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卖方大佬下场亲自操盘水土不服！姜超管理产品8个月回撤近20% 问题出在哪？

来源：财联社时间：2021-12-24 14:06:50

自年初宣布从卖方研究转型买方后，海通证券原首席经济学家姜超的动向持续受到市场关注。

近日，由姜超管理的中泰超新星1号更新净值，截至12月20日，该产品的最新净值为0.8076，成立以来的回报为-19.24%，在同类725只产品中排名717名。

早在今年2月，姜超宣布入职中泰资管，任联席首席投资官。彼时，他曾坦言，从研究转型投资是个巨大转型，投资不易，想要取得不错的收益更是难上加难，多年的研究经历给予了他坚定的信念。

虽然产品近期回撤较大，但投研综合能力仍需更长时间维度加以验证。展望2022年，姜超近日表示，相信新冠疫情有望告一段落，地产行业陷入困境等也会出现转机，商品通胀或将会走到尽头。

如果明年经济可以重启，他看好制造业和大消费行业。据姜超预计，明年GDP增速或在5%左右，而广义货币和社融余额增速仍保持在8-10%左右，货币超发的局面难以得到根本性改变。

叠加房住不炒的因素，他直言，超发的货币有望流入资本市场，“这也是我自己选择从研究转型做投资的一个最重要的原因，我做了一个长期的判断，认为在未来的10年甚至20年，主要的机会就在于中国的资本市场。”

转型投资成绩如何？

从卖方向买方转型后，姜超的大佬“光环”似乎稍显黯淡。数据显示，截至12月20日，姜超管理的中泰超新星1号成立以来已经跌近20%，同期，同期沪深300跌6.35%，同类基金回报约为4.94%。

公开资料显示，中泰资管旗下的中泰超新星1号在今年4月12日备案成立，托管人是招商银行，由姜超担任基金经理。作为一只券商资管产品，中泰超新星1号的参与门槛为100万元，成立规模为9400万元，其中，仅中泰资管自身就投入了1300万元。

从产品的投资目标来看，中泰超新星1号通过构建由优质权益类及固定收益类证券组成的现货投资组合，同时运用股指期货等对冲工具管理系统性风险，争取在中长期跑赢货币平均增速，实现资产增值。

其中，股权类资产的比例(按市值计算)低于资产管理计划总资产的80%；债权类资产的比例(按市值计算)低于资产管理计划总资产的80%；商品及金融衍生品的持仓合约价值(非轧差计算)的比例低于资产管理计划总资产的80%，或衍生品账户权益不超过资产管理计划总资产的20%。

随着产品的成立，中泰超新星1号在5月开始出现净值回撤，且回撤逐月扩大，直至7月，该产品的单月回撤一度达到11.11%。不过，从8月开始，产品整体回撤有所收窄，10月还出现了3.71%正回报。截至目前，该产品12月以来的收益为-1.66%。

看好制造业、大消费的复苏

卖方向买方转型，也就意味着投研体系的整体更新升级。是否能够实现转型的成功？显然不能以短期业绩一言概之，仍需较长时间维度进行持续综合考察。

从姜超此前的公开报道来看，他更倾向长期价值投资。他曾表示，多年的研究经历，令他对中国经济未来仍保持稳定增长、优秀企业可以穿越周期等有着较坚定的信念。

“我愿意花时间来寻找中国优秀的企业，陪伴它们成长的同时，也分享中国优秀企业成长的红利。”他说。

今日，中泰资管官方公众也发布了《经济重启，通胀到头——2022年中国经济与资本市场展望》一文，内容为姜超在中泰资管同业私享会上的发言整理。

在姜超看来，伴随着疫苗的广泛接种和新冠特效药的推出，新冠病毒的影响力应该会越来越低，“或许到明年的某个时刻，我国的经济也将迎来重新开放的希望。”

放眼海外市场，他表示，海外很多国家正陆续宣布打开国门。美国洛杉矶、达拉斯两大机场月度客流数据显示，美国国内客流已经恢复到和疫情前一样的水平，而国际客流目前大致恢复到疫情前四成左右的水平，说明其国门正在陆续打开。

