华西策略：分水岭或在春节之后 蓄势待发

一、海外市场：美国通胀继续走高，美债收益率升至两年高位。2021年12月美国CPI同比上涨7.0%(前值6.8%)，连续第19个月上涨，续创1982年以来新高。市场对美联储3月开始加息的预期趋于一致，美联储理事布雷纳德暗示美联储可能最早在3月份开始加息，努力降低通胀是目前最重要的任务。根据CME观察显示，市场对于美联储3月开始加息预期概率升至82.07%。同时十年期美债收益率上行至1.78%，达到近两年来新高。

二、居民中长期贷款偏弱，稳地产政策继续发力。12月新增居民中长期贷款3558亿元，同比少增834亿元，弱于季节性规律。9月底以来，地产政策有所调整，但居民对地产市场预期转弱使得购房行为趋于谨慎，中长贷需求偏弱。在稳增长诉求增强下，近期地产政策积极信号持续释放。2022年货币信贷工作会议指出，要继续稳妥实施房地产金融审慎管理，坚持房住不炒，加强预期引导，各商业银行要进一步优化信贷结构，提升服务实体经济的能力，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产业良性循环和健康发展。

三、年初基金发行降温，部分场外资金尚在观望。2022年初至今(截至1/13)，新成立基金发行数为45只，发行份额为298亿份，其中股票型+混合型基金发行31只，发行份额仅243亿份。这与2021年初爆款基金频出、多只基金成立规模超百亿元的发行市场火热形成鲜明对比。基金发行降温与去年整体业绩偏弱相关：根据数据统计，2022年普通股票型/偏股混合型基金当年回报中位数分别为8.0%/5.2%，远低于2021年的59.6%/59.1%。

四、投资策略：分水岭或在春节之后，蓄势待发。年初以来，A股受到美联储货币政策扰动和高景气赛道的估值调整，“春乏”行情特征较为明显。临近春节，鉴于假日期间海外消息面或存不确定性，部分场外资金停留观望，市场或归于清淡。分水岭或在春节之后。届时美联储加息路径会更加明朗，国内流动性仍将维持充裕。同时基建和房地产投资相关的稳增长政策持续发力，成为A股走出“倒春寒”的驱动力。考虑到当前国内货币政策宽松、A股估值整体上合理，增量外资亦有望持续流入A股市场。配置上，以“低估值价值蓝筹”为主：

一是传统基建相关，如银行、建材；

二是受益于地产政策边际改善的房地产及其上下游产业链。

主题方面关注：数字经济、元宇宙、中药等。

风险提示：国内外疫情反复；海外市场大幅波动；海外黑天鹅事件等。

（文章来源：策略李立峰与行业配置笔记）