镍&不锈钢周报：伦镍史诗级上涨，风波仍待解决

摘要

当前镍市矛盾尚未解决，后市仍有一定不确定性，若LME持续不能重启交易，无伦镍价格作为参考情况下，国际贸易或持续停滞，对国内供应将造成较大影响，而期间沪镍独立定价功能有望加强。不锈钢受伦镍事件影响相对有限，随后现货成交有望逐步恢复，价格有望恢复平稳。总的来说，当前镍市不确定性仍强，需LME更多明确信息，不锈钢市场有望恢复平稳，不过近期国内疫情加剧，关注疫情影响。

操作上，沪镍及不锈钢观望为主。

不确定性风险：伦镍事件解决进度、俄乌局势、海外经济刺激政策、新能源需求不及预期、不锈钢产能利用变动

一

行情回顾

受伦镍逼仓事件影响，本周沪镍和不锈钢大幅波动，其中沪镍大部分合约出现连续三日涨停，随后上期所暂停部分沪镍合约交易一天，在沪镍重启交易后，镍价大幅回落。不锈钢价格跟随镍价一度大涨，但随后很快回落，整周涨幅相对有限。

二

价格影响因素分析

1、宏观面

1·1、俄乌冲突稍缓，油价高位回落

俄乌冲突持续，不过高层会谈开启使得局势缓和。

英美对俄能源业动手，但德国称无法摆脱对俄能源依赖。

美国通胀压力继续上升，经济略有承压迹象，市场静待美联储议息会议。

欧央行意外转鹰，将加速结束资产购买计划。

综上，俄乌开启高层会面，局势出现缓和，欧美对俄能源业态度逐渐明朗，原油价格进一步冲高的势头暂缓，高涨的通胀预期亦有所回落，大宗商品市场有望降温。

1·2、国内：2月CPI同比涨0.9%，物价保持平稳

中国2月社会融资规模增量为11900亿元，预期22157亿元，前值61700亿元；2月末，社会融资规模存量为321.12万亿元，同比增长10.2%。中国2月M2同比增9.2%，预期9.5%，前值9.8%；M1同比增长4.7%。中国2月新增人民币贷款12300亿元，预期14544.4亿元，前值39800亿元。

发改委：2月中下旬以来，全国煤炭日产量持续保持在1200万吨以上，同比增长超过10%，其中山西、内蒙古、陕西日产量保持在900万吨以上；下一步，在持续完善稳产保供政策的基础上，优质先进煤炭产能将得到进一步释放，煤炭产量有望长期保持高位并逐步增加，全国煤炭保供稳价具备坚实基础。

中国2月CPI同比涨0.9%，其中，城市上涨1.0%，农村上涨0.5%；食品价格下降3.9%，非食品价格上涨2.1%；消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨1.2%。03-09 09:30 中国2月PPI同比涨8.8%，预期涨8.7%，前值涨9.1%；环比上涨0.5%。

中国2月末外汇储备32138.27亿美元，环比下降78.05亿美元，连续两个月下滑，但仍连续10个月位于3.2万亿美元之上；黄金储备规模继续持稳于6264万盎司。

我国外贸继续保持向好势头。据海关统计，今年前2个月，我国进出口总值6.2万亿元，同比增长13.3%。其中，出口3.47万亿元，增长13.6%；进口2.73万亿元，增长12.9%；贸易顺差7388亿元，增加16.3%。

2、基本面：价格大幅上涨，现货陷入停滞

近期，镍价的大幅波动广受市场关注，伦镍价格大幅上涨普遍被认为已远超基本面情况，在镍价大幅波动的情况下，市场定价基准已经模糊，现货市场陷入停滞状态。

从伦镍大幅上涨事件的直接驱动因素来看，我认为主要有以下三个方面。

首先，镍现货供应偏紧，伦镍库存持续下滑。LME镍库存自去年同期26万吨下降至了目前的7万多吨，使得空头方缺乏货源参与交割，导致空头仓位被进一步挤压。

其次，伦镍仓单分布十分集中，从LME公布的信息来看，3月4日，50-80%的仓单都集中被一位投资者持有。

最后，俄乌冲突导致的一系列突发事件是本次伦镍行情的导火索，俄镍交割渠道的中断导致可交割量的大幅减少。俄镍产量占全球电解镍产量20%以上，冲突引发的制裁措施使得俄镍供应不畅。

当前，LME方面局势仍不明朗，暂未发布重启镍期货交易的通知，若要市场恢复平稳，当前最紧要的是要解决多空双方的矛盾。

不锈钢方面，受镍价大涨影响，不锈钢市场波动也有所加剧，不过在不锈钢价格大幅上涨后，下游并不能接受高价，市场成交较少，不过随着不锈钢市场率先回归理性，市场报价也逐渐回到前期水平，现货成交在周五有一定程度的恢复，不过总体上仍然是较为冷清的。

策略

当前镍市矛盾尚未解决，后市仍有一定不确定性，若LME持续不能重启交易，无伦镍价格作为参考情况下，国际贸易或持续停滞，对国内供应将造成较大影响，而期间沪镍独立定价功能有望加强。不锈钢受伦镍事件影响相对有限，随后现货成交有望逐步恢复，价格有望恢复平稳。总的来说，当前镍市不确定性仍强，需LME更多明确信息，不锈钢市场有望恢复平稳，不过近期国内疫情加剧，关注疫情影响。

操作上，沪镍及不锈钢观望为主。

关键词：