粤开策略：Taper靴子落地 均衡配置成长+消费

大势研判：Taper靴子落地，均衡配置成长+消费

海外方面，美联储Taper靴子落地，总体符合市场普遍预期。从美股市场表现来看，靴子落地后，偏“鸽”的表态使得市场普遍反应向好，市场已充分消化这一负面因素。利空落地后，发达经济体当周市场表现较好，新兴经济体普遍表现疲软。海外流动性收紧对我国货币政策影响较小，目前我国货币政策早已处于正常区间，与国外发达经济体存在差异。

总量方面，关注下周中公布的国内经济数据情况。当前我国经济面临着“跨周期调节”，后续面临着经济下行压力加大与PPI维持高位的挑战。我们认为“类滞胀”短期或将继续演绎扰动市场，“滞”的问题大过于“胀”(PPI维持高位但CPI仍处低位，剪刀差刷新历史记录)，但长远来看，随着经济下行压力渐显，“统筹做好今明两年宏观政策衔接”以及货币政策有望开启“跨周期”调节，维持宏观流动性的总体充裕，货币政策和信用政策有望转向边际宽松。关注下周中公布的一系列经济数据，尤其是社融情况以及通胀数据对后续货币政策及微观流动性的影响。还有一点值得注意的是，陆股通历来有“翘尾行情”，11月至次年初往往是陆股通的配置大月，投资者可保持持续关注。

中观方面，从三季报情况来看，科技成长板块边际改善，顺周期维持高增。受上游提价叠加高基数效应，三季度利润增速整体放缓。2021年前三季度全A/全A(非金融)/全A(非金融石油石化)归母净利累计同比增长25.03%/37.92%/32.3%，较二季度下降18.5/40.27/4.85个百分点。行业层面，归母净利润增速边际改善较大的行业为通信/电气设备/计算机等，归母净利润增速维持高位的行业为有色金属/钢铁/交通运输等。后续随着流动性有望边际宽松，业绩边际改善+受益于流动性宽松，成长板块有望迎来戴维斯双击。同时增配低估值绩优板块，进行均衡配置。

市场层面：1)市场表现：本周大宗商品迎来大幅调整，符合我们此前“四季度逐步收缩兑现通胀交易，尤其是国内定价的部分通胀交易品种”的判断。2)交易层面：行业交易拥挤度有所回落，分化继续弥合。3)估值表现：高景气成长方向仍处于近年高位，电力设备估值进一步提升，估值提升幅度居前的TOP3行业为农林牧渔、传媒、计算机。对于后市配置方面，建议均衡配置成长+消费板块：

1)坚守高景气高成长板块的配置机会。从三季报情况来看，科技成长板块边际改善明显，归母净利润增速边际改善较大的行业为通信/电气设备/计算机等，其中半导体、新能源车、光伏设备等细分行业净利润累计增速较高，随着流动性有望边际宽松，业绩边际改善+受益于流动性宽松，成长板块有望迎来戴维斯双击，建议继续关注以新能源为代表的高景气高端制造方向的投资机会。

2)均衡配置下着重挖掘优质低位品种，尤其是今年以来跌幅较大的大消费板块的低吸机会。三季度大消费板块的业绩表现整体较为平淡，休闲服务、食品饮料以及部分可选消费品等大消费板块整体的基金仓位回落居前，接近历史低位水平，随着进入四季度PPI有望见顶回落，成本压力将逐步缓解，届时消费盈利有望企稳或环比改善，建议关注alpha属性的优质大消费龙头公司，增配低估值绩优板块，进行均衡配置。

北交所制度15日实施，继续挖掘专精特新投资机会

根据工信部的公示名单显示，目前共有三批4922家专精特新“小巨人”企业，其中370家为新三板挂牌企业。

从现状来看，目前新三板“小巨人”企业占比稍显不足，未来有较大提升空间。市值方面，“小巨人”企业市值规模普遍规模偏小，中小市值的企业数量占比较大，分布呈现金字塔结构，普遍融资能力、抗风险能力相对较弱。

从培育角度来说，一定程度上，新三板可以说是培育专精特新企业的摇篮。因此，随着北交所的设立，专精特新培育支持力度有望得到进一步提升，带来整体“小巨人”企业的质量大幅提升。

为了进一步挖掘专精特新企业投资机会，我们从定义出发，我们分别以“专业化、精细化、特色化、新颖化”几个维度选取研究指标。

专：我们的理解是需要经营作风专业且扎实，因此在产业链具备一定的话语权，体现在经营性现金流较好并且资金占有能力较强，因此选取经营性现金流(近三年)以及占款能力((应付账款-应收账款)/营业收入)两个指标来衡量。

精：我们的理解是需要精细化的运营带来盈利水平横向领先，成长性较好，因此选取毛利率、ROE与净利润增速三个指标衡量。

特：主要从聚焦国家战略发展的好赛道去重点挖掘，尤其聚焦实体经济领域，因此主要从行业以及赛选筛选。

新：创新是企业持续发展的灵魂，我们认为研发驱动、技术投入是企业扩张之源，因此选取研发费用占比作为衡量。

从以上几个维度指标与行业整体水平进行对比，选取指标横向领先的标的，共筛选出26只标的，后附具体名单。

风险提示：政策执行不及预期、经济恢复不及预期、疫情防控不及预期。

（文章来源：粤开崇利论市）