天神娱乐：重整后经营安全稳健 双主业驱动持续向好

2020年，天神娱乐(002354.SZ)的司法重整不仅让上市公司摆脱困境、获得重生，且最大程度保障了债权人利益，更创下多个市场记录，为资本市场塑造出民营轻资产上市公司自救的经典案例。如今，距天神娱乐完成的司法重整已近一年，公司的业绩表现与经营情况有哪些进展呢？

司法重整后重回发展正轨

由于前期扩张过度，2018年以来受游戏、影视行业监管政策调整等因素影响，天神娱乐经营业绩大幅下滑，并陷入了严重的债务危机，同时债务利息、逾期罚息、违约金等导致公司财务费用高企，年债务利息费用一度高达4亿元，不仅持续侵蚀着上市公司的经营利润，而且造成营运资金紧张，制约了各项业务的正常开展与开拓。直至2020年，在天神娱乐成功完成司法重整，化解了巨额债务后，各项指标与业务才得以重回发展正轨。

根据上市公司2020年年度报告，截至2020年年底，天神娱乐的资产负债率仅为24.07%，同比下降了62.63个百分点，EBITDA全部债务比更是同比提升75.8个百分点，利息保障倍数从2019年的-2.18增至2020年的1.5，现金比率高达2.18，各项财务指标全面回归稳健水平。值得注意的是，根据《重整计划》，天神娱乐已为目前还在审理的中小股民虚假陈述案的民事赔偿所涉债权预留了价值超过3,600万元的抵债股票，覆盖了全部在重整程序中申报债权的投资者。即使部分投资者通过诉讼确认了债权并得到清偿，对天神娱乐财务的影响也非常有限，因为预留股票对应的债权在2020年已经做过相应财务处理。

作为大连历史上第一家通过司法重整实现自我救赎的上市公司，天神娱乐为大连上市公司甚至东北上市公司树立了自救自强的榜样。在成功化解巨额债务危机后，天神娱乐也顺利实现亏为盈和“脱星摘帽”，进一步专注于“电竞驱动游戏，数据流量驱动实体经济”的战略发展中。

核心存量业务稳中有进，出售亏损资产及时止损

“上市公司重整获得受理的门槛极高，需要获得地方政府、证监会、最高院等多个政府机关部门的支持和审核同意，特别是有关部门对上市公司通过实施重整程序恢复持续经营能力的肯定是审核得以通过的前提，天神娱乐的情况即是这样。”一位参与多起上市公司重整的资深律师如此评价。

据天神娱乐2021年半年度报告披露，公司旗下流量分发平台爱思助手总用户数达2.47亿人，总产品数达7428款，上半年新增用户数约1490万人，月活跃用户数约2000万人。同时，上半年天神娱乐依托爱思助手的研发经验与合作方资源，持续完善相关产品矩阵：一是推出海外版本平台3uTools，通过有效推广布局，成功开拓东南亚、北美、非洲、中东、南美、欧洲等市场，各市场的用户数持续攀升。截至报告期末，3uTools总用户数达1854万人，上半年新增用户数369万人，平均月活跃用户数164万人；二是推出工具类应用“米橙”，该产品用户规模持续稳步扩大，目前已进入产品纵深研发和市场推广阶段；三是推出商家服务平台，为上游零配件厂商和下游线下门店及终端消费者搭建桥梁，提供包括3C类数码配件销售、二手手机回收等多元服务。可以看出，作为天神娱乐旗下的拳头产品，爱思助手一直保持着稳健的盈利能力与市场份额，虽然目前天神娱乐的6.21亿元账面商誉主要集中在深圳市为爱普信息技术有限公司(爱思助手母公司)，但显然未来出现商誉大额减值的风险很低。

