10年美债收益率再上2% 中美利差收窄 国内货币政策独立性会动摇吗？

近日美国1月CPI续刷四十年新高，受此影响，美债收益率全线上升，10年期美债收益率自2019年8月以来首次站上2%的心理整数关口。

市场人士指出，美国通胀高烧难退，美联储超预期加息的可能性大增，货币政策收紧的周期也可能加长，未来国内央行可能需要为美联储超预期加息留出应对空间，国内央行的货币政策操作显然会更加谨慎，后续美联储对国内货币政策的制约时间或更长。

中美利差仍有继续收窄的空间

2018年4月11日，中国十年期国债收益率约为3.7%，美国十年期国债收益率约为2.8%，当时央行行长易纲曾表示，中美利差处于比较舒服的区间。随着美债收益率迅速攀升，中美利差近期快速回落至80-100个基点(bp)的舒服区间。由于中美经济周期明显不同，目前双方货币政策已出现实质性分化，或将引致中美利差进一步收窄。

回溯历史发现，中美十年国债利差在2018年持续收窄，最小时利差小于25bp。在2019年上半年，央行一度暂停降准超过半年，直到2019年9月才重新开启降准。因此，中美利差收窄或多或少制约了我国货币政策独立性，本轮中美货币政策分化或处于美联储收紧周期的前期，因此后续对国内货币政策的制约时间或更长。

市场人士指出，虽然短期国内货币政策宽松窗口仍在延续，但如果中美利差趋于收窄，意味着国内利率的调整空间将越来越小，加码宽松的时间越来越少。

华安证券宏观团队认为，中美利差收窄不会成为国内宽松的掣肘，历史上中美货币周期错位时，中美利差都有阶段性的下行至“舒适区间”以下，但中美利差仍趋进一步缩窄，国内可能再降息，但幅度将有限。

中美货币外紧内松，债市易涨汇率易贬

市场人士并称，中美利差变化将对国内利率和人民币汇率造成一定影响。招商证券宏观团队指出，从资产价格表现看，两个中美货币政策分化、外紧内松时期，我国债券市场收益率均出现回落、债市均上涨，美元指数出现不同程度走强，人民币汇率均有所贬值。

不过近期，美、欧、英等经济体国债收益率大幅走高，全球国债市场出现一轮抛售潮，国内债市也出现明显调整的态势。

东方金诚首席宏观分析师王青对财联社表示，近期全球国债抛售潮对国内债市影响有限。境外债市抛售潮会对国内债市有一定市场情绪方面的影响，但不会从根本上改变国内债市走向。

（文章来源：财联社）

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