弱市之下 股票多头策略产品何以“逆流而上”？——访建泓时代投资总监赵媛媛

潮水退去，方知谁在裸泳。

今年一季度，市场在内外部因素扰动下剧烈调整，股票多头策略私募整体业绩受损明显，不过建泓时代投资多只产品净值却逆势而上，为投资人创造了明显的绝对收益。近日，记者独家采访了建泓时代投资总监赵媛媛，探寻逆势获取绝对收益的“秘诀”。

赵媛媛坦言，一季度的正收益主要来源于自上而下的前瞻性判断。“公司基于对宏观层面的把握，去年底就对市场整体表现较为谨慎，并采取了一定的避险操作。与此同时，一季度的阿尔法收益主要来自于对稳增长、能源相关板块的重点配置。”

谈及后续的投资机会，赵媛媛表示，待疫情缓和后，稳增长板块依然有可能创造超额收益，具体来看，基本面发生反转的上游涨价周期股如钢铁、有色、化工，以及可选消费品如旅游、线下服务、汽车产业链、奢侈品等值得关注。另外，如果二季度宽货币力度维持现有状态，利率会延续下跌并给成长股也带来机会。

自上而下精准预判

记者：今年一季度市场整体震荡调整，但第三方数据显示建泓时代旗下多只产品却实现绝对收益，是如何做到的？

赵媛媛：去年中国人民银行宣布于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点后，我认为今年1月-2月市场大概率缺乏整体性机会。原因在于历史上并无一个季度内降息两次的先例，今年1月-2月可能会出现基础货币增量的边际递减，指数会随之有所调整，因此去年12月中旬公司便通过指数期货对冲或降仓的方式对所管理产品进行避险操作。

另外，一季度产品的阿尔法收益则来源于对结构性机会的把握。去年12月“稳增长”政策基调确认后，公司加大了对周期股的配置，重点增持了地下管廊、地产建筑等稳增长相关板块。俄乌冲突爆发后，基于能源、农产品相对确定的涨价预期，产品的重点持仓转向了煤炭、油气开采、玉米等领域。

记者：今年以来，部分扰动因素是难以预测的，针对这类风险，建泓时代投资如何应对？

赵媛媛：俄乌冲突导致国际避险资金流出新兴市场以及全球滞涨预期加剧等风险，对A股的作用时间和幅度其实超出了公司大类资产配置分析框架的范畴，难以精准预测，对此，我们用股指期权对冲了一定风险。而且今年以来公司不断细化期权对冲的量化模型，希望后续能够在测不准的市场中为投资者持续创造绝对收益。

稳增长和成长板块均存在机会

记者：您的投资框架是在兼顾自下而上选好赛道的基础上，从宏观和行业中观出发，对仓位和行业配置进行择时判断，站在当下，哪些行业性价比显著提升？

赵媛媛：我们能预见到的利空因素比如俄乌冲突、全球滞涨、美国下一轮加息缩表，国内疫情拖累经济等已基本反应在股价中，因此市场下跌空间较小。待疫情缓和后，稳增长板块依然有可能提供超额收益，基本面发生反转的上游涨价周期股如钢铁、有色、化工，以及可选消费品如旅游、线下服务、汽车产业链、奢侈品等细分方向值得关注。

记者：去年四季度以来，高成长赛道股调整明显，当前是否跌出了一些机会？

赵媛媛：如果二季度宽货币力度维持现有状态，利率会延续下跌并给成长股带来机会。具体来看，数字经济、生物经济、智能汽车、低碳经济相关的新题材可能更具弹性。

记者：后续哪些风险点需要关注？

赵媛媛：目前来看，疫情大概率会在未来两个月内得以有效控制，并不构成真正风险。后续需要警惕的变化有两方面：一是欧洲对俄罗斯能源的禁运进度。如今俄罗斯的煤炭已经遭禁运，天然气由于德国拒绝用卢布支付也会在六月禁运，最关键的原油预期会在今年遭遇禁运，但如果禁运的时间提前，全球滞涨风险也可能提前；二是美联储加息进度。我们虽然不能精准预判，但可以通过跟踪美国国债期货和通胀保值债券收益率来了解市场预期变化，如观测数据出现异动，需要对外资重仓股更为谨慎。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）

关键词： 逆流而上