指南基金董事长王军国：新三板联动北交所 创造时代新机遇

11月15日，北京证券交易所正式开市交易。对于这一新生的资本市场板块，投资者和市场参与者该如何布局就显得尤为重要。值此北交所开市之际，中国证券报记者专访了长期专注于新三板市场投资的指南基金董事长王军国，希望通过他的独到解读帮助投资者更好理解这一市场。

公开信息显示，指南基金长期坚持专注新三板市场。自2016年成立以来，指南基金一直在寻找新三板市场中具备IPO潜力的公司，公司发行的首批四只基金及自有资金共投资10家新三板公司，其中8家已实现A股上市。

王军国指出，北交所有望给私募基金带来很大积极影响，鉴于目前从创新层到未来北交所上市的顺畅流程，私募基金产品的封闭期有望进一步缩短，被投企业的退出方式也更为多元化，投资效率也将得到提升。

中国证券报：作为长期专注新三板市场的私募基金，指南基金如何看待近年来新三板市场的发展？

王军国：新三板市场的发展是在曲折中前进，在发展中不断改革并持续前进。

2014年和2015年很多投资公司开始参与新三板市场，催生了全市场的黄金时代。此后随着政策及市场环境的变化，2015年-2019年新三板开始进入到发展缓慢期，这5年的时间也是大浪淘沙的过程，是对市场参与主体的考验。指南基金经历市场起伏后，形成了投资上更加谨慎、更加理性的态度。

如今，新三板市场经过全面深化改革，构筑了精选层这一试验田，一方面增加资金供给，降低合格投资者门槛，引入公募基金；另一方面，随着市场大浪淘沙，挂牌企业的整体数量也在达到峰值后显著下降，市场资金供求关系正逐步趋于平衡。目前随着北交所的设立及转板制度的落地，挂牌新三板已经真正成为了企业上市的“绿色通道”。

中国证券报：在你看来，北交所设立最重要的意义是什么？

王军国：北交所的出现为国内“专精特新”中小企业发展带来了十分精准的扶持，也为“专精特新”中小企业提供了更加清晰的上市路径。

企业从挂牌新三板开始，进入创新层，在新三板市场逐步发展符合北交所的上市条件，层次递进十分顺畅。由于北交所上市企业均在新三板挂牌，需要遵循一定的信息披露及公司治理要求，企业股东也更为明晰，因此在北交所上市时承担的时间成本也较小，审核速度更快。这些无疑都对国内创新型中小企业构成了足够的吸引力。

另外，目前企业在北交所上市或精选层挂牌获取的募集资金体量并不大，与科创板、创业板或是主板市场的募资额仍有差距。但反观在北交所上市的中小企业体量，这笔融资已足够支撑公司下一阶段的发展，募集资金总量与企业发展阶段匹配。实际上，国内多数“专精特新”中小企业的资产规模并不大，银行授信、抵押担保受到制约，也亟需打开直接融资渠道以寻求快速发展。

中国证券报：以指南基金的实际感受来看，北交所设立后对于私募投资机构的影响又有哪些？

王军国：北交所会给私募基金带来较大积极影响，鉴于目前从创新层到未来北交所上市的顺畅流程，私募基金产品的封闭期有望进一步缩短，被投企业的退出方式也更为多元。

北交所诞生后最直观的感受就是投资初筛标的池的扩大，过去我们着重从已经实现或者预期能较快实现净利润5000万元以上的三板企业中去做筛选，北交所诞生后这一初筛标准可以放宽，创新型中小企业的资本化路径在北交所可以说是水道渠成。

另外，目前能够感受到市场及投资者对新三板、北交所投资热情高涨。此时，作为私募基金应加大力度储备弹药，随时捕捉新三板市场的投资机遇。

中国证券报：那么指南基金又将如何根据北交所设定公司的发展策略？

王军国：就指南基金而言，针对北交所市场，公司计划采取两种交易方式。一是关注优质公司在北交所上市时的战略配售机会，另一种是在二级市场重仓布局优质成长股。有些企业可能现在估值已经比较高，但随着企业业绩不断提升高估值会被消化，因此其中存在长期成长性的企业还可以配置。

二级市场交易上，指南基金已经申请了证券私募基金牌照。前期公司也发行了针对北交所的产品，目前已经完成募资，随时可进行投资。

虽然指南基金已申请证券私募基金牌照，但未来公司仍将坚持价值投资、关注长期成长，积极布局基础层和创新层具有潜力的优质企业，整体延续过去在新三板的投资策略，在三板市场寻找优质公司，等待其在北交所或其他市场上市。

中国证券报：具体而言，指南基金筛选标的的标准是什么？有哪些独特思考？

王军国：机构参与企业投资所获取的收益主要来源于两方面，一是企业价值的成长，二是企业估值的提升。其中，最本质的驱动还是体现在企业自身的发展，估值的增长存在不确定性。因此，在北交所诞生后，市场投资者仍应该对前端基础层、创新层市场中的“专精特新”中小企业进行重点布局，关注公司阶段性爆发能力。

基于上述逻辑，指南基金认为应从行业或细分市场龙头企业中筛选投资标的，聚焦于具有稀缺性、拥有较深“护城河”的企业。

中国证券报：过去几年指南基金的投资成绩如何？是否印证了公司对市场的判断及对企业的筛选标准？

王军国：目前指南基金在管基金产品与自有资金约有五亿元规模。其中8只基金产品已完成投资，新募集基金产品2只，目前第11只基金产品正在募集中。在公司发行的首批四只基金共投资10个项目，其中8家已成功完成上市，已完成投资的8只基金全部实现正收益，平均净值在2.0元以上。

在指南基金看来，保持谨慎保守的态度是私募股权基金的常态。投资风格过于激进容易遭受失败，太过谨慎会错失良机，私募机构更需要将两者结合形成平衡的力道。因此，在作出投资决策前，通过多轮的调查、筛选、审慎分析投资标的的价值，确保其在有限的投资期限中具有足够的发展确定性，减少犯错的可能性。而在确定投资标的价值后，应对企业发展抱有坚定的信心，关注企业的长期成长空间，以足够的耐心静候企业业绩爆发。

（文章来源：中国证券报·中证网）