调整，外部风险是主要诱因。

“市场普遍预期美联储货币政策收缩节奏将提速，美国十年期国债收益率大幅上升，再加上本轮疫情的负面影响，VIX风险指数飙升至近两年来新高。此外，近日乌克兰危机有所升级，在降低市场风险偏好并在美股的情绪脆弱期进一步放大市场波幅。”华宝基金指出。

从全球范围来看，华宝基金同样观察到，投资者避险情绪显著升温，全球最大黄金ETF(SPDR Gold Shares)持有量激增，地区危机形势短期正在波及包括农产品、工业金属、股票和债券等主要资产价格，对A股市场风险偏好也带来负面冲击。

“待1月美联储议息会议明确，地缘政治格局明朗，春节前后外围的压制因素或将有所消退。”华宝基金称。

而国内来看，华宝基金认为“稳增长”预期持续强化。货币政策已经处于宽松窗口期，降准降息已落地，宽松信号持续释放，十年期国债收益率下降，宏观流动性维持相对宽松。房地产政策已在边际上有所好转。其他“稳增长”政策仍待发力，包括更多的财政支持、促进消费政策、房地产调控政策进一步松动等。地方两会相继召开，在政策窗口期可以期待更多地方性稳增长政策落地，新老基建链在市场悲观情绪释放后有望持续发力。

虽然市场在波动过程中持续走弱，但华宝基金认为本轮指数的调整幅度和持续时间相对有限，持续性不会特别强。预计节后随着风险偏好的修复，特别是稳增长政策效果的显现，市场仍有反弹机会。“市场底”渐行渐近，建议继续紧扣稳增长政策布局蓝筹，迎接上半年行情起点。

配置上，在地方两会和全国两会的政策窗口期，华宝基金建议继续把握稳增长+低估值市场主线。一是受益于房地产政策边际松动的房地产链条，包括房企、物业、家电、装修建材等；二是和稳增长直接相关的新老基建；三是具有优质基本面支撑+估值修复潜力较大的银行、券商等。

“近一个月北向资金大幅增资银行股，单月净买入额超过214亿元，居所有31个一级行业首位，占同期全部净买入额的1/3。”华宝基金特别提到。

此外，在本轮市场负面情绪逐渐消化、“两会”窗口期过后，华宝基金建议逐渐加配大消费板块。该机构认为，国内消费有望成为今年经济的重要抓手，更多促进政策有待发力。包括受益于涨价逻辑的部分食品加工行业，以及受益于疫情修复的餐饮、旅游、交运等。

“新能源、消费电子等科技板块预计在2022年仍保持较高景气度，经过此轮调整后，在随后的年季报密集披露期，业绩高增、性价比突出的景气方向仍可为，当前调整或有望成为年内较佳的配置机会。”华宝基金判断。

中融基金：无需过度担忧短期情绪扰动

中融基金点评称，指数大幅调整既有内因也有外因。

“内因方面，即经济增长压力叠加热门行业估值不便宜，或由此导致投资者持仓行业再平衡，进而引发了开年以来的市场调整。”中融基金指出，从已经披露的基金去年四季报统计来看，主动偏股型基金的创业板持仓比例下降而主板上升，这也是估值和行业再平衡的体现。

外因方面，中融基金认为近期国际形势紧张可能是导致周二下跌的原因。在这种紧张情绪的传染下，本周一欧洲主要国家股票指数纷纷大幅下挫，美股三大指数低开下挫后最终收红。A股市场受到外盘情绪传染，周二也大幅下跌。

不过，在中融基金看来，地缘政治紧张是值得关注的风险，但并非A股市场的主要矛盾，在“双循环”发展格局下，预计对中国经济的影响有限，因此投资者无需过度担忧短期情绪扰动。

“2021年12月起，稳增长政策持续推出，因经济统计数据发布的滞后性，数据真空期当中，房地产、银行等仍有一定投资机会。”中融基金进一步表示，中长期，光伏、风电、新能源车、高端制造、军工等仍然建议投资者重点关注。

中欧基金：节前市场成交萎缩，或为中长期买入时机

中欧基金点评称，是受地缘政治摩擦及传统节日前交投趋于冷淡影响。

具体来看，中欧基金认为有3方面原因，1、近期乌克兰紧张局势日益升级，国际资本市场对此均作出较为剧烈的反应，主要股指出现大幅震荡波动，日益全球化的国内市场也受到一定影响，导致没有实质业绩支撑的题材概念股均出现较大幅下跌。

