原油：CPC管道出口概况及断供影响

近日多方消息报道，由于风暴破坏了位于新罗西斯克港的装载泊位， CPC管道终端停止原油装载。俄罗斯能源部副部长表示，对海上设施的维修工作可能需要持续1.5至2个月，并称这或将导致石油出口减少约100万桶/日。

CPC管道简介

CPC管道全称Caspian Pipeline Consortium（里海管道财团），连接哈萨克斯坦西部油田和俄罗斯里海沿岸油田直至黑海港口新罗西斯克，管道全长1511公里。2018年，里海原油管道完成扩建，年输送能力增至6700万吨。里海原油管道是哈萨克斯坦原油出口的主要通道，占管道输油总量80%以上。哈萨克斯坦其他原油出口管道还包括通往俄罗斯方向的阿特劳-萨马拉管道，以及通往中国方向的阿塔苏-阿拉山口管道。

根据驻哈萨克斯坦共和国大使馆经济商务处数据，里海管道财团股东包括俄罗斯持股31%（含俄管道运输公司持股24%），哈萨克斯坦持股20.75%（哈国家石油天然气公司持股19%、哈管道运输公司持股1.75%），剩余股份由雪佛龙里海管道财团、LUKARCO、美孚里海管道公司等多家石油公司持有。

CPC管道出口情况

通过CPC管道在黑海装船出口的原油品种为CPC Blend，主要组分来自哈萨克斯坦，亦混有俄罗斯轻质油与凝析油。CPCBlend是典型的轻质低硫原油（API约46，硫含量约0.5%），石脑油等轻质组分收率较高。根据路透船期数据，2021年至今由新罗西斯克港港口出口的原油数量约为180万桶/日，其中CPC Blend出口118.6万桶/日，剩余为乌拉尔原油以及少量西伯利亚轻质原油。

CPC Blend自黑海新罗西斯克港口的出口量2021年来稳步走高，主要与哈萨克斯坦及俄罗斯处于欧佩克+框架下的增产周期有关。俄乌冲突爆发后该出口量暂时未受明显影响，这一特征与俄罗斯当前的海运出口情况较为吻合。CPC Blend原油出口目的地主要集中在欧洲国家，其中意大利22%、荷兰10%、法国8%、土耳其8%，西班牙7%，亚洲市场客户主要为韩国8%、中国6%、印度4%。

潜在影响

综合目前各方消息来看，CPC 港口码头有2 个常用泊位以及1 个备用泊位，其中2个泊位遭到破坏，俄罗斯方面表示由于缺少输油臂的进口配件等原因，维修工作将至少持续数周。如果该事件发生在正常时期，超预期断供对原油市场势必产生较大冲击，但当前不同的是，由于俄乌冲突爆发后贸易商、银行及油轮等参与方在制裁担忧下对涉及俄罗斯的石油现货交易较为谨慎，2月下旬以来船货合同大幅降量，预计将主要在4月开始的船期及出口数据上体现，CPC Blend由于混有部分俄罗斯原油且在俄罗斯港口装船，买家购买意愿亦相对偏低。在此背景下，市场对4月俄罗斯原油海运原油出口预期已经较低，最新一期IEA月报预计4月俄罗斯石油出口减少300万桶/日左右。我们在近两个月来的多篇专题报告中也都提及了俄乌冲突对包括黑海原油出口及CPC Blend贴水的潜在影响，因此本次CPC管道事故对原油市场供应变量的超预期程度较为有限，决定后期出口量的核心因素仍然是俄乌局势发展以及制裁措施明朗化后贸易活动的新常态如何演变。目前原油市场基本面背景仍符合我们在《【国投安信|能源深度】原油供应的时间差和价格的预期差》中的分析，价格高位宽幅震荡等待地缘局势明朗或是短期主要的演绎方式。

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