铅产业周报：供应缓慢回升 铅锭去库速度减缓

(1)加工费：据SMM数据，国内自产铅矿月度加工费持稳于1000-1300元/吨，进口铅矿月度加工费持稳于40-60美元/干吨。

(2)产量：进入11月，湖南水口山、江西铜业、江西金德等企业检修贯穿10-11月，故本月产量贡献继续受限。但，河南地区限电解除，大型冶炼企业生产恢复，同时山东恒邦、兴安银铅等检修后逐步恢复，两类企业带来较多的增量。SMM预计11月电解铅产量增幅近万吨至25.49万吨。

(3)进出口：海关总署数据显示，中国10月精炼铅进口量为0.97吨，出口数量为26642.6吨。

(4)库存：截至12月3日，SMM五地铅锭库存总量至12.87万吨，较上周五(11月26日)环比下降1.06万吨；较周一(11月29日)下降0.63万吨。

(5)据SMM调研，本周(11月27日-12月3日)SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为78.57%，较上周基本持稳。

消费终端铅蓄电池小幅上调价格，经销商环节补库，铅蓄电池企业开工较之上月环比有小幅改善，整体订单尚可，支撑铅锭库存持续去化。

投资逻辑： 冬季煤炭保供政策推进，地区限电缓和。原生铅方面，部分炼厂检修结束，地域性供货偏紧或有缓和，随铅价下跌，以及废电瓶供应有限，炼厂利润收窄，再生铅贴水扩大程度暂有限；下游方面，铅蓄电池市场消费温和，又因出口向好，12月蓄电池企业生产基本维持较高的开工率平水，铅锭社库降幅近万吨。

投资策略：当前铅锭供应此消彼长，另外由于当前铅锭库存降幅扩大，或一定程度支撑铅价，另外仍需关注再生铅生产动向。

（文章来源：一德期货）