2、年初以来美联储鹰派表态强硬，不断强调通胀的立场和加息前景，使得年内多次加息的可能性大幅提升，美国10年期国债收益率的底部回升通过美股成长股的估值影响带动A股成长股估值大幅回落。

3、本周为春节前最后一个交易周，国内A股市场在节日前往往出现成交萎缩的现象，在当前市场风格转向和机构投资者再配置之下，市场资金面的下滑容易放大节前的潜在波动率。虽然国内宽松政策在不断向市场传递信心，但实质性措施的传导可能仍需要一段时间才能显现成效。

“国内外宏观因素的逐渐强化，使得国内过去两年持续走强的成长行业承压，结合年初以来偏弱的基金募资情况，导致机构重仓行业的相对走弱。但考虑到两会前稳增长政策逐步加码的预期，当前仍可能是关注价值的较好机会。”中欧基金认为。

展望后市，中欧基金预计，海外货币政策正常化的努力意味着全球金融市场仍存在不确定性，价值股相对成长股的阶段性跑赢趋势预计仍将对A股产生影响。近期市场的下跌将A股估值分化的风险进行了集中释放，A股已逐步浮现再配置机会，尤其是对经济企稳主题较为敏感的可选消费、金融和基建投资等相关领域。

“建议关注中国经济稳增长主线下的投资机会，重点关注可选消费中具备较强盈利和估值弹性的行业，如白酒、家电和服务消费等；以及稳增长相关的基建投资中，增量弹性较大的领域，尤其是涉及双碳领域的能源基建和新能源电力运营商等。”中欧基金称。

摩根士丹利华鑫基金：节前情绪因素仍可能抑制市场表现

摩根士丹利华鑫基金点评称，市场异动下跌，为国内外因素共同导致，但近期市场持续偏弱可能内部因素更为主导。具体包括：

1、隔夜欧美股市经历巨震，纳斯达克指数大跌5%以后有所企稳，但今日盘中美股期货仍在大幅下跌。主要受到临近1月27日FOMC会议，市场担忧美联储货币政策过快收紧，甚至暗示在3月开始加息，与此同时媒体报道乌克兰局势紧张，成为进一步打压风险偏好的直接导火索，亚太股市今日同样下跌，北上资金也开始转净流出。

2、房企信用违约风险仍然困扰市场。

3、市场对稳增长政策力度的预期。

4、最新的公募基金去年四季报显示机构整体仓位偏高，虽然对于部分热门赛道有所减仓但整体仓位仍然偏重，“制造成长”领域虽然经历一定调整，但股价及估值相对高位的问题仍未明显解决，短期缺乏催化剂，在市场整体风险偏好较低的背景下，仍带来一定的调整压力。

5、本周即将迎来业绩预告密集发布期，部分业绩不佳的公司可能集中披露业绩预告，结合去年四季度的经济情况，A股盈利预期可能面临较大的下修压力。

展望后市，市场在见顶回升的周期往往依次经历“政策底、情绪底、增长底”，摩根士丹利华鑫基金认为，“情绪底”可能会在近期至一季度前期左右，而“增长底”则有望在一季度到二季度左右出现。

摩根士丹利华鑫基金进一步指出，在2014年底、2018年底和2020年初三轮明显的“稳增长”发力过程中，初期市场由于情绪惯性原因而表现不佳，成长风格明显下跌，在社融、信贷、基建和房地产等相关前瞻指标有所修复后，市场悲观情绪改善后往往表现较好。

“我们预计临近春节前述情绪因素仍可能抑制市场表现，但未来伴随‘稳增长’政策细节持续出台、前瞻指标可能改善和国内增长逐步企稳，市场情绪也有望修复。”风格方面，摩根士丹利华鑫基金认为“稳增长”仍是未来的阶段主线，而成长风格大幅杀跌空间可能相对有限，“稳增长”风格可能会持续到一季度末左右，届时可能是风格更明显地回到成长风格的转折点。

泰达宏利：节前避险是短期行为，聪明资金或将逢低布局

泰达宏利基金表示，受到海外风险事件和春节长假因素影响，避险情绪升温，A股增量资金入市动力不足。具体来看，造成今日市场回调的原因有三：

1、海外风险事件。乌克兰和俄罗斯关系加速恶化，引发全球市场动荡。反映在1月24日的欧洲股市普跌，美股巨震，1月25日亚太股市相继回撤。日经225更是一度失守27000点，创下2021年8月以来新低。

