您的位置：首页 >新闻 >

镍：警惕需求负反馈向上传导

来源：天风期货研究所时间：2022-04-12 10:50:42

观点小结

核心观点：观望短期内建议观望为主。受到原料高成本影响，四月硫酸镍企业排产量明显减少，叠加电解镍高价格使得电解镍边际需求后置，需警惕需求负反馈向上传导的影响。此外，疫情影响下，新能源需求受扰动，不锈钢呈供需双弱局面。

镍铁：偏多菲律宾因台风极端天气，本周红土镍矿发运量为26.36万湿吨，环比上周减少45.57%。此轮台风预计持续对菲律宾镍矿发运造成影响，短期内矿端供给扰动加剧镍铁供应紧张。周内，镍铁价格维持1630元/镍点附近，利润达200-400元/镍点，利润率20%。

高冰镍：偏多高冰镍产能释放预计0.8万吨/月，而当前已有配套加工高冰镍至硫酸镍的产能在0.12万吨镍/月，加工至镍板产能在0.4万吨镍/月，二季度来看，下游配套产能或难以与高冰镍供给节奏匹配，镍豆仍将作为新能源的主要原料。

电解镍：偏空电解镍外强内弱格局，进口亏损，进口窗口关闭。在电解镍高价格下，边际需求下降，如合金、电镀以及部分硫酸镍生产。此外，疫情管控下，供应链受影响，部分新能源企业已暂停生产，推迟交付，预计短期内受原料高成本影响和疫情扰动，新能源需求走弱。

不锈钢：偏空受镍铁、纯镍等原料价格上涨的影响，不锈钢成本中枢抬升，钢厂位于利润盈亏平衡附近。疫情影响下，当前不锈钢基本面供需双弱，关注库存变化情况，需警惕不锈钢的负反馈向上传导。

库存：中性截至4月8日，LME镍库存去库至73692吨，其中镍豆库存52170吨，镍板库存17348吨。

截至4月8日，国内镍社会库存小幅累库至13110吨，仍位于历史低位。

平衡与展望

镍结构性矛盾或将在二季度进一步突出，从供应紧张程度来看，依次体现为镍豆、镍板、NPI。

短期来看，受到原料高成本影响，四月硫酸镍企业排产量明显减少，叠加电解镍高价格使得电解镍边际需求后置，需警惕需求负反馈向上传导的影响。此外，疫情影响下，新能源需求受扰动，不锈钢呈供需双弱局面。

风险提示：1.印尼镍铁产能释放超预期；2.新能源需求受疫情影响大幅降低；3.不锈钢终端消费不及预期。

周度价差数据

伦镍价差结构

伦镍价格曲线呈back结构，LME0-3升水逐渐收窄。

截至4月8日，伦镍注销仓单为12300吨，呈下降趋势。

数据来源：Wind，天风期货研究所

沪镍价差结构

SHEF镍价格曲线呈back结构。

截至4月8日，国内电解镍升贴水为1070元/吨。

数据来源：Wind，天风期货研究所

纯镍价差

数据来源：Wind，天风期货研究所

供给端：周度变化情况

镍矿价格维稳

周内海运费有所上涨，涨至22-23.5美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5% CIF价格涨至87.5美元/吨。

数据来源：SMM，天风期货研究所

印尼镍铁对镍元素供给总量影响至关重要

2022年1-2月，印尼镍铁累计进口达11.31万吨镍，同比增长11.79%。在当下镍铁利润丰厚背景下，我们上调部分印尼镍铁新增产能投产进度，但整体节奏仍受到印尼电力设备进度缓慢、印尼劳动力不足等因素的拖累。全球镍元素供应增量主要来源于印尼镍铁新增产能，预计2022年印尼当地规划新增镍铁项目全年新增或达40.8万吨镍。

数据来源：SMM，天风期货研究所

镍铁利润回暖

从冶炼成本来看，印尼镍铁冶炼成本较低。印尼政府将于2022年4月1日对PLTU征收碳税，征收碳税前，印尼RKEF镍铁成本约1030美元/吨左右，即669元/镍点，征收碳税后，成本中枢抬升278美元/吨，即850.2元/镍点。此外，印尼政府表示可能在2022年开始对镍铁和镍生铁征收出口关税。如果镍价在15000美元/吨以上，将可能征收2%的税，即300美元/吨，并且税额与镍价成正比增长。我们以10%、15%、20%的关税分别计价，则印尼镍铁出口的总成本约935.22元/镍点、977.73元/镍点、1020.24元/镍点。

国内镍生铁企业保持高利润，对此，我们也上调二季度镍铁产量。

数据来源：天风期货研究所

硫酸镍价差情况

截至4月8日，硫酸镍、镍铁价差为5万元/吨镍。

根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于1.95万元/吨镍时，转产高冰镍项目可行。以当前镍铁和硫酸镍价格来看，转产高冰镍项目动力充足。

数据来源：天风期货研究所

镍沪伦比、进口盈亏

截至4月8日，硫酸镍、镍铁价差为5万元/吨镍。

根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于1.95万元/吨镍时，转产高冰镍项目可行。以当前镍铁和硫酸镍价格来看，转产高冰镍项目动力充足。

数据来源：SMM，天风期货研究所

LME镍库存小幅累库

库存方面，截至4月8日，LME镍库存去库至73692吨，其中镍豆库存52170吨，镍板库存17348吨。