铁合金：硅铁关注风险，锰硅关注成本

观点小结：锰硅

核心观点：观望供应端处于高位，短期内消费虽有回升，但疫情影响钢厂复产节奏，社会库存仍处高位；成本端锰矿高位僵持，对盘面助力有限，整体驱动较弱，预计在下一轮钢招开启前，盘面短期高位震荡。

现货：中性锰硅周产趋于稳定，上周锰硅周度开工率和产量小幅下滑，周度开工率69.33%，环比下行0.48%，周度产量20.70万吨，环比下滑0.09万吨。

钢材复产：偏多随着交通运输的逐步恢复，钢厂复产逐步推进，下游钢厂周产回升，螺纹产量下滑，mysteel样本钢厂锰硅需求环比小幅减少0.27%至14.75万吨。

库存：中性上周锰硅厂库库存下滑7.85万吨至13.4万吨，显性库存下滑4.63万吨至28.17万吨，随着下游钢厂复产，锰硅库存逐步去化。

成本利润：中性锰矿高位僵持，上涨乏力，成本支撑较强，但对盘面助力有限。

观点小结：硅铁

核心观点：观望基本面上，硅铁产量上有顶，消费端钢材传统旺季在即，外有俄乌出口替代预期，整体驱动上行，但是疫情影响钢厂复苏节奏，现实较弱，而盘面走预期逻辑，盘面升水较高，现实和预期存在较大分歧，风险较大，在疫情告一段落钢厂复产力度被证实或证伪之前，盘面预计高位震荡，可进行区间操作。

现货：偏多厂内可用库存较少，现有库存基本被钢招预定，现货流通较紧，内蒙现货环比上涨300元至10300元/吨。

钢材复产：偏多随着交通运输的逐步恢复，钢厂复产逐步推进，下游钢厂周产回升，mysteel样本钢厂硅铁需求环比增加0.14%至2.53万吨。

库存：偏多总量上判断，目前硅铁显性库存任处低位，结构上集中在盘面，工厂端可流通库存较低，库存整体偏紧。

成本利润：偏空陕西兰炭事件暂告一段落，硅铁成本端支撑较弱，目前硅铁内蒙、宁夏、青海、陕西利润分别为2200、2900、2600、2750元/吨，整体利润持续上行。

锰硅：成本支撑筑顶，区间震荡为主

锰矿：氧化矿短缺暂时难解

上周锰矿到港总计35.9万湿吨，环比下行6.2万湿吨；

其中31.3万吨来自于南非，4.5万吨来自于加蓬。

数据来源：路透，天风期货研究所

锰矿发运情况

上周全球锰矿发运总计32.7万湿吨，环比上行8.5万湿吨；

其中23.5万吨来自于南非，9.2万吨来自于澳大利亚。

数据来源：路透，天风期货研究所

锰矿库存

疫情反复，影响港口出货，上周锰矿港口库存大幅累库53.6万吨至575.2万吨，其中天津港(行情600717,诊股)贡献主要累库，上周累库57.6万吨至433.5万吨，钦州港小幅去库4.63万吨至28.17万吨。

数据来源：钢联，天风期货研究所

锰矿价格走势

上周锰矿继续高位僵持，氧化矿碳酸矿价差维持稳定。天津港澳块报61元/吨度，下滑0.4元/吨度，南非半碳酸块报38.2元/吨度，下跌0.6元/吨度，钦州港澳块报60元/吨度，环比下滑0.2元/吨度，南非半碳酸报38.5元/吨度，下滑0.1元/吨度，在外盘报价高位而氧化矿短缺难解的背景下，锰矿价格短期大幅回落概率较低。

数据来源：钢联，天风期货研究所

锰硅周产趋稳

上周锰硅周度开工率和产量小幅下滑，周度开工率66.26%，环比下行0.88%，周度产量20.40万吨，环比下滑0.2万吨。

周产符合我们季报中的判断，产量见顶。

数据来源：钢联，天风期货研究所

钢厂生产逐步恢复

华东、华北地区钢厂逐步复产，产量环比有所回升。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.11%，环比增加1%，同比去年下降4.02%；日均铁水产量233.30万吨，环比增加3.98万吨，同比下降1.06万吨。