与此同时，据天神娱乐某业务负责人表示，天神娱乐的另外两家存量业务控股子公司——天神互动与合润传媒，同比去年均取得了较好的业务表现：一方面，天神互动经过对游戏自研业务的精简优化，使《傲剑》、《飞升》、《苍穹变》等游戏在低成本运营维护下持续盈利，并在存量市场精准地抓住了用户的需求周期，持续延长着各存量产品的生命周期；另一方面，受益于国内疫情控制得当及行业回暖趋势，合润传媒的电梯媒体业务逐步回升，以京东、君乐宝为代表的头部客户新潮梯媒投放额显着提升。在电视剧业务方面，合润传媒成功操盘完成了热门影视剧《爱的理想生活》中的君乐宝，《我们的新时代》中的光良酒，《你微笑时很美》中的自然堂，《北辙南辕》中的郎酒、京东、良品铺子等优质品牌的内容流量植入；电影业务方面，合润传媒作为《中国医生》的品牌内容营销战略合作单位，成功促成了其与饿了么、爱玛电动车、周黑鸭、劲霸男装四大品牌的合作；在艺人商务方面，合润传媒积极推进艺人经纪和艺人直播带货，与包括郎酒在内的品牌保持稳定的合作关系。与此同时，合润传媒还在上半年把握了国潮兴起的机遇，通过授权合作与战略合作的方式，整合包括天坛、天安门、故宫、颐和园、三星堆、中国航天等在内的优质文创IP，已促成自然堂和天坛开启跨界合作。凭借着优秀的业务表现与企业担当，今年以来，合润传媒也陆续获得中国·4A企业社会责任奖，斩获金网奖两银一铜，并再次荣获新潮传媒钻石代理商殊荣。

此外，为进一步提升公司盈利能力，降低企业经营风险，天神娱乐还及时出售了持续亏损的资产。据了解，受海外游戏发行行业受政策与监管调整的影响，竞争日趋激烈，流量成本急速提升，加之自身研发能力的缺失，近年来天神娱乐旗下的幻想悦游业绩持续恶化，在2019年和2020年累积亏损4.92亿元的情况下，2021年继续亏损，严重吞噬着天神娱乐其他业务板块的经营业绩。10月15日，天神娱乐发布深交所关注函回复公告称，幻想悦游出售事项正在顺利推进中，截至公告发布当日，已收到交易对手方支付的共计3000万元人民币等值美元的保证金。就公告内容来看，此次交易正按计划顺利推进，按目前进度，可以预计天神娱乐将在四季度确认1.3亿元收益。整体来看，此次出售幻想悦游不仅有助优化上市公司的业务布局，同时因资产出售产生的预计1.3亿元收益也将为天神娱乐新业务的开展提供充足的资金及资源支持。

经营业绩趋势持续向好，全场景数据流量运营服务优势凸显

据天神娱乐2021年三季报披露，前三季度公司共实现营业收入11.68亿元，同比增长 55.31%，实现归母净利润 2663.51 万元，同比增长 113.50%，主要原因系数据流量业务收入增长所致，经营趋势持续向好。

数据流量业务方面，今年以来，一方面，天神娱乐基于存量业务优势，依托海量数据资源打造数据流量平台，实现了数字效果流量与品牌内容流量协同并举，提供涵盖流量分发、投放优化、创意提效、内容营销的全场景数据流量运营服务，另一方面，凭借着全场景数据流量运营服务优势，天神娱乐以山西数据流量生态园为创新载体，聚合了多维数据与海量内容，聚合品牌商家、中小商家、内容创业者、MCN机构、新个体经济等核心要素，挖掘客户痛点，创新服务体系。据统计，生态园从上半年正式投入运营至今，已吸引覆盖数字物流、游戏应用、数字营销、网红工作室、MCN供应链等互联网数字领域的各个细分赛道共计逾100家企业入驻，入园企业互联网流量投放合计突破8亿元。并且，天神娱乐在园区投资设立的控股子公司聚为科技，陆续获得巨量引擎、快手核心代理资质与磁力金牛运营牌照、以及巨量千川抖音电商营销服务商资质，依托抖音、快手等头部流量平台生态，为客户提供全方位精准数字营销服务，已累计服务客户逾6000家，累计完成创意素材制作 58,658万条，创意素材点击 24,026万次，流量投放总数已超224亿次。值得注意的是，上半年天神娱乐已与湖北中创融资担保有限公司签订《最高额反担保保证合同》，目的是为了湖北今日头条科技有限公司和北京快手广告有限公司能为公司控股子公司山西鹏景提供信用额度支持，使山西鹏景获得在一定额度和期限内的付款账期，无需全额预付款项，能够大幅提升山西鹏景的资金使用效率，提升公司在短视频领域的数字营销业务规模，进一步扩大业务规模效应，提升公司数据流量业务竞争力。

