桂浩明：PPI创新高投资情绪愈发谨慎 年底行情不能太乐观

刚刚公布的10月份工业生产者价格指数(PPI)是13.5%，不仅连续两个月达到两位数，并且创出了自该项指标公布以来的新高。与此同时，居民消费价格指数也有比较明显的上涨，涨幅从上个月的0.7%扩大到了1.5%。虽然从绝对值来看还很低，但在一个月内环比上涨0.8个百分点，这个增幅还是很大的。虽然对于10月份PPI与CPI的双双上涨，特别是PPI继续创新高，人们多少还是有些思想准备，但幅度如此之大还是有点出乎意料。这也难怪消息公布后，股市出现了较为明显的下跌，上证综合指数盘中跌破了年线。

市场对PPI的持续上涨感到担忧。中国作为一个制造业大国，大量的原材料需要进口，而这次PPI上涨的的一个重要因素就在于国际定价的进口原材料价格猛涨。一段时间以来，有些人对于中国拥有全世界最完整的产业链，在国际上多个国家因为疫情影响而经济停摆，以至不得不依赖从中国进口商品而感到庆幸，但其实此时还应该看到事情的另一面，即中国制造的商品中很多原材料还是需要进口的。

在这部分商品的价格因为各种因素上涨的时候，显然会极大地侵蚀中国生产厂商的利润，甚至会打乱经济活动的正常节奏。9月底以来，相关部门之所以下大力气整顿煤炭价格，其中一个重要原因就在于受到国际能源价格上涨等多方面因素影响，国内煤价飙升，导致发电企业买不起煤，给正常的生产与生活造成了很大的干扰。回头看那段各地频频拉闸限电的时候，股市表现也非常糟糕。后来虽然煤炭价格逐渐回落下来了，但是从PPI数据可以看出，原材料价格的上涨还是很严重，从某种角度来说，其对经济的负面影响还在进一步放大。而这对股市来说，自然是不可忽视的负面因素。

在一般情况下，PPI的上涨会逐渐传导至CPI，但由于国内内需不足，在今年前几个月，PPI上涨的因素很难完整地向下传导，这样一来CPI只有微涨，这进一步加剧了生产企业的困难。从10月份的数据来看，CPI涨幅也开始加大，反映出PPI上涨的因素开始向CPI有效传导了，这通常是与食品等老百姓具有刚性需求的商品涨价有关，事实上当月食品价格就上涨了1.7%，是各个分项指标中涨幅最大的。而服务价格只上涨0.1%，明白地表明消费还是很弱。

问题还在于，这种商品价格的上涨很容易引发人们对于通胀的预期，而与此同时，由于经济增速还在继续放缓，这样也就会有类滞涨的情形出现。尽管从目前CPI的指标来看，国内还不会出现滞涨，但一旦市场在这方面产生担忧，反映在投资行为上，就会显得十分谨慎，风险偏好会明显降低。10月份PPI等数据公布后，调整幅度比较大的是新能源等近期还算比较强势的板块，按理最近这方面利好政策频频，包括央行出台碳减排支持工具等。但作为一个属于进攻性的板块，在这个时候就不容易获得广大投资者的青睐，于是也就只能开始调整。此时，在市场上活跃的恐怕就是一些短线游资了，其选择的操作方向是远离市场传统热点，以及概念远大于实质的题材股。像最近元宇宙概念的活跃，就是这种情况。

如果人们从数据模型上来分析，PPI在创了13.5%的新高后，继续上行的空间已经不大，也许会在未来的一、两个月见顶。但与此同时，受到物价运行惯性以及基数效应影响，CPI还可能继续上行一段时间。就居民而言，一般对CPI上涨的感受会强于PPI，因此大家都会很关注来自CPI上涨的压力，这样在股市操作上就有可能采取更为谨慎的策略。再加上临近年底，习惯上人们在此时也不会太激进地进行交易，这样一来今年年底的行情就不能太乐观了。虽然在一些不确定因素释放后，不排除大盘会有所企稳并反弹，但级别不会很高，且在时间上偏于短线，因此参与价值也就较为有限了。

（文章来源：金融投资报）