华研精机：行业领先的瓶坯生产设备龙头企业

本期投资提示：

AHP 得分——华研精机2.10 分，总分的39.9%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算华研精机AHP 得分为2.10 分，位于非科创体系AHP 模型总分的39.9%分位，位于中游偏上水平。假设以全市场顶格申购和70%入围率计，中性预期情形下，华研精机网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0377%、0.0374%、0.0167% 。

华研精机：行业领先的瓶坯生产设备龙头企业。公司的主打产品为搭配高群腔瓶坯模具的高端Epioneer 系列和中高端Ecosys 系列瓶坯智能成型系统，公司在功能和价格上具有明显的竞争优势。首先，公司产品技术可达到国际先进水平，公司目前已经能够最高实现176腔瓶坯智能成型系统的设计制造，同等规模的注塑设备的生产周期和生产效率已接近国际领先水平；同时，公司产品具有更高的投入产出比，公司产品售价与同类型国际品牌相比更为合理，约为其价格的50%-60%；另外，公司拥有完整的产品系列，可以满足各类型客户不同产能规模的需求。目前公司是国内突破144 腔以上瓶坯智能成型系统设计和制造难题，并成功实现规模量产的企业；在国内96 腔以上瓶坯智能成型系统市场，华研精机和赫斯基两者竞争，呈现国产华研精机产品不断替代的趋势。公司已成功进入今麦郎、达利、娃哈哈、怡宝、景田、润田、伊利、中粮可乐、元气森林、统一、雀巢、冰露、汇源、椰树、益海嘉里、中粮油脂、道道全、中富、信联智通、和旺、辉煌、中粮包装、纳爱斯、印尼MAYORA 集团等大型食品饮料知名品牌厂商的供应商体系。目前，公司在国内瓶坯智能成型系统市场占有较大的份额，在中高端及以上市场的份额达到一半左右。

2018-2020 年公司营收和归母净利复合增速分别为14.65%和46.18%。公司预计2021年营业收入变动-5.49%至 10.71% ，归母净利润预计增长11.75%至 34.79%。

风险提示：华研精机需警惕国产替代进程放缓、存货金额较大、新冠疫情对公司业务开展及订单执行的影响、境外业务扩张、人力成本上升等风险。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）