油价站在十字路口

面对可能演变为数十年来最大供应危机的局面，全球能源市场正处于十字路口。随着大宗商品价格飙升至新的高度，俄罗斯对乌克兰的入侵使能源安全重新回到了政治议程的前列。虽然现在就知道事态将如何发展还为时过早，但这场危机可能会给能源市场带来持久的变化。

不能低估俄罗斯对全球市场石油出口的潜在损失所带来的影响。俄罗斯是世界上最大的石油出口国，每天向全球客户运送800万桶原油和成品油。到目前为止，对俄罗斯实施的前所未有的制裁在很大程度上排除了能源贸易，但主要的石油公司、贸易公司、航运公司和银行已经放弃了与俄罗斯做生意。就目前而言，我们认为，从4月份开始，俄罗斯有可能关闭300万桶/日的石油供应，但如果限制措施或公众谴责升级，损失可能会增加。

由于长期协议和在莫斯科派遣军队进入乌克兰之前达成的交易，俄罗斯石油目前仍在继续流动，但新业务几乎已经枯竭。乌拉尔原油正以创纪录的折扣出售，但迄今的认购量有限。一些亚洲石油进口国对便宜得多的石油表现出了兴趣，但它们在很大程度上坚持向中东、拉丁美洲和非洲的传统供应商购买石油。

炼油商，尤其是欧洲的炼油商，正争先恐后地寻找替代供应，在非常紧张的成品油市场打击消费者之际，它们可能不得不减少活动。几乎没有迹象表明，来自中东的石油供应有所增加，也没有迹象表明贸易流动出现了显著的重新分配。3月2日，欧佩克+联盟同意坚持4月份产量小幅增加400桶/日的计划，坚称不存在供应短缺。沙特阿拉伯和阿联酋--仅有的两个拥有可观闲置产能的产油国--迄今没有表现出动用其储量的意愿。

来自伊朗的任何额外供应的前景可能需要几个月的时间。为解除制裁铺平道路的核协议谈判显然在终点线之前陷入停滞。如果达成协议，出口可能在6个月内增加约100万桶/日。在OPEC+联盟之外，增长将来自美国、加拿大、巴西和圭亚那，但近期的任何上行潜力都是有限的。

在产量没有更快增长的情况下，石油库存将不得不在未来几个月平衡市场。但即使在俄罗斯对乌克兰发动攻击之前，该行业的石油库存也在迅速耗尽。截至1月底，经合组织的库存比5年平均水平低3.35亿桶，处于8年低点。国际能源机构的应急储备将提供一个受欢迎的缓冲，成员国随时准备在需要时从战略储备中释放更多石油，而不是已经承诺的6270万桶原油和成品油。

油价和大宗商品价格的飙升如果持续下去，将对通胀和经济增长产生明显影响。尽管形势仍在变化，。我们现在预计，2022年石油需求将平均增长210万桶/日，比我们之前的预测下调了约100万桶/日。各国政府和消费者可以采取行动，更快地削减对石油的短期需求，以缓解压力，国际能源署将在本周晚些时候发布如何做到这一点的建议。当前的危机给能源市场带来了重大挑战，但也提供了机会。事实上，今天的能源安全和经济因素的结合很可能会加速摆脱石油的过渡。

需求端：

大宗商品价格飙升以及俄罗斯入侵乌克兰后对其实施的国际制裁，预计将明显抑制全球经济增长。因此，我们将对22年第2季度至第4季度全球石油需求的预测下调了130万桶/日，导致2022年平均增长放缓950桶/日。目前预计2022年的总需求为9970万桶/日，比2021年增加210万桶/日。

供应端：

俄罗斯石油生产面临大规模中断的前景，有可能造成全球石油供应冲击。我们估计，从4月份开始，随着制裁的生效和买家回避出口，俄罗斯的石油日产量可能会减少300万桶。目前，欧佩克+坚持每月适度增加供应的协议。只有沙特阿拉伯和阿联酋拥有大量闲置产能，可以立即帮助弥补俄罗斯的短缺。。

下游炼化：

2022年全球炼油厂产能预估下调了860 kb/d，原因是俄罗斯炼油厂日产量减少110万桶，预计不会完全被其他地区的增长所抵消。2022年，全球炼油厂日产量预计将同比增加290万桶，至8080万桶。尽管需求有所下调，但产品市场依然吃紧，预计全年还会有更多库存减少。

库存：

经合组织的行业总库存在1月份减少了2210万桶。库存为26.21亿桶，比2017年至2021年的平均水平低3.356亿桶，处于2014年4月以来的最低水平。行业库存覆盖了57.2天的远期需求，比去年同期减少了13.6天。美国、欧洲和日本的初步数据显示，2月份工业库存进一步减少了2980万桶。

现货：

洲际交易所布伦特原油期货在3月8日触及近140美元/桶的盘中高点后，下滑至100美元/桶左右。随着对供应的担忧加剧，油价从2月初入侵乌克兰后的每桶90美元跃升。由于对经济的担忧，价格再次回落，中国的Covid病例激增，交易员由于极端波动而减少头寸。

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