家电行业周报：家电三季报不悲观 关注亮点与拐点

本周研究跟踪与投资思考

本周我们在家电板块三季报总结的基础上，着重分析各板块的特点。尽管原材料成本是所有领域共同的压力，但产品创新、渠道/市场突破原有边界等需求逻辑依然成为家电度过艰难时刻的重要依靠。具体来看，三季报的亮点包括：(1)集成灶仍维持高景气，优质公司不断自我证明；(2)投影、按摩仪和扫地机等新兴领域的需求不必过度悲观；(3)小家电和白电基数和原材料的压力边际已经转向。

特点1:厨电维持突出表现

厨电中集成灶单三季度收入高增30%至19 亿元，行业高景气连续被证明。尽管地产周期和个别风险事件仍对板块存在一定负面影响，但集成灶优秀的产品属性和低渗透下广阔的区域/渠道扩展依然决定了其是家电领域不可多得的好赛道。

特点2:新兴小家电：收入端仍高增，需求不宜过度悲观投影(极米科技+光峰科技)在芯片供应压力下收入仍保持了22%的稳健高增，同时行业双十一预售量仍大幅高于上年整个预售期，佐证了需求端的旺盛。

局部按摩器领域(倍轻松)虽然受到疫情反复的影响，但公司通过线上线下渠道的灵活调整、持续推出新品及加大营销力度，营收仍实现了40%的单季度高增。

扫地机(科沃斯+石头)尽管由于新品周期相对空挡、外销海运受阻等影响，收入增速较Q2 回落，但洗地机等新品类的持续高增仍证明了清洁小家电的活力。

特点3:白电、小家电成本压力望迎边际改善

白电领域毛利率已出现底部改善，单三季度毛利率环比提升0.7 个百分点，同比降幅也收窄到0.2 个百分点至25.9%；而小家电(剔除投影、扫地机、按摩仪)则同样在毛利率端降幅收窄。

重点数据跟踪

市场表现：上周家电周相对收益-4.67%。原材料：LME3 个月铜、铝价格周环比分别-2.1%、+7.9%至9660/ 2732 美元/吨；冷轧价格周环比-0.7%至6069 元/吨。

资金流向：美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+-0.69%、-1.25%、+0.03%。

核心投资组合建议

白电推荐B 端再造增长的美的集团，效率提升的海尔智家；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的二线龙头帅丰电器；小家电推荐品类/渠道全扩张的JS 环球生活，智能投影龙头极米科技，技术领先、2B 和2C 齐头并进的激光技术龙头光峰科技，产品与线下优势明显的局部按摩器龙头倍轻松。

风险提示

市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅波动；汇率大幅波动。

（文章来源：国信证券）