招商宏观：2022年财政的亮点在哪？预计有四大特征

复盘2021年，财政政策特殊在哪？我们从总量、节奏和结构上总结了2021年财政政策的四个主要特点。这也是在疫情第二年面临复杂严峻的国内外形势，财政采取相应应对政策表现：

(1)跨周期调节节奏明显，全年财政后置：2021年财政强化跨周期调节，根据经济运行情况把握财政支出的节奏和力度，全年财政后置明显。

(2)财政收入实现恢复性增长，重点领域支出得到有力保障：2021年中央和地方财政均有一定超收，主要是由于经济恢复增长、PPI涨幅较高等因素拉动。财政支出完成不及预算，但从支出结构看，教育、科学技术、社会保障和就业支出同比增长均高于总体支出增幅。

(3)全年减税降费1.1万亿，促进经济发展活力：2021年新增减税降费1.1万亿元。2021年税收收入占GDP比重为15.1%，维持下降趋势，市场主体税负进一步减轻。

(4)坚持政府过紧日子，有效保障民生支出：2021年财政支出全年累计增长0.3%，其中中央以及公共预算支出下降0.1%，地方增长0.3%。各级政府带头过紧日子，从严控制一般性支出，降低行政运行成本。同时基层“三保”等重点领域支出得到有力保障。

2022年是特殊的一年，面对当前需求收缩、预期转弱、供给冲击的三重压力，政策稳增长诉求较强。2022年我们预计财政将有以下几点特征：

(1)稳增长诉求下节奏明显前置，但总量难有较高期待：中央经济工作会议对2022年的经济环境重提“坚持以经济建设为中心”，稳增长诉求上升。全国财政工作会议对2022年财政托底经济的描述显著增多。财政政策的主基调是“提升效能，更加注重精准、可持续”，更强调精准性和结构性。

(2)减税降费与就业是今年财政工作的重心：2022年实施新的减税降费政策，强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度。中小微企业抗风险能力弱，同时也更加牵动就业稳定，这类市场主体将是财政重点扶持对象。

(3)持续防范化解地方政府隐性债务风险：财政工作会议强调“加强风险防控、持续防范化解地方政府隐性债务风险”。对隐债风险的严格防范和把控也是今年我们对于财政总量刺激不报过高期待的直接重要原因。在隐债风险约束下，今年的基建投资虽有一定幅度反弹，但整体看反弹力度比较有限。

(4)各地区之间财力水平差异可能持续扩大：经济下行周期下，受资源禀赋、人口流动的影响，区域经济发展差异可能会持续扩大，这对于中央财政转移支付提出更高要求。对薄弱基层地区，财力下沉才能增强基层政府提供基本公共服务的能力，这也会对资金直达和省以下财政体制提出更多要求。

风险提示：国内外政策力度超预期

（文章来源：轩言全球宏观）

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