铁合金周报：供给明显提升，基本面压力偏大

摘要

从目前供需基本面来看，铁合金产量先于需求增长，企业库存大幅累计。然而，目前钢厂仍处限产周期中，铁合金需求预计在3月中旬之前偏低迷，后续企业库存压力将明显提升。此外，考虑到硅锰盘面价格再次回落至南方成本附近，预计盘面价格会出现反弹。综合以上各方面因素，建议生产企业可在03合约上积极参与卖出套保，提前锁定库存利润。

策略：

企业积极参与卖出套保，提前锁定库存利润。参考价格硅铁03合约参考9500-9600元/吨，硅锰03合约参考8500-8600元/吨。

风险提示：

政策性减产、钢厂提前复产

一

产量明显增长，电价小幅下降

从最新的数据来看，截止2月11日，硅铁企业开工率51.88%，周度产量12.05万吨，分别较节前上升4.12个百分点和增加近7000吨。硅铁仍处于扩产周期，春节期间没有停产，部分企业计划在近期开炉点火。按照目前增产情况来看，2月份周均产量将维持在12万吨之上，硅铁供给端持续复产，价格面临的压力将明显提升。硅锰方面，硅锰企业开工率63.21%，周度产量19.18万吨，分别环比上周上升3.48个百分点和9200余吨。铁合金供应端并未受奥运会影响，反而出现明显增长。

成本方面，硅铁整体生产成本变化不大，最高成本7900元/吨附近，加权成本7300元/吨。目前，硅铁企业利润比较不错，这也是最近企业积极复产的原因。硅锰方面，受焦炭和局部电价影响，硅锰生产成本明显走低。年前到现在焦炭连续提降两轮共400元/吨，各地硅锰成本均有下降。此外，受益于电价下调影响，广西成本较前期下降了500元/吨左右，来到了7800元/吨左右。目前从成本端来看，硅铁和硅锰差异不大，大多数企业均有利润，预计企业生产积极性将明显抬升。

此外，到目前为止，多数主产区电价均出现了或多或少下调，造成铁合金成本端走低，有利于企业影响，但成本支撑也相应下移。未来电价仍有下调空间和可能，预计成本支撑可能进一步走低。

二

弱现实，强预期

截止2月14日，全国247家钢厂日均铁水产量206.04万吨，较节前下降13.31万吨。另外，五大品种钢材产量870.42万吨，较节前下降43.07万吨。一方面，春节以来长流程钢厂限产比较严重，预计延续至3月中旬之后；另一方面，春节期间短流程钢厂放假，预计这方面的需求将逐渐恢复；但是整体来看，现实消耗需求短期还是偏弱为主。

截止1月31日，钢厂库存可用天数方面，硅铁达到24.9天，硅锰达到23.96天。考虑到春节期间运输受限，预计2月份钢厂库存可用天数将出现下降，但目前钢厂消耗也偏低，补库需求不大。

铁合金企业库存及交割库存方面：硅铁总库存较节前增加3.4万吨，企业库存较节前增加4.41万吨，交割库库存较节前下降1.01万吨；硅锰总库存增加7.67万吨，企业库存增加7.43万吨，交割库库存增加2385吨。从库存的绝对幅度来看，硅铁总库存接近12万吨，硅锰总库存19万余吨。目前铁合金产量先于需求恢复，3月中旬之前，铁合金库存大概率继续增加。整体来看现阶段铁合金有一定的库存压力，特别是硅锰。

三

硅铁仍有交割利润

硅铁现货价格出厂价8450元/吨左右，03合约价格8960元/吨左右，考虑到交割成本，企业在03合约参与卖出交割，利润较直接销售高150元/吨左右。硅锰现货北方价格8100元/吨，南方8200元/吨，03合约价格8028元/吨，参与交割将亏损。铁合金整体产量先于需求增长，预计库存压力逐渐增加，企业可在盘面价格逢高卖出套保。

四

继续关注逢高卖出套保机会

从目前供需基本面来看，铁合金产量先于需求增长，企业库存大幅累计。然而，目前钢厂仍处限产周期中，铁合金需求预计在3月中旬之前偏低迷，后续企业库存压力将明显提升。此外，考虑到硅锰盘面价格再次回落至南方成本附近，预计盘面价格会出现反弹。综合以上各方面因素，建议生产企业可在03合约上积极参与卖出套保，提前锁定库存利润。参考价格方面，硅铁03合约参考9500-9600元/吨，硅锰03合约参考8500-8600元/吨。

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