医药生物行业：新股系列专题之微创手术机器人

手术机器人市场：空间大、竞品少

中国手术机器人市场规模，年复合增长率44%，远高于全球。2020 年，中国手术机器人市场规模为425.3 百万美元，frostchina 预测2026 年中国手术机器人市场规模为3840.2 百万美元，年复合增长率44.3%，远高于全球26.2%。

获批厂家少，有助于公司快速占领市场。截至2021 年6 月30 日，国内腔镜手术机器人仅达芬奇获批，关节置换手术机器人仅RIO 获批，进入国家药监局注册阶段的仅有公司的两款产品——图迈？腔镜手术机器人与鸿鹄？骨科手术机器人。我们认为，一旦公司商业化成功，将有效填补国内市场手术机器人的市场空白，快速占领国内市场。

微创机器人：国内顶尖手术机器人公司

产品：三大核心手术机器人产品。公司三大旗舰产品为图迈？腔镜手术机器人、蜻蜓眼？三维电子腹腔内窥镜及鸿鹄？骨科手术机器人，均已被纳入国家药监局的创新医疗器械特别审查程序(即“绿色通道”)。图迈及鸿鹄处于注册批准阶段，而蜻蜓眼已于2021 年6 月获得国家药监局批准。

研发：60%以上研发支出，71 项发明专利。2019-2021.6.30，公司年内/期内净亏损分别0.69 亿元、2.09 亿元和2.43 亿元。公司产品均未实现商业化，没有营业收入与成本，主要支出为研发支出，2019-2021.6.30，年内/期内研发支出分别为0.62 亿元、1.35 亿元和1.60 亿元。截至2021 年6 月30 日，公司在国内拥有118 项专利，包括71 项发明专利、9 项实用新型及38 项外观设计专利。在海外持有23 项专利。

未来：(1)政策：鼓励手术机器人应用，但获批产品较少，公司产品一旦获批，或将迅速占领市场。国家出台多项政策鼓励手术机器人在临床中的应用，2021 年4 月与2021 年8 月，北京、上海将手术机器人相关术式及相关耗材纳入医保，欲打破手术机器人价位过高难以应用的现状，公司一旦获批，或将迅速占领空白市场；(2)渠道：背靠微创医疗，或有价位与渠道优势。达芬奇机器人价位过高且应用并不广泛，公司产品或将以低价优势与更好的临床服务打破海外垄断；(3)参照可比公司直觉外科，公司业绩与估值或将快速提升。依靠达芬奇手术机器人及相关耗材，直觉外科公司自2000 年6 月13 日上市以来，营业总收入上涨172 倍，市值上涨375 倍。

风险提示：公司产品无法获批及无法商业化的风险；行业竞争加剧的风险；公司产品更新迭代不力的风险

（文章来源：浙商证券）