轻工行业2022年度投资策略：板块分化下关注精选龙头

1。复盘：2020年前十月轻工板块走势呈现前高后低2021H1轻工板块跑赢沪深300,2021年7-10月涨幅相对落后，家具、造纸2021H1表现较好，包装印刷板块2021年6月以来表现强势。文娱用品板块整体承压。

2。家居：行业总量压力下精选龙头的强α属性

行业：地产政策收紧下，精装增速快速下滑，新房销售数据承压。但2021年零售端需求预计将仍然具有韧性，且2021年H1整体商品房销售景气度较高，有望对短期内的家居需求提供一定支撑。在总量压力下聚焦零售、精选龙头。首先，龙头公司在工程端收入增长压力和回款风险较小。并且，龙头市占率不断提升，发力存量房市场，受地产周期波动较小。此外，家居龙头加速拓展能力边界，扩品类红利正在加速释放。最后，在多年积累后，家居龙头公司在管理上的优势也正在和中小品牌不断拉大，效率红利有望充分释放。

3。包装：短期看盈利弹性，长期看格局优化，重点推荐裕同科技裕同科技等纸包装公司成本端受上游纸价上涨影响较大，受原材料价格大幅上涨、海外工厂由于疫情部分停工等影响，2021Q2裕同科技毛利率到达上市以来最低水平。因此，我们认为2021Q2预计是裕同科技盈利能力的阶段性低点。2021Q3公司毛利率已经有显著回升(并且2021Q2仍备有部分高价原材料库存影响到公司2021Q3毛利率)，而2021Q4则将迎来显著的拐点。长期来看行业竞争格局优化，而竞争格局优化的背后则是裕同科技内生竞争力的积累和提升，并且公司多元化业务发展同样迎来提速拐点4。 文娱用品：文具传统业务承压，新业务开展顺利，长期优势不变晨光文具市占率不断提升，短期由于政策因素阶段性承压，长期优势不变。晨光科力普2020H2起增长提速，市场空间仍然广阔。九木杂物社继续较快开店步伐，收入快速增长5。电子烟&潮玩：电子烟静待政策落地，潮玩行业高景气持续思摩尔国际2021Q3业绩出现一定调整，展望未来短期看渠道库存消化，长期看国内政策落地。潮玩：高景气度赛道，龙头持续增长。潮玩有望持续成为消费行业中的高景气度赛道。泡泡玛特持续成长，坚定看好。

6。造纸：“双控”政策下头部纸厂纷纷限产，格局向好静待需求恢复行业头部公司限产下，供给端收缩，能源、原材料价格上涨，中小公司成本压力增加，加速行业集中度提升，推荐具有成本优势的行业龙头太阳纸业。原材料端，木浆：价格持续回落，后期阔叶浆价格或将继续承压，针叶浆价格有望企稳，白卡纸：价格企稳，“双十一”、春节有望提振需求。

7。风险提示：宏观经济下行，疫情反复影响，行业竞争加剧等。

（文章来源：开源证券）