数据来源：钢联，天风期货研究所

锰硅消费

随着钢厂复产逐步推进，下游钢厂周产回升，Mysteel调研五大钢材周度产量988.66万吨，周环比增加1.11万吨，其中螺纹产量307.29万吨，周环比减少2.47万吨。

吨均螺纹消耗23kg锰硅，螺纹产量减少带动锰硅消费小幅下滑，mysteel样本钢厂锰硅需求环比小幅减少0.27%至14.75万吨。

数据来源：钢联，天风期货研究所

锰硅价格季节图

截至4月18日，锰硅现货价格变动不大。

内蒙地区报价8400元/吨，下滑50元/吨；

广西地区报价8500元/吨，与上周持平。

数据来源：钢联，天风期货研究所

锰硅生产利润

截止4月18日，锰硅各个厂区成本利润变化不大。

内蒙、宁夏、广西边际成本分别为8336、8510、8770元/吨，下降40元/吨左右。

内蒙、宁夏、广西边际生产利润分别为63、-20、-270元/吨，上行10-40元/吨不等。

数据来源：钢联，天风期货研究所

基差和仓单

4月19日，锰硅基差-354元/吨，环比下行150元/吨，锰硅仓单及有效预报合计15.12万吨，环比上行0.4万吨。

数据来源：wind，天风期货研究所

月差走势

4月19日，锰硅5-9月差-98元/吨，9-1月差-8元/吨.

数据来源：wind，天风期货研究所

硅铁：预期驱动行情，

警惕估值回归风险

兰炭价格和开工

本周国内兰炭行业开工整体上涨，行业整体开工负荷 65.41%，较上周期上涨 0.69%。

目前兰炭企业开工高位，在产企业积极性较高，环保停产消息暂告一段落，截至4月18日，兰炭小料报价1730元/吨，环比回落50元/吨。

随着块煤的回落，兰炭成本压力下行，兰炭市场价格存在回落预期。

数据来源：钢联，隆众化工，天风期货研究所

硅铁周产量见顶

硅铁方面，上周硅铁周度产量小幅上行0.13万吨至12.28万吨，开工率周度上行0.52个百分点至50.54%。

周产符合我们季报中的判断，产量见顶。

数据来源：钢联，天风期货研究所

硅铁出口利润下行

硅铁海外FOB价格高位维稳，截至4月18日，印度FOB报价2300美元/吨，环比上行50美元/吨。

国内市场现货上行，以天津市场价格计算，硅铁出口利润近期持续下滑，截至4月18日，出口利润50美元/吨，环比下行30美元/吨。

数据来源：钢联，天风期货研究所

金属镁周产

本周金属镁产量变化不大，周产1.35万吨，环比提升0.02万吨，部分企业继续停产检修，下周产量预计维稳弱势运行。

数据来源：百川，天风期货研究所

硅铁价格季节图

现货流通偏紧，截至4月18日，硅铁现货价格小幅上行。

内蒙地区报价10000元/吨，上行300元/吨；

宁夏地区报价10000元/吨，上行300元/吨；

青海地区报价10000元/吨，上行200元/吨；

陕西地区报价9900元/吨，上行200元/吨。

数据来源：钢联，天风期货研究所

硅铁生产利润

截至4月18日，硅铁生产利润持续高位上行。

目前硅铁内蒙、宁夏、青海、陕西利润分别为2200、2900、2600、2750元/吨。

数据来源：钢联，天风期货研究所

基差和仓单

4月19日，硅铁09基差-872元/吨，仓单有效预报合计7.02万吨，环比上行0.12万吨。

数据来源：wind、天风期货研究所

月差走势

4月19日，锰硅5-9月差-198元/吨，硅铁9-1月差32元/吨。

数据来源：wind、天风期货研究所

平衡表

数据来源：wind，钢联，天风期货研究所

关键词：