当芒格买的阿里巴巴回撤了60%……

芒格又被套了，这位巴菲特一辈子的好基友、灵魂伴侣，这次套的还挺深。

根据新闻报道，今年一季度，芒格旗下公司Daily Journal，斥资3700万美元买入16.5万股阿里巴巴股票。买入时，阿里从最高位319美元回撤了30%以上。

芒格买入后，阿里的股价继续下跌，到今年三季度，阿里的股价已经下挫到每股147附近，令市场意外又颇符合“芒格逻辑”的是，芒格在今年第三季度又耗资2500美元买入阿里13.5万股。

综合下来，芒格花了6200万美元，买了阿里30万股，每股均价207，相比较现价125，仍浮亏近40%。而阿里的股价从高位最大回撤了66%。

上述数据可能没那么准确。但要表达的大致意思是明确的：芒格买入阿里的股票被套了，被套之后越跌越买了，而后又被套了。

本文无意评价阿里的股票未来会怎么样，也无意预测芒格此次投资的结果会如何，只是感叹：芒格又被套了那么深。

为什么发出这种感叹？主要因为，红林正在看《滚雪球》，看到了“巴菲特部落”中的小伙伴的一些历史遭遇，感觉历史再次重复，也觉得有趣，很有借鉴意义，就写出来做个分享。

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偏爱价值投资的朋友应该都知道，在这个部落里，除了巴菲特之外，还有芒格、比尔鲁安、卢辛普森、李录等各种人物。这些人物买入的股票可能不同，但形不似神似。神似的点，就是集中持有能力圈范围内的、低估的好公司，无视波动，等待价值的绽放。

在这个部落里，除了巴菲特对回撤控制非常好之外，其他人都曾遭遇过巨大的波动和困难期。

就像如今芒格被套阿里一样，1973年和1974年，芒格也曾被深深套住。大家可以先看看下图。

芒格的历史业绩(如上)

那两年，市场大势非常差，标普500连续两年下跌。芒格的基金下跌的更厉害，第一年回撤31.9%，第二年回撤31.5%。复利计算的话，相当于两年回撤了53.4%，就是如果1972年你给芒格100万，1974年，资金剩下46.6万。

对于极具信托责任的芒格而言，这是非常大的心理考验。

芒格说：“如果你已经告诉了人们，我认为我能给你创造非凡的业绩，那么你就会后悔没能实现他们的期望。”“我知道这对合伙人确实打击很大。这要把我愁死了——毕竟我得工作就是提人们理财啊。”

那两年，芒格倒只是发愁，并没有被28名合伙人指责。而比尔鲁安不止发愁，更是焦躁，还经常被骂。

比尔鲁安的运气不好。他决定成立红杉基金、投身资产管理行业的时候，正是巴菲特决定解散合伙人基金的时候，甚至，比尔鲁安的客户大部分都是原来巴菲特合伙基金的客户。

不幸的是，比尔鲁安一拿到资金，就面临市场调整，大家可以看下图红杉基金的业绩。

1971到1974年，连续4年跑输标准普尔500指数，1973年和1974年更是连续亏损2年。要知道，这些之前跟着巴菲特的资金，可是每年都跑赢指数的，合伙基金期间，总资金平均超越道琼斯指数22个百分点。

鲁安最大的客户鲍勃马洛特怒火冲天，他经常因一些微不足道的亏损就打电话抱怨，如今他开始斥责痛骂鲁安，指责他业绩太差。

巴菲特对此倒是十分镇静。他明白股票价格的波动无法代替股票的内在价值，他也了解鲁安以及他买入股票的成色，因此，他对鲁安有信心。

1974年的美国，不少基金经理已经把股票的配置减少了80%。当年11月，《福布斯》杂志专访了巴菲特。

“你怎么看待当前的市场行情？”巴菲特被问到。

“像一个性欲旺盛的男人闯进了女儿国，现在是投资的绝佳时机。这是有史以来第一次能够以格雷厄姆所青睐的‘烟蒂型’股票价格，买入费雪似的股票。”巴菲特回答。

这段经典的对话没有被《福布斯》杂志刊登出来，记者捕捉不到精彩瞬间，浪费了。

果不其然，如上图所示，从1975年开始，芒格和鲁安的业绩都开始大幅度反弹。而且他们管理的资金，在存续期内都创造了很好的业绩。

芒格的基金统计期间，平均回报24.3%，超出6.4%的标普指数18个百分点；鲁安的基金则超越指数5个百分点(这跟红杉基金成立在市场高位有很大关系)。

实际上，长期优秀的基金，短期1、2年遭遇回撤是经常的事。下图是宏观经济学家凯恩斯管理基金的业绩。

尤其要提醒大家的是，尽管凯恩斯研究宏观经济，但他的投资策略从来与宏观研究与预测无关。他曾经这么说过：

“在股市周期的不同阶段，整体而言，我们无法证明自己拥有利用股市的系统性趋势买进卖出股票的能力。在经历了许多之后，我很清楚出于各种原因，大批倒手的想法是不切实际的，而且也不会有理想的结果。那些打算高价卖出、低价买入或两者都想做的人，总是会晚一步，绝大多数拥有这类想法的人实际上承担了极大的交易成本，形成了投机心理，导致自己心神不宁。如果这种情形扩散开来，除了会对社会不利，还会加剧市场波动。”

他在写给助理的一封信中阐述了他的投资理念：

“通过广撒网的形式，投资于那些自己知之甚少、不具备特别信心的公司，从而降低风险的想法是错误的……每个人的知识和精力都是非常有限的，就我而言，在任何特定的时间段里，我很少敢于充满信心地说自己非常熟悉的公司超过两三家。”

整体上说，凯恩斯的投资方法和芒格、鲁安的非常相似——坚持逆向、集中、长期投资。

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大师们的历史经历介绍完毕。红林写作此文，并不是鼓励大家买套，好像谁的股票被套了，谁就光荣；也不是说，任何被套的股票，都应该忍耐着持有。

我只是想表达下面一些我学到的道理。毕竟从他人的教训中学习经验，是人世间让人进步最便宜的方式。

1、波动是股票市场的一部分，不要试图逃避和厌恶它，要接受和利用它。

2、买任何股票前，都要做非常认真的研究。时刻想着巴菲特所说的：如果你不打算持有一只股票10年，不要想着持有1天。这么说，不是一定要你持有10年，而是说一旦买入，就要做长时间持有的准备，你应该对自己的钱负责任。如果你对公司研究不明白，那就不要买入。

3，买任何股票前，你都要对着镜子自问，如果这只股票一年内下跌50%，你是想着持有或者再买入，还是割肉，如果你接受不了下跌50%的波动，你就不要买任何股票。

4、衡量投资业绩必须坚持长时间视角，3年应该是最低期限。业内有句行话：一年一倍者众，三年一倍者寡。应该说的就是这个道理。

（文章来源：长坡雪）