2021年10月货币信贷数据点评：社融增速企稳 贷款结构偏弱

事件：2021年10月社会融资规模增量和新增人民币贷款分别为1.59万亿元，市场预期1.58万亿元；新增人民币贷款8262亿元，市场预期7378亿元。M0、M1、M2增速分别为6.2%、2.8%和8.7%。

点评：

社融增速企稳，人民币贷款和政府债券净融资是主要支撑10月份新增社会融资规模15900亿元，市场预期15800亿元，前值29018亿元。

10月末社会融资规模存量为309.45万亿元，同比增长10%，与前值持平，结束了此前持续下行的态势。年内社融累计新增26.34万亿元，同比下滑15.1%，降幅较上月收窄1.3个百分点。可见，10月份社融呈现企稳态势。

从分项看，10月份，对实体经济发放的人民币贷款增加7752亿元，同比多增1089亿元；政府债券净融资6167亿元，同比多1236亿元。上述两项是社融增长的主要动力。在表外监管趋严之下，新增委托、信托贷款和未贴现银行承兑汇票等表外融资持续减少，三者分别减少173、1061和886亿元，分别同比少减1亿元、多减186亿元和少减203亿元；企业债券净融资2030亿元，同比少233亿元；非金融企业境内股票融资846亿元，同比少81亿元。

从社融存量分项增速也可看出表外转表内趋势明显，截至10月份，政府债券、非金融企业境内股票、人民币贷款分别增长13.6%、13.5%和12%，而信托贷款、未贴现承兑汇票和委托贷款则分别下行27.6%、15.7%和1.8%。

贷款总量同比增加，但主要由票据融资增长贡献，企业总长期贷款下滑明显。

10月新增人民币贷款8262亿元，同比多增1364亿。但结构上，非金融企业中长期贷款从仅新增2190亿元，较去年减少1923亿元，票据融资1160亿元，较去年同期增加2284亿元，此外，居民中长期、居民短期和企业短期贷款分别为4221、426和-288亿元，同比分别增长162、154和549亿元。可见，10月份贷款新增主要由于票据融资的增长，而企业中长期贷款则呈现明显下降，显示中长期投资需求依然较为疲弱。

非银金融机构和财政存款推升M2；M1增速下行显示货币活性有所下降。

10月份M2同比增长8.7%，较上月回升0.4个百分点，这主要由于存款增速回升，各项存款余额同比增速8月、9月、10月分别为8.3%、8.6%和9.1%，呈现逐步回暖态势，其中，非金融机构和财政存款是增长的主要动力，10月份，非银金融机构和财政存款分别新增1.24和1.11万亿元，分别较去年同期增长9482和2050亿元。但M1增速呈现逐步回落态势，8月份仅为2.8%，自年初以来持续下行，显示货币活性有所弱化。

风险提示：疫情反复，经济复苏低于预期。

（文章来源：国联证券）