2、美联储货币政策扰动。投资者聚焦于本周三结束的美联储政策会议，随着美联储缩表预期提升，全球流动性担忧浮现，叠加成长股短期对估值风险的释放需求，相关赛道普跌。

3、春节长假因素。在海外风险事件多发的背景下，部分短线投资者存在调降仓位的主观意愿。

“往后看，这三个原因都不牢靠。”泰达宏利基金认为，首先，俄乌局势对全球股市的影响有限。就在1月24日夜盘美国三大股指盘中暴跌之后，尾盘又迅速强势转涨。表明相对于地缘风险而言，投资者更注重企业财报和美联储的关键政策决定。

其次，泰达宏利基金认为，即便本周美联储议息结果偏鹰，A股也没有理由跟随外围流动性发生回撤，毕竟今年我国整体货币基调仍旧延续信用宽松，可谓是全球央行少有的“宽松绿洲”。更何况央行1月25日实施了14天期逆回购操作，并且“增量降价”，一季度内有望继续看到降准降息。

再次，在泰达宏利基金看来，节前避险情绪只是短期行为。春节之后市场即将进入“两会行情”，筹码多集中于确定性较强的“稳经济”赛道以及具备业绩支撑的成长性行业。“聪明资金”很可能会在节前最后几个交易日逢低布局。

配置方面，泰达宏利基金建议关注三个方向：

1、“稳增长”仍可作为主要逻辑，可以关注建筑建材、道路交通、现代化机场等基建方向；以及银行。

2、风光储氢、新能源车、军工等成长标的短期回落之后有望形成“黄金坑”。

3、适当关注数字经济。

鹏华基金：对上半年A股市场不宜太过悲观

鹏华基金研究部认为，近期A股市场的调整主要受到三方面因素的影响，一是海外货币政策预期收紧，引发的全球流动性的担忧；二是地缘政治风险延续，俄罗斯乌克兰地缘冲突等对市场情绪产生扰动；三是国内宽信用、宏观经济托底的信心仍待验证。

鹏华基金研究部表示，2022年增量资金放缓，但在政策“稳增长”的基调下，国内货币政策有望走出独立行情，宽信用亦有可为空间。历史来看，在稳增长或政策发力的情况下，一般来说市场表现都不会特别差，尤其上半年来看，对A股市场不宜太过悲观。

展望后市，鹏华基金研究部看好稳增长相关基建投资与消费领域的板块机会；同时，对于景气延续的新能源、半导体等硬科技板块，一些具备合理性价比的细分赛道与个股仍具机会。此外，该机构认为可关注港股结构性修复机会。

招商基金：继续向下空间有限，春节后逐步回温

招商基金表示，今日市场在海外情绪传染下加速下探，回落至阶段低位。

“去年12月中旬以来，市场在海外流动性冲击等众多负面因素影响下，市场持续调整。”对于近期A股市场持续下跌原因，招商基金这样认为。

同时，招商基金表示，负面因素汇聚叠加海外扰动，A股持续承压。今年1月以来，市场在两方面负面因素影响下，估值持续承压。一方面，海外加息缩表预期提前，实际利率快速攀升。随着全球流动性拐点已至，从资产配置的角度对国内流动性预期带来边际波动。另一方面，国内地产信用隐忧、新冠疫情波折等持续压制风险偏好。近期乌克兰局势扰动亦对全球权益市场带来显著扰动，A股在海外传染下风险偏好亦受冲击。此外，从交易层面来看，2022年春节时间较早、节前赚钱效应差以及净值波动下市场交易活跃度持续回落。

展望后市，在节前市场快速回落后，招商基金对节后市场行情或更为乐观。

“展望春节后，一方面，积极因素将逐步向上修正。当前实体融资需求好转尚未验证，结构性宽货币和总量宽货币或将并行，央行将继续积极‘靠前发力’。同时随着地方两会相继召开，稳增长诉求强烈，基建与制造业投资有望加快发力。另一方面，负向因素将加速收敛。海外流动性预期的冲击将逐步消化，同时地产信用风险亦将逐步暴露消化。”整体来看，招商基金判断，当前投资者短期风险偏好已处较低水平，继续向下空间有限，春节后随着积极因素的上修市场将逐步回温。

关于A股结构布局上，招商基金称将把握大盘价值与稳增长主线。

招商基金指出，2021年大盘价值个股表现并不占优，主要在于“盈利下行(但仍正增)+信用扩张+货币趋宽”的环境下，盈利弹性特征的中盘蓝筹表现更好。一方面高盈利增速具有稀缺性的优势，另一方面信用货币趋宽的环境使成长性与盈利增速更受益。但立足当下，2022年寻找具备明显高景气优势的行业将更为困难。同时，随着稳增长主线浮出水面，盈利结构的再分配以及中下游的修复将成为价值提升的重要线索。

（文章来源：澎湃新闻）

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