生猪：期货大幅上涨，能繁加速去化回归合理水平

3月能繁加速去化，产能回归合理区间

今天生猪期货呈现大幅反弹态势，截止收盘，5月合约收盘13400元/吨，上涨5.85%，9月合约收盘17910元/吨，上涨7.63%。9月合约盘中触及涨停。

上午统计局公布的数据显示，一季度末，生猪存栏42253万头，同比增长1.6%；其中能繁母猪存栏4185万头。一季度，猪肉产量同比增长14.0%。

从母猪数据来看，3月能繁母猪存栏继续去化，环比降幅1.9%，2月为环比-0.5%，产能去化加速。主要受到3月猪价继续走低，生猪养殖亏损继续扩大影响。按照我国4100万头能繁正常保有量目标计算，一季度末能繁母猪存栏为正常保有量的102%，回到合理产能区间内。

当前生猪供应仍然充裕，未来出栏压力有所降低

从生猪存栏来看，一季度末生猪存栏42253万头，上年四季度末为44922万头，环比降幅6%，同比增幅1.6%，主要受春节前集中出栏影响。按照正常养殖到出栏6个月周期，这意味着未来6个月内出栏压力将有所减轻。猪肉产量方面，按照上年1季度猪肉产量1369万吨以及同比14%增速推算，今年1季度猪肉产量1561万吨，对比上年4季度1379万吨，环比增速13%。显示猪肉供应仍十分充裕。

近月需关注5月新增交割区域

从现货来看，近期生猪价格的反弹主要受到新冠疫情影响生猪出栏及生猪跨省市调运，从供应来看，当前生猪供应仍然充裕，需求方面需要关注新冠疫情对需求端的不利影响。今天统计局3月零售数据显示，3月全国餐饮收入同比降幅达到-16.4%，1-2月为增加8.9%。

从近端期货合约来看，5月合约即将进入交割月，主要跟随现货价格波动，当前盘面价格较现货价格处于升水状态。由于在2205合约上市之前，大商所曾发布公告将从2205合约新增多省份交割区域并给出区域升贴水。但截止目前，交易所尚未公示对应地区的交割库（车板交割点），这将成为一个较大变数。因在区域升贴水公告中，南方多省份交割升水幅度较大，按照四川交割升水1500现货13.32计算，现货交割成本价11820元/吨，江西升水1400现货13.48，交割成本价12080元/吨，湖南升水1300现货13.24，交割成本价11940元/吨。则当前5月盘面价格仍对现货交割成本有接近1.5元/公斤升水空间。若在进入交割月前公布该批交割库，则5月合约需继续收敛对现货升水。

远月谨慎追涨，建议反弹过后养殖企业关注生猪套保机会

远月方面，自21年下半年开始的能繁母猪持续去化使得远月合约价格存在反弹的基础，但能繁母猪存栏当前进入合理区间，并未出现供需缺口，持续上涨的基础并不存在，按照目前远月2209以及之后的合约价格处于普遍养殖成本15-17元/公斤上方，按照除去非洲猪瘟这轮著周期以前的历史猪周期来看，18-20元/公斤是猪价周期的高位区间，建议谨慎追涨，养殖端可抓住反弹期布局生猪套保。

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