A股策略专题报告：磨底亦可进攻

主要观点：

在经历年初以来持续下跌到3 月中旬企稳之后，当下的市场以结构性行情为主，板块内部分化加大。上周指数微跌，强势行业的共性特征是基本面出现明显改善。其一是资源品，全球供需失衡、内外价差仍存的煤炭、有色金属表现最优；其二是房地产，主要受益于各地地产政策进一步放松催化。

当前关注的焦点是3 月16 日以来的企稳反弹是底部出现、后续反弹可期，还是会类似2 月中旬短暂企稳之后继续探底？

复盘发现，2008 年至今大幅度的下跌出现过6 次。底部时期一般会经历持续1-2 个月的磨底期，而后市场反弹。磨底期结束的标志是成交额趋于稳定，环比变动的标准差将大幅收窄。磨底期后反弹的空间取决于经济基本面数据是否全面改善。对照发现，当下的市场更像是已出现底部且磨底期过后会有小反弹的阶段，类似2012/1、2015/9、2016/2。

把握高业绩增速可立于不败之地。在市场磨底期，高业绩增速个股表现更优。历次行情中涨幅居于前25%的行业业绩表现均优于所有行业。即便是市场结束磨底期开始走向反弹，行业主线也和前期保持一致。仅在同一类别行业板块内部，可能会出现轮动，体现为前期弱势行业的的补涨效应。

市场再度出现类似3 月初的大幅下挫的可能性较低。当下底部已经出现，磨底期的结构性特征极为明显。建议把握：

1)部分国内外价差明显的资源品，包括煤炭和铝。我们在上周的周报《渐入佳境》推荐之后，上周煤炭领涨全市场。最新数据显示：铝、煤炭内外价差仍在延续。澳大利亚对俄停止进口铝原材料或将进一步加剧供应紧张。

2)估值依旧处于洼地、政策拖底趋势明朗的房地产。

3)行业中观数据显示，行业需求增速出现明显改善的新能源产业链(包括氢能、新型储能、光伏)。

此外，在市场从巨震走向企稳的途中，高分红个股更值得关注，A股5%收益率以上的高分红个股共有约200 只，主要分布于银行、地产、钢铁、家电等行业。

风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策变化超预期。

（文章来源：东兴证券）

关键词： 专题报告 持续下跌