大宗商品方面，他认为，疫情下原料国家出口受阻，以及美国的货币超发，共同导致了此轮全球商品价格暴涨。基于此，美国的印钞趋势是判断未来的商品价格走势的依据之一，“我认为明年美国是加息加几次的问题，而不是加不加息的问题。明年美国一定会紧缩，这是和过去两年最大的一个变化。”他表示，基于流动性的角度，应该不支持商品价格进一步上涨。另外，如果未来疫情减弱，大宗商品的供给可以逐渐恢复。姜超认为，疫情和美国宏观经济两方面都会对商品价格形成约束。

我国明年通胀的结构可能会发生变化，PPI会大幅回落，但是CPI会有小幅回升，总体的通胀压力应该会比今年减弱，因为PPI降幅应该会远超过 CPI潜在升幅。

未来靠什么来创造货币？目前有一个新的框架已经出现了轮廓，就是靠绿色贷款。与低碳经济有关的绿色贷款有望取代房地产贷款，成为新一轮货币信用创造的主力。传统企业去产能、技术改造属于绿色贷款，新的高科技企业发展同样是绿色贷款。

就对未来经济、政策和资本市场的判断。姜超提到，目前经济下行的压力主要在内需。如果把稳增长作为明年经济工作的重要目标，一方面，期待明年疫情逐渐可控，重新恢复正常的经济秩序；另一方面，也需要重新开始货币宽松的周期。

从投资角度来看，姜超认为，地产融资不会成为未来货币扩张的主力，与低碳经济有关的绿色贷款有望取代房地产贷款，成为新一轮货币信用创造的主力。

在此背景下，他看好明年的制造业和大消费业。

制造业方面，今年整体表现突出，部分高新技术行业表现的非常抢眼。如21年前10月，新能源汽车的产量增速接近200%，工业机器人、太阳能电池的产量增速超过50%，集成电路、金属切削机床、微型电子计算机等产量增速均在30%左右。体现在投资数据中，高技术产业10月投资增速高达20.4%，科技已经成为经济增长的重要动力，而绿色贷款有望助力科技行业发展。

消费行业方面，在货币宽松的支持下，信用条件的改善有望提高居民可以获得的资金，这部分新增资金应该会主要流向消费市场；加上部分下游企业正在提价来传导成本压力，明年的CPI应该会温和回升，这也会刺激居民提前消费。

展望2022年，姜超预计GDP增速或在5%左右，而广义货币和社融余额增速仍保持在8-10%左右，货币超发的局面难以得到根本性的改变。而在房住不炒的背景下，超发的货币有望流入资本市场。

“这也是我自己选择从研究转型做投资的一个最重要的原因，我做了一个长期的判断，认为在未来的10年甚至20年，主要的机会就在于中国的资本市场。”他说。

曾坦言投资不易

虽然产品接连回撤引起市场关注，但这或许早在姜超意料之中。

公开信息显示，姜超毕业于清华大学，拥有经济学博士学位，2006年进入国泰君安研究所，7年后，他在2013年加盟海通证券研究所。

从过往研究表现来看，姜超成绩颇为突出，被业内称为卖方大佬之一。自2006年以来，姜超一直入围新财富分析师，在最新的2020年第十八届新财富最佳宏观分析师评选中再度进入前三。

同时，姜超及其所在的团队也多次斩获新财富奖项。如2014年获得新财富宏观经济研究和固定收益研究的“双料”冠军；次年，获得新财富固定收益的第一名和宏观经济的第二名；2016年，再次取得宏观经济的第一和固定收益的第三。

而随着卖方研究行业人才迭代加速，作为行业的姜超在近年也几度出现离职的传言。今年2月3日晚间，姜超从海通证券离职的消息引起业内热议。对于姜超的去向，业内曾有多种猜测，但最终他选择了加盟中泰资管。

随着履新消息的官宣，姜超曾在公开报道中表示，此前从事卖方研究近16年之久，有进入瓶颈期之感，所以希望换个赛道重新开始，学以致用，专心做投资。

他坦言，从研究转型投资是个巨大转型，投资不易，想要取得不错的收益更是难上加难，但也是一份值得自己终身努力的事业。

他还曾提及，公司高管也是自己选择中泰资管的另一原因。