幻方道歉是一堂难得的风险教育课

似乎是在一夜之间，量化私募就从高高在上的神坛跌落尘埃。

12月27日晚间，知名量化私募基金宁波幻方量化的CEO在朋友圈转发截图并发圈称，最近几个月跑得不好，十分抱歉。“我们正在全力加班加点做研发，但的确需要一点时间。这种时候，投资者不难受是不可能的，所以骂我骂我们完全接受。就是千万莫动手哈。。。等我们重振旗鼓”。而据相关数据显示，目前幻方旗下产品的超额收益已经归零，其今年年中成立的几个指数产品均亏超10%，8月左右新成立的部分量化产品最新净值已不足0.9元。

2021年堪称量化交易爆发的元年。截至目前，A股市场全年146个交易日成交额破万亿，量化交易一度被看作最重要的推手。有关数据显示，今年前三季度，91家百亿私募中有业绩展示的77家平均收益8.48%，20家百亿量化私募全部获得正收益，平均收益高达20.08%。可以说，在12月之前，量化私募被普遍看作高收益的代表。近日，市场还有传言称，一家量化私募基金给交易员发了5千万年终奖，一度让金融圈人士眼红不已。不过，从幻方量化的情况来看，显然四季度量化私募的表现并没有想象的那么好，也存在两极分化的情况。

幻方量化是业内的头部玩家，在前三季度百亿私募收益榜中位列前十名，这说明其过去的交易水平得到过市场的验证，但“辛辛苦苦忙一年，一夜业绩全归零”。幻方量化跌落神坛，一方面和其成名后管理资金的规模量大增有关，在不到2年的时间内，幻方量化的规模从百亿一路成长至千亿；另一方面，四季度市场风格的极速切换、板块轮动加剧的现象，也为投资者提出了极大的考验，近期新能源、光伏赛道的快速回调和大消费板块的波动，也增加了市场交易的风险。

从幻方量化的CEO的朋友圈表态来看，这家私募基金试图用自我调侃的态度回应投资人的问询，从危机公关的角度来看这可以打高分。在朋友圈发文后，幻方量化还发布了《致尊敬的投资者》的公开信，表示对近期幻方业绩的回撤达到历史最大值深表愧疚，“我们依然相信长期的力量”。

笔者认为，量化私募客观上增加了市场的流动性，今年也为很多投资者创造了较高的收益，但量化交易并非包治百病的万能药。相较主动投资，量化私募引入机器学习、人工智能的力量来实现“机器人交易”，理论上来讲模型是有效的，但在投资中实践才是最重要的。现在来看，量化策略一时有效不等于长期有效，如果跟不上市场变化，业绩反转也很快。我们无需因为前三季度量化投资在规模和业绩方面表现优异而过度追捧，也不能因为量化私募短期业绩大量回撤就对其嗤之以鼻。资本市场瞬息万变，本身就决定了并不是每一个因素都能够被量化和可预测的。

在笔者看来，幻方量化的道歉对市场来说是一次难能可贵的市场风险教育。股市有风险，投资需谨慎，从来就不是一句空话。量化交易也好，价值投资也罢，股市的高收益始终伴随着高风险。长期来看，随着量化交易在市场交易的占比越来越高，未来量化策略的超额收益也会越来越低。甚至可以预计的是，随着市场规模的扩大，量化私募之间的内卷还会更加厉害。

（文章来源：财联社）