东吴证券：维持天下秀(600556.SH)“买入”评级 营收稳健增长 持续创新业务投入

东吴证券发布研究报告称，看好天下秀(600556.SH)Q4电商旺季业绩增长，但考虑到诉讼事项的不确定性，下调盈利预测21-23年EPS为0.23/0.38/0.55元(原0.3/0.43/0.6元)，PE为59/35/24X，但作为红人经济龙头，生态链日益完善，创新业务与主营业务协同效应凸显，维持“买入”评级。

事件：2021Q1-3公司实现营业收入32.51亿元(同比增46.15%)，归母净利润2.55亿元(同比增3.15%)，扣非归母净利润3.29亿元(同比增24.70%)；其中Q3实现营业收入11.00亿元(同比增21.69%，环比减15.32%)，归母净利润0.43亿元(同比减61.11%，环比减66.26%)，扣非归母净利润1.16亿元(同比增2.56%，环比减11.45%)，业绩低于市场预期。

东吴证券主要观点如下：

诉讼事项计提预计负债致利润波动，持续投入构筑稳固竞争优势。

2021Q3公司营收持续同比增长，毛利率为23.29%(同比增0.12pct，环比增0.33pct)，环比/同比均实现小幅提升；净利率为3.44%(同比减8.90pct，环比减6.28pct)，主要系Q3诉讼事项计提预计负债。2021Q3公司预计负债余额为1.55亿元，相比Q2末的1.03亿元增长49.87%。

费用端，2021Q3公司整体费率环比/同比均有所提升，该行认为主要系公司持续WEIQ平台等产品优化升级与创新业务投入，其中销售费用率为6.27%(同比增3.10pct，环比增2.47pct)，管理费用率5.04%(同比增2.40pct，环比增1.36pct)，财务费用为-0.01亿元(Q2为-0.09亿元)，研发费用率3.40%(同比增1.48pct，环比减0.85pct)。2021Q3末公司应收账款21.03亿元(Q2末为19.23亿元)；货币资金16.36亿元。

主营业务方面，持续产品优化升级，KOL采买需求管理系统KBM上线。

2021Q3公司保持对WEIQ平台产品服务的优化，针对行业上下游各环节开发延伸数据产品，提高红人订单匹配精确度，持续提升红人营销效率。2021年10月公司与雀巢集团战略合作的定制化KOL采买需求管理系统KBM上线，打通WEIQ、热浪数据等多个平台系统，赋能雀巢品牌红人传播。

该行认为公司与雀巢的战略合作意味着传统品牌对红人经济认可度提升，后续随着各行业接入，红人经济潜在市场容量将不断扩大，KBM落地有望打开公司后续与其他品牌合作的空间。

加大创新业务投入，红人新经济全产业链布局效果初显。

公司通过IMSOCIAL红人加速器、克劳锐、IRED教育、西五街社区等覆盖红人评估、教育和社区等红人生态链环节，布局新消费扩宽业务边界，释放红人大数据商业潜力。截至2021Q3职业教育品牌IRED已覆盖198所院校，19所意向签约；新消费品牌宅猫日记三季度连续实现千万级的月销售量。同时公司“虹宇宙”即将公测，持续探索红人变现模式。

风险提示：应收账款回收风险，行业竞争加剧等。

（文章来源：东吴证券）