宏观动态点评：拜登“基建计划”终告落地 符合预期

北京时间11 月6 日，美国众议院终于投票通过了《基础设施投资和就业法案》(Infrastructure Investment and Jobs Act)——鉴于参议院已在8月上旬通过该基建计划，下一步，经拜登签署后，该计划将正式立法。基建法案原本预计在9 月下旬在众议院投票通过，但由于两党对于拜登的另一“税收及社会支出”法案分歧较大(包括民主党内也有反对意见)、而民主党原本希望将两项法案一并进行投票，导致基建计划的投票也被迫延后。在民主党作出让步、不再坚持优先推动“税收及社会支出”计划后，基建法案终于得以率先通过。

据白宫官网11 月6 日公布的最新信息，《基建法案》明确公布金额的总新增投资约5200 亿美元，包括2180 亿美元的道路桥梁、铁路、机场、港口升级维护支出；390 亿美元的公共交通工具升级支出(电动公共汽车等)；1200 亿美元的供水和宽带官网改造支出；1360 亿美元的清洁能源、灾害治理、环境修复支出；以及预计新建50 万个充电桩的75 亿美元支出。基建法案的主体投资计划预计至少覆盖未来五年。

2021 财年(2020Q4~2021Q3)，美国财政赤字为27722 亿美元、同期名义GDP 为223580 亿美元、财政赤字为12.4%(2020 财年为14.9%)；美国国会预算办公室预计2022 财年赤字1.15 万亿美元(不含基建计划)；同时预估基建计划将在未来十年增加2560 亿美元赤字、均摊到每年增加250 亿美元，可能会让2022 财年赤字稍许增到1.18 万亿美元，对赤字率影响有限(250 亿美元相当于2021 财年GDP 的0.1%)。长远来看，对交通基建、及新能源方面的投资和设备更新有望改变能耗构成、影响原材料供需，一定程度上抬升长期通胀预期。

今年3 月~4 月，拜登政府先后公布了2.3 万亿美元的《就业计划》及1.8万亿美元的《家庭计划》，前者主要计划投向交运基础设施、制造业及研发、家庭护理、新能源等，后者则计划给予家庭和工人税收抵免、增加教育和儿童服务方面的开支。由于遭遇较多反对意见——既来自共和党、也来自民主党内不支持扩大赤字和过多提高税率的议员——拜登不得不将初始的两项计划重新整合打包，分拆成《基建计划》和3.5 万亿美元(今年9 月的预计规模)的“税收及社会支出”(Build Back Better)计划推进。

在基建计划获通过后，下一步，拜登政府及民主党内激进派或将致力推动已被大幅削减的“税收及社会支出”(Build Back Better)计划。鉴于9 月份版本预计的3.5 万亿美元支出规模过大、或难以通过(长期)税收改革等手段提供充足资金，不可避免会引发赤字上升及两党更多争议，10 月28 日，拜登向国会民主党人提交了一份“缩水版”的法案框架，总规模从3.5 万亿美元大幅削减一半至1.75 万亿美元——仍着落于儿童保育、医保等大方向，但细项及支出规模削减。“社会支出”计划或需通过预算调解程序通过、需要在得到全部参议院民主党人的支持，统一党内意见仍将是拜登政府面临的主要挑战。

风险提示：美国两院通过后续法案不及预期；美国财政刺激力度弱于预期。

（文章来源：华泰证券）