此外，天神娱乐还依托全域数据洞察优势，实现从“流量”到“流量+”的布局，推动品牌商业价值释放。7月，天神娱乐与日本公司株式会社松庐共同成立日本院线级头部美妆品牌FAITH妃颐思在中国的电商代理运营与销售主体，未来将持续拓展合作品牌，充分发挥在短视频、直播、内容营销等领域的数据流量优势，与潜力品牌商家深度绑定，分享品牌成长红利，打开新的增长空间。

布局休闲游戏赛道，电竞赋能引领全民竞技新时代

电竞游戏业务方面，天神娱乐创领的“棋牌+电竞”商业模式持续火热，目前公司已与多家游戏公会达成合作，针对《德州扑克大师》等棋牌产品进行合作运营。值得注意的是，近期由天神娱乐和WCAA(世界电子竞技大赛)合作举办的“WCAA第二季德州扑克大师赛”圆满结束，累计超过3万+参赛人次，赛事情况更是被人民网、凤凰网等逾百家媒体报道和转载。据后台统计，自8月19日起，用户的报名参赛率一路飙升，从开始的88.74%到后期持续在94%左右，期间峰值达到了98.39%之多。总决赛直播间峰值热度更是首次突破100万大关，且在直播期间黄金时段占据虎牙首页长达5小时，直播间内热度高企。随着比赛人气稳健攀升，“棋牌+电竞”模式在“WCAA第二季德州扑克大师赛”期间成功引爆了全民热潮。

另一方面，得益于“棋牌+电竞”商业模式的成功，天神娱乐正把“电竞赋能”的概念扩展到休闲类游戏，布局休闲游戏赛道，在国内打造首个全民休闲游戏电竞平台——“PK.NOW！”，以电竞赋能休闲游戏赛道，为休闲游戏开发者创造新的盈利模式。秉承着电竞驱动游戏的发展理念，天神娱乐期望用电竞赋能休闲游戏，致力于解决休闲、超休闲游戏所面临的盈利性差、买量成本高、渠道盘剥严重的三大难题，激活休闲游戏市场潜力和动能，并正聚拢国内多家休闲游戏开发商与第三方赛事品牌开展线上赛事合作，通过高频次、低成本电竞赛事拓宽休闲游戏变现路径。目前，天神娱乐已正式公布了《“后浪”CP扶持计划》，该计划旨在通过PK.NOW！平台专业赋能，聚力整合多方资源，广泛发掘潜力CP团队，全力孵化好产品，在研发资源、运营资源、电竞扶持、出海扶持、资金扶持五个方面全方位赋能休闲游戏CP发展。此外，天神娱乐已与北京大数据研究院展开深度合作，未来有望通过数据驱动，聚焦锁定精准人群、挖掘爆款游戏、优化竞技生态完善赛事体系，寻找商业联动爆点，持续提升PK.NOW！平台的核心竞争力与盈利能力。

天神娱乐总经理徐德伟表示，“在去年高效完成司法重整后，天神娱乐无论是在财务、法律还是经营方面的风险都已大幅降低，公司各项财务指标都十分安全稳健。重回发展正轨后，天神娱乐的成长与进步有目共睹，我们也将继续保持在逆境中披荆斩棘的韧性与执行力，全力聚焦电竞游戏和数据流量双主业的开展与开拓，进一步提升各项业务的核心竞争力与协同效应，持续驱动上市公司盈利能力快速增长。”

（文章来源：证券时报网）