贺宛男：“中字头”为什么大涨？ 其走强的背后又给市场发出什么信号？

虎年第一周给人最深刻的印象，当是创业板大跌和“中字头”大涨。

其中创业板指周跌幅5.59%，创业板第一大市值股宁德时代一周下跌17.32%，市值损失近1800亿元；而创指从12月中旬3520点下来已跌去22%，进入技术性熊市。

与此相反，“中字头”指数(880853)周涨幅高达9.58%，“中字头”三大市值股中国石油、中国人寿、中国平安，周涨幅分别为15.54%、14.68%、11.25%；如果算上H股，“中字头”的第一大市值股中国移动 A 股周涨幅更高达15.68%。

“中字头”为什么大涨？其走强的背后又给市场发出什么信号？

在笔者看来，首先还是估值。目前“中字头”板块共63只个股，板块总市值为 7.86 万亿元，板块市盈率和市净率分别为9.57倍和0.73倍，属于低估值板块，为机构和市场中的大部分稳健投资者看重。

不仅是“中字头”，今年以来低估值板块大多表现不错。煤炭指数(880301)本周涨15.36%，板块市盈率和市净率分别为 8.52 和1.26；石油指数(880310)周涨幅12.02%，板块市盈率和市净率分别为 9.98 和 0.74； 钢铁指数(880318)周涨幅7.52%，板块市盈率和市净率分别为7.83和1.3；建材指数(880344)周涨幅6.59%，板块市盈率和市净率分别为14.51和1.95；银行指数(880471)周涨幅5.4%，板块市盈率和市净率分别为 5.43 和 0.42； 低市净率(880829) 和低市盈率 (880826)两板块指数周涨幅分别为6.61%和6.28%。

二是国际原油价格不断走高，甚至创下7年新高。随着欧美逐步放松防疫限制，交通运输复苏持续推动原油需求恢复，再加上低库存背景，以及近期北美寒潮和俄乌争端等地缘因素，显著推涨油价。布伦特原油自2014年以来首次突破90美元，一度触及94美元/桶，创出7年多来新高，短短两个多月上涨了34%。中国石油预告，2021年盈利可达900-940亿元，比上年增长374-395%，以此计算，每股收益可达0.49-0.51元，纵然按本周已经上涨15%的股价5.80元计算，市盈率也就11倍上下。而在7年前的2014年，中石油全年盈利为1017亿元，年报披露后其股价约在12-13元左右(笔者绝不是认为中石油股价可涨至12-13元)。

需求复苏、油价走高应是石油板块以及煤炭、钢铁等上游行业，甚至包括几大航空公司股价表现不错的重要原因。

三是今年1月份的宏观数据。2月10日央行发布的金融数据显示，今年1月无论是M2，还是贷款和存款数据，均显示出“宽信用”的特点。1月份人民币贷款增加3.98万亿元，央行特别注明“是单月统计高点”，其中企事业单位贷款增加 3.36 万亿元，占比高达84%；这中间中长期贷款又占6成多，达2.1万亿元，说明企业对未来预期较为乐观。

另外，央行发布的社融数据显示，在元月份新增的6.17万亿社融中，“对实体经济发放的人民币贷款增加4.2万亿元”，又是“单月统计高点”！信贷在社融中的比例高达68%，看来稳增长还得靠银行。同时，央行数据还显示，1月末人民币贷款余额为196.65万亿元，存款余额为236.07万亿元，以此计算，贷存比高达83%，去掉9%的法定存款准备金率，商业银行手中还有91%，如今83%都贷出去了，银行可真是铆足了劲。当月贷款增11.5%，存款增9.2%，贷大于存，当然可为银行增加盈利，这可能也是银行股走强的一大原因。但另一方面，贷款再增加似乎也有点“心有余而力不足”。

那么这大增的贷款又投向何处呢？央行报告没有细分数据。我们看到统计局发布的今年1月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月回落0.2个百分点，尽管高于临界点，但制造业扩张步伐有所放慢。其中大型企业PMI为51.6%，比上月上升0.3个百分点；中型企业为50.5%，下降0.8个百分点；小型企业PMI为46.0%，下降0.5个百分点。只有大型企业的PMI在上升，中型和小型企业均在回落。众所周知，大型企业多为央企和国企，且相当一大部分为上游企业，这正是“中字头”走强的重要原因。

而PMI五个分类指数中，只有生产指数位于临界点之上，为50.9%，但仍比上月下降0.5个百分点；其他四个均位于临界点之下，说明市场需求总体上有所收缩。

所有这些都说明什么？答案是一个字“稳”。

去年年底召开的中央经济工作会议明确指出，“必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，今年的经济目标是“质的稳步提升和量的合理增长”。既然实体经济如此，作为虚拟经济的股市，也只能而且必须稳字当头，稳扎稳打，放低预期。投资银行股也好，低估值也好，“中字头”也好，都是因为相对于那些高高在上(包括高股价和高市盈率)的股票，风险相对会低些，收益相对会稳些。

中央经济工作会议强调，“明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。”证券管理部门也是各部门、各方面之一，也该推出有利于股市稳定的政策，并且“适当靠前”，例如，新股能不能少发些？增发融资能否减少些？股息红利税能否减轻些？

（文章来源：金融投资报）

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