郑棉一改弱势，价值真的凸显了？

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市场分歧与展望

我们对棉花市场长期逻辑的判断上依然落脚在扩种增产预期和全球消费坍塌的预期，但需要时间，等待逻辑的兑现或证伪。不过在看空预期已成市场共识的背景下，短期节奏的把握值得关注。

上一周周报我们提出问题，随着内外价差迅速回归，郑棉的价值是否会凸显？郑棉此前的弱势主要来源于自身基本面供需宽松的情况：下游需求出现金三银四不及预期的同时，供应端出现皮棉销售进度落后的情况；而在进口端却存在放量的可能。不过偏空预期基本体现在棉花各合约back结构中，在本周，相较于外盘和现货价格的跌幅，郑棉期货整体跌幅有限，虽然高基差已经较此前出现明显收敛，但期货贴水幅度仍大，抑制了期货下跌幅度。

笔者认为，虽然内外价差回归，期货仍显著贴水，但郑棉的价值，在外盘不断对高棉价出现负反馈的背景下，难以体现。作为头号棉花出口国，美棉销售数据在前一周冲高后明显走软。截至3月31日当周，美陆地棉净签约1.43万吨，环比降3.88万吨，其中越南净签约0.89万吨，土耳其净签约0.54万吨，中国净签约-0.5万吨。截至4月1日，美棉五月未点价销售合约环比下降22.5%；美棉逼仓势头短期内有所减弱。

4月USDA供需报告整体偏利空，21/22年度期末库存上修17.5万吨，库销比由66.3%调整至67.2%，原因来自巴基斯坦棉花产量的上修和中国棉花消费量的下调。这是自1月预估报告后今年第二次下调中国21/22年度棉花消费量，但下调幅度仅10.9万吨，可能不足以反映国内纺织产业金三银四旺季落空的现状。随着疫情在多个纺织重镇的肆虐，未来存在继续下调的空间。短期来看，缺乏外盘驱动的国内棉花，市场交易者可能在更加聚焦国内基本面上。对于未来国内疫情的发展和控制，笔者难以做出专业的判断，但情绪的利空可能是下周市场交易的重点。

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棉纺产业回顾

棉纺产业回顾：本周国内棉花现货价格下跌，现货交投氛围较节前略有好转，不过整体成交仍一般，仅渠道较好的贸易商成交好，其余棉商棉企成交仍冷清，少数大型纺企在清明节后少量刚需补库。清明节后，纯棉纱市场整体行情继续趋弱，疫情管控升级是重要原因，物流受阻之下，下游采购减少。部分纺企弹尽粮绝开始停产，以小厂为主，中大型纺企仍多在坚持，但减产也有所增加，继续减产的预期较强，整体开机率继续下滑，库存持续累积。本周全棉坯布市场交投持续平淡。本周织厂反应订单方面小单稀少，在机单量也不多，库存累积。

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其它数据

1、期货市场

2、生产供应端情况

3、需求替代品情况

4、内外价差情况

5、国内棉纺织行业情况

6、国内服装业销售情况

7、海外棉纺织运行情况

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