兴业基金楼华锋：均衡配置严控风险 追求收益风险比最大化

中国基金报记者曹雯璟

今年A股风格快速切换让量化基金受到不小冲击，随着近期市场热点逐步扩散，量化基金逐渐恢复盈利优势。兴业基金多元投资团队总监楼华锋表示，受行业基本面、宏观政策等多方面因素影响，不同行业在同一段区间的表现可能存在明显的分化。量化投资配置既需要把握市场行业及风格特征，也需要通过多因子模型优选个股，严控风险暴露。

均衡配置严控风险

追求收益风险比的最大化

楼华锋毕业于上海交通大学通信与信息系统专业，具备数学和计算机复合背景；拥有11 年证券从业经验，曾就职于东方证券、方正证券，2015年8月加入银河基金，任数量与指数工作室负责人、基金经理，2021年6月底加入兴业基金。

楼华锋的投资策略特点可以概括为均衡配置、严控风险，追求收益风险比的最大化。

据《海通国际中国量化：兴业量化投资团队及楼华锋先生侧写，严控风险，灵活应对不同市场环境》分析，从收益归因看，楼华锋管理过的量化和指数增强产品超额收益主要来自选股；从风险归因看，主要来自个股，风格和行业风险占比较低；从风险暴露角度看，基金在盈利因子上有一定的暴露，而在其余因子上的暴露较小。

楼华锋介绍，他的量化策略以基本面多因子为主，相较于其它公募量化，他在产品风险控制上更加严格，组合的风格特征比较稳定，较少出现风格的大幅度波动，产品的超额收益最大回撤幅度也相对控制得更好。

具体来说，量化策略的制定主要分为收益和风险。楼华锋对组合的风险特征管理非常严格。“对于量化增强的超额收益预测模型，我的研究更注重长期有效性，深度研究逻辑上长期有效的策略。对于一些短期趋势变化，更多通过组合风险去调整，不会一味随着市场短期变化而调整自己的策略。比如2020年价值股大幅跑输成长股，为了应对这种变化，我也会加大研发成长类策略，同时控制组合价值风格可能的大幅度暴露，但是不会将价值策略这个长期有效的策略从组合中剥离。”

楼华锋表示，他制定的量化策略定位以获取稳健超额收益为主，采用多因子策略，模型整体更偏向价值一些。“我在因子选择方面也相对均衡，价值、成长、财务、价量、行业等因子都会涉及，近几年会应用更多的另类数据以及高频数据去寻求一些差异化。除了多因子策略，我也会用到例如成份股调整、定增等事件驱动策略、股指期货套利策略以及打新等多策略等进行收益增厚，风险分散。”

反向配置看好小盘价值风格

今年以来，资本市场主要受美联储加息、俄乌冲突和国内疫情反复等利空影响，指数出现明显的调整，基金重仓的赛道和成长板块调整幅度较大，大部分基金投资者的体验会更弱于市场指数。

“A股市场的风格存在明显周期轮动效应，从2017年开始外资流入、公募基金规模激增，这两类资金都偏好大盘成长股，大盘成长股的估值有显著提升。而中小市值的估值则不断压降，目前中证500指数PETTM估值已经到了过去10年的低位。去年下半年开始外资流入趋缓甚至出现流出的情况，公募基金的发行遇冷，基金重仓的热门赛道调整幅度也较大，之前的正循环被打断，配置比例较小的中小市值股票则出现明显的相对比较优势。”

对于未来一段时间的整体配置思路，楼华锋认为应该跟过去几年反向配置，在成长和价值风格上更看好价值风格，大小市值上更看好小市值，总结而言他将着眼于小盘价值风格。

谈到自己即将发行的兴业中证500指数增强型基金，楼华锋表示，该产品投资于中证500指数成份股和备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%，风险约束会远高于私募的中证500指数增强。“在这个基础上我会更加严格地控制风险偏离，以追求最大单位风险的超额收益，而不是单纯追求超额收益的最大化。所以，产品组合仓位、风格和行业偏离幅度都会比较小，更多通过多因子模型优选个股来获取超额收益，而非通过行业和风格的方向来判断。”

（文章来源：中国基金报）

关键词： 兴业基金