造车新势力股价下跌符合资本市场规律 高估值后的市值回落是不可避免的

3月25日，蔚来汽车股价报收36.96美元/股，较最高值的66.99美元，下跌了44.83%;小鹏汽车的股价则来到30.85美元/股，较最高点的74.49美元/股，下跌了58.59%;理想汽车的股价则下跌至22.89美元/股，较最高值的47.70美元/股，下跌了52.01%。造车新势力“三兄弟”市值大幅缩水，对正在面对更激烈市场竞争的造车新势力将产生怎样的影响值得关注。

股市波动 市值回落在所难免

造车新势力的股价为何在新年伊始就纷纷跳水，全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树认为，造车新势力股价下跌符合资本市场规律，高估值后的市值回落是不可避免的。“资本市场的跌荡起伏很正常，车企在市场上的反应往往与企业自身实际运营状态没多大关系。昨天高出天际，今天大幅下跌，明天可能又会看涨，这是经常发生的事。尤其是这些造车新势力去年创造的市值奇迹是有大量‘泡沫’的，当热情退去，它们的股价下跌也是必然。”全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤则认为，2020年在特斯拉的带领下，造车新势力实现了一轮突破，但随着资本热情退去，“特斯拉冲不动了，后面的新势力三兄弟自然也就很难再进一步。”曹鹤说。

事实上，对于造车新势力的市值奇迹，业内外对其可持续性并没有太大的信心，这些造车新势力的天价市值，有很多资本炒作的因素。有业内人士透露，去年资本市场对造车新势力的估值过高，经过一段时间的观察，它们回归理性、开始回调，导致这些企业市值下跌。同时，虽然疫情的影响正在减弱，但全球经济依旧低迷，这不仅影响汽车市场，也必将给资本市场带来很大的消极因素，股市低迷在所难免。短期看，这种震荡或还将持续。

不过，造车新势力的市值是否会继续回落，也存在很大不确定因素，正如崔东树所言，股市的起起落落很正常，甚至有时候并没有太多规律可言。但从目前整体发展态势看，去年的天价市值或难再现。

面临更大竞争压力

“造车新势力市值大幅下跌，对那些参与早期投资却未能在高位脱手的股东而言，肯定是莫大的打击。”在曹鹤看来，市值下跌肯定会影响股东收益，而且也会在一定程度上影响一些投资者对这些公司长期投资的判断。不过，新能源汽车作为汽车产业未来发展不可逆转的大趋势，总体而言具有很好的发展前景，但短期的震荡不可避免。尤其是随着传统车企在新能源汽车领域大举发力，造车新势力将面临更激烈的竞争。在中国新能源汽车市场，2021年造车新势力或将遭遇严峻的考验。

不过，股市的波动，或不会对这些企业的实际运营情况产生太大影响。小鹏汽车副董事长、总裁顾宏地在接受媒体采访时就曾表示，车企在股市上的表现跟其自身的实际运营状况并没有太大影响。“之前蔚来濒临破产，当时的市值就是零吗?如今蔚来前景光明，它的市值就锁定在几百亿美元吗?我觉得哪个都不是正确的答案。”在他看来，“与很多创新行业类似，新能源汽车也存在爆发期、增长期、低谷期。市场会有波动，但长远来看，行业的发展前景如果够好，那就值得去做。”事实上，当前，蔚来、理想、小鹏也都在按照既定计划推进各自的市场进程。蔚来即将在4月迎来10万辆的交付量。但面对激烈的市场竞争，这些车企的销量能否持续攀升，还存在很大不确定性。

崔东树认为，随着我国碳达峰碳中和目标的实施，汽车行业减排的任务很紧迫，新能源汽车将迎来新的发展机遇。传统车企、跨国巨头也都将加大在华新能源汽车市场的争夺。当市场竞争变得更为激烈之后，造车新势力靠“炒概念”和新鲜的营销模式所获得的优势将被减弱，2021年的市场表现将很难预估。尤其是当前，受疫情等多重因素影响，新能源汽车的市场体量并不大，而参与其中的企业却非常多，竞争之下新势力的竞争力有多大还很难说。中国汽车工业协会原副会长张书林并不看好今年造车新势力的发展。在他看来，在最初的热情之后，造车新势力进入常规造车的轨道，在技术积累不够深厚、资本结构不是很稳定的因素影响，它们很难继续轻松获得更多的支持。“相较于传统车企成熟的研发体系、制造能力及完善的售后服务网络，造车新势力在很多方面还存在不足。”张书林表示，尤其是造车新势力大多还仅有1～2款量产车型，这在中国市场竞争中是个不利因素。而且它们普遍不具备快速推出多款新车型满足消费者不同需求的能力，这在一定程度上会影响他们的发展。

要想获得更好的发展，增强自身发展实力，造车新势力还需要更多投入。消息显示，在美股上市的蔚来、小鹏、理想仍面临不小的融资压力，甚至有企业透露出回归港股的意图。不过，曹鹤判断，综合目前国内国际各种因素看，这些企业要想再回归港股或A股有一定难度。

融资之路更艰难

在曹鹤看来，从目前的市场判断，造车新势力的上市之路并不是很明朗。首先是国内，在吉利、东风率先取得在A股IPO先机之后，其他排在后面的造车新势力很难再短期内在A股上市。“中国股市就是这样，紧一阵、松一阵，至少今年上半年，造车新势力要想登陆科创板，可能性不太大了。有些企业的资料已经撤回来了。”曹鹤甚至判断，今年之后，造车新势力在科创板上市的可能性会更低。去年不断传出将在科创板上市的威马、零跑将面临困境。而在海外上市，目前来看可行性也不是很高。“此前在美国上市的三家车企的表现在某种程度上并不十分理想，尤其是在此轮股价下跌之后，很多前期投资的资本还未撤出，这必然会影响资本对中国造车新势力的信心，再想谋求海外上市很难。”曹鹤如是说。在资本市场，存在抱团“炒概念”的因素。过去，以特斯拉为领头羊，中国的几家造车新势力跟着在美股掀起一轮高潮，但这股风潮过去之后，很多参与其中的股东并未获得太大的收益，这必然影响其他企业的上市进程。

除资本市场“先行者”的影响因素外，中国的其他造车新势力企业表现得也并不尽如人意，这或将从根本上影响他们融资的脚步。“我们仔细梳理这些造车新势力的发展不难看出，除几家头部企业外，其他企业并没有表现出太强的竞争力。”张书林表示，目前，大多跟在后面的造车新势力的表现并不理想，从某种程度上看，要远低于预期，在这种情况下，资本自然不会持续看好，其融资进程自然会受到影响。

更为关键的是，目前的中国新能源汽车市场，产能过剩危机已现，重复投资泛滥，一些地方政府已经开始发出通知遏制盲目投资。而早在2019年，造车新势力的主要支持者就是具有政府背景的资本，有些造车新势力甚至严重依赖地方政府支持才得以暂时续命。当地方政府不能持续给予足够的支持之后，它们的融资将更艰难。在头部车企市值跌宕起伏之际，更多的后来者上市融资之路将更困难。