华鑫证券：预计2021/2022/2023年宁德时代归母净利润分别为153/280/427亿元

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宁德时代发布公告：预计2021年实现归母净利润140-165亿元，yoy+151%-196%，预计实现扣非归母净利润120-140亿元，yoy+181%-228%。

投资要点

业绩靓丽，动力电池龙头续领行业

公司是全球领先的锂电池供应商，围绕锂电池不断布局材料等核心环节，保障其全球供应链竞争力。公司预计2021Q4实现归母净利润62-87亿元，yoy+178%-291%，QoQ+90%-166%；预计2021Q4 实现扣非归母净利润54-74 亿元， yoy+101%-176%，QoQ+101%-176%，业绩表现抢眼，超市场预期。

根据SNE Research数据，2021年公司动力电池装机量位居全球第一，共计97GWh/yoy+168%；全球市占率33%/yoy+8pct。大幅超越LGC装机量60GWh/yoy+76%；全球市占率20%/yoy-3pct。松下、BYD、SK分别位居第3-5名，全球市占率为12%、9%、6%。

整体来看，公司业绩表现抢眼，全球市占率显著提升，通过技术、产品迭代、成本优势等多维度持续巩固其全球动力电池的领军地位。我们认为，公司有望凭借其强大的技术、成本优势将继续引领行业。

全球产能扩张，产业链布局深厚

公司积极扩张产能，现金流充沛，持续卡位产业链。预计公司2021年底产能超200GWh，2022年底有望超400GWh，2025年产能有望超700GWh。我们预计公司2021年锂电池出货量约130GWh，2022年有望实现翻倍以上增长。

公司精细深度布局产业链产业链，扩大核心竞争优势。公司通过合资、收购、战略合作等方式，实现正极(邦普、德方、容百、裕能等)、隔膜(恩捷等)、电解液(天赐、永太、时代思康)、负极(尚太)、铜箔(金美、嘉元)、锂(天华超净)、设备(先导智能)等原材料、设备等诸多供应商配套、保供，以期保障供应链安全以及扩大成本优势。同时，公司积极布局换电、储能等应用领域，实现产业链深度布局。

深耕锂电黄金赛道，凸显竞争优势

公司深耕锂电黄金赛道，深度覆盖电动车、储能、换电等应用场景，未来成长空间巨大。技术方面，公司围绕铁锂、高镍积极产品迭代，优化产品性能，拓宽赛道，加码钠电池等新技术路径。公司围绕材料、系统、制造、商业模式四大创新体系，聚焦高比能(电芯能量密度达330Wh/kg)、长寿命(寿命最高可达16年或200万公里)、超快充(最快可5分钟充至80%)、高安全、自控温、智管理方面的技术革新，成果显著。

我们认为，公司研发实力、技术储备行业领先，积极推进CTP/CTC、高电压、高镍技术、PET铜箔等创新应用，公司打造材料创新、产品创新、智能创新三大平台，不断推动产品更新迭代。围绕“以可再生能源和储能为核心实现固定式化石能源替代”、“以动力电池为核心实现移动式化石能源替代”、“以电动化+智能化为核心实现市场应用的集成创新”三大战略方向，不断推动行业变革，实现高速增长。

盈利预测

基于审慎性原则，暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为153/280/427亿元，eps为6.56/12.02/18.29元，PE分别为79/43/28倍。基于公司卡位优质赛道，客户覆盖全面，具备全球领先竞争优势，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“推荐”评级。

风险提示

政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；增发进展不及预期。

（文章来源：华鑫证券）

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