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来源：美尔雅期货研究院

截止12月8日收盘，豆粕01合约上涨148点至4428元/吨，涨幅3.46%，为01合约历史新高。本次上涨由内外盘双重驱动带动，其中起主导作用为01合约基差修复行情。

一

01合约基差修复行情持续

进入12月，01合约临近交割行情走势主要受交割逻辑主导，其中最主要的表现即豆粕的基差修复行情。不过基差修复行情并非现在开启，早在11月市场预计进口大豆到港量大幅增加至800万吨左右，豆粕基差便有回调迹象，但由于密西西比河水位较低阻碍美豆出口运输，国内豆粕基差仍在高位震荡反复。不过11月中下旬运输问题有所缓解，进口大豆到港增加，豆粕现货开启下跌模式带动豆粕基差大幅回落，从11月14日豆粕基差1463点跌至12月7日的615点，跌幅高达57.96%。同时12月7日，海关总署显示11月大豆进口735万吨不及市场预期，对豆粕价格形成一定支撑，不过11月末大豆到港较多，油厂开机率上升使豆粕库存回升，豆粕现货大幅下跌，但当前豆粕基差仍高于正常水平，基差修复呈现货下跌、期货上涨态势且后续仍有一定回落空间。

另目前国内疫情管控逐步放开，国内外均对未来中国大宗商品需求持乐观态度，文华商品指数小幅上涨。

二

阿根廷大豆种植面积恐将下修

阿根廷大豆自11月进入播种期以来，受拉尼娜气候影响大豆主产区天气干燥，仅在11月末和12月初迎来小幅降水，大部分地区土地墒情不足使大豆播种进度严重落后。截止12月5日，阿根廷大豆播种仅完成28%，远远落后于上年同期的48%。而12月7日，布交所更表示阿根廷大豆产区持续偏干，近期将下修阿根廷大豆播种面积预估。当前阿根廷大豆2022/23年度预估种植面积为1680万公顷，比2021/22年度修订的种植面积增加55万公顷，结束了之前年度阿根廷大豆种植面积持续减少的趋势。

三

CBOT大豆保持坚挺

11月美豆收获完成并开启集中上市，但由于密西西比河水位持续较低使得由美湾出口的大豆受到延迟，11月下旬河水水位有所恢复，大豆装载量有所增加，同时市场预计12月前期延误出口大豆将得到集中释放。USDA数据显示，截至2022年12月1日当周，美国大豆出口检验量为172万吨符合预期，CBOT大豆受美豆出口预期向好和南美大豆产区干旱影响保持坚挺。

四

总结

临近合约到期，本应褪去合约主力的01合约今日放量上涨并突破历史新高，显示出基差修复行情中市场对01合约的青睐。在基本面的强势支撑下，01合约恐将延续“高处不胜寒”态势，但同时市场也应对此保持敬畏，谨防出现行情情绪主导，并由此产生的暴涨暴跌现象。

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