华泰期货：一季度PPI同比增速仍将处于下行通道

1 事件

1月份，全国工业生产者出厂价格PPI同比上涨9.1%，环比下降0.2%。

2 点评

1、1月份PPI同比增速进一步回落

从生产资料端看，PPI同比涨11.8%，涨幅较上月下滑1.6个百分点；从生活资料端看，PPI同比涨0.8%，涨幅较上月下滑0.2个百分点。

分行业看，在30个主要行业中，PPI同比涨幅较上月扩大的有8个，持平的有0个，下滑的有22个；PPI环比涨幅较上月扩大的有17个，持平的有2个，下滑的有7个。

总体来看，1月煤炭、钢材等价格继续走低，带动工业品现货进一步回落。

2、1月份商品相关行业PPI强弱排序为：有色＞黑色＞能化＞农产品(行情000061,诊股)

从黑色商品相关行业看，煤炭开采和洗选业表现强劲，PPI同比增51.3%，较上月下降15.5个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业、黑色金属矿采选业高位震荡，PPI同比分别为14.7%和-6.2%，均较大幅度回落。

从有色商品相关行业看，有色金属冶炼和压延加工业表现强势，PPI同比增19.8%；有色金属矿采选业PPI同比增11.1%，涨幅较上月均小幅回落。

从农产品相关行业看，农副食品加工业延续恢复趋势，PPI同比增0.4%，涨幅较上月下降。

从能化品相关行业看，石油和天然气开采业、石油&；煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业同比分别增38.2%、30.1%、21.0%、14.1%，景气度有不同程度的回落；纺织业、橡胶和塑料制品业、纺织服装和服饰业景气度仍相对低迷。

3、考虑到发改委压制通胀，叠加内需仍在筑底过程中，2月份PPI或将继续回落

当下欧美仍处类滞胀宏观情境，而国内经济保持低位运行。考虑到美联储3月中旬或加快加息进度、甚至提及缩表，美国政府打压能源通胀政策，俄乌冲突有缓和迹象，而原油、有色金属供需基本面小幅走弱，我们认为，2月份原油相关商品链条、新能源有色金属等外需商品或呈现高位宽幅震荡格局。

发改委动力煤保供仍在发力，此外，通胀打压政策将压制动力煤、铁矿石大幅涨价动能；双控政策纠偏和电力供给基本恢复常态，随着冬奥会在2月20日结束，临时限产管制政策将逐步放松，上中游企业工业生产进一步有序恢复，这将一定程度上缓解内需型商品的短缺风险。

我们认为，一季度是内需筑底过程。近期我们监测到：中观层面，1月拿地同比下滑超50%，销售也是较大下滑，房企融资和信心仍有待恢复，2月专项债投放速度亦不及预期（1月放量加速但2月相对迟滞）；微观层面，1月重卡和挖掘机销售仍然十分低迷，虽然宏观层面1月信贷和社融有望放量迎来开门红，但下游需求恢复需要一定时间传导。中期来看，我们对于内需的持续上行仍然看好，预计一季度末至二季度将逐步显著改善。

综上所述，我们预计，2月PPI同比增速或将进一步下行。

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