家用电器行业产业在线1月空调数据简评：春节错期扰动出货 价格涨势不减

事件描述

产业在线披露1 月空调产销数据：当月总产量1,307 万台，同比-8.44%，总销量1,331 万台，同比-5.31%，其中内销559 万台，同比-9.40%，出口773 万台，同比-2.11%，期末库存2,147万台，同比+10.02%；分品牌，格力当月-7.58%(内销-15.91%，出口+9.09%)；美的当月-7.55%(内销-2.22%，出口-11.48%)；海尔当月+26.73%(内销+0.00%，出口+71.05%)；海信当月+17.81%(内销+15.38%，外销+18.33%)；奥克斯当月-19.23%(内销-43.33%，出口-9.46%)。

事件评论

考虑春节错期，出货表现平稳。22 年1 月份，空调内销及外销出货分别同比-9.4%及-2.1%，增速较21 年Q4 都有所放缓；对此不必过分解读为景气向下，我们认为1 月份增速环比放缓的主要原因是春节错期，22 年春节放假日期为1 月31 日-2 月6 日，21 年春节放假日期为2 月11 日-2 月17 日，这在一定程度上会影响22 年1 月份的出货表现，相应地自然也会带来2 月份表观增速的上行，建议结合1-2 月份的数据进行评价。总的来说，若考虑春节错期因素，1 月份的空调内外销数据符合预期，外销仍显示出较强的韧性，整体基本延续了之前的趋势；从全年大盘维度来看，3-7 月份的销售表现会更加重要。

龙头小幅分化，库存环比回落。公司层面，当月三大白电内销出货增速略有分化，美的同比-2%，海尔与同期基本持平，二者较为接近，格力同比下滑超过两位数，但幅度小于21年11 及12 月份，预计还是跟出货模式的变化相关，淡季数据压力明显。外销方面，格力当月增长9%，去年12 月份增长5%，出口略有起色；美的当月下滑超过两位数，预计主要跟高基数相关；海尔当月外销同比+71%，预计主要跟企业内供应链的协同相关；总体来看，三大白电内外销增速虽略有分化，但各自处在正常波动范围内，合计内外销份额同比+1.4 及1.5pct.此外，当月产业在线监测库存(含关系紧密的渠道)环比略有下降。

价格延续涨势，盈利修复不变。1 月份，空调线上及线下监测零售均价分别为3,236 及4,212 元，同比+8%及+7%，较19 年同期(无价格战)分别-3%及-3%，涨势延续；值得注意的是，空调均价自20Q4 进入同比提升阶段，逻辑上价格基数已在持续回升，而景气相对一般的情况下，均价仍能持续上涨，一方面反映了当前产业格局的强大支撑，同时也表明了厂商聚焦盈利的经营策略。对于成本，尽管节后钢价环比有一定上升，但幅度不大，且已略有回落迹象，而铜铝总体呈现高位波动特征；所以，我们维持之前的判断，即在2021 年末的原材料价格基础上做线性外推，板块已逐步进入到盈利修复阶段，无需过忧。

维持行业“看好”评级。22 年1 月份，家用空调内外销出货分别同比-9%及-2%，弱于21Q4，主因在于春节错期拖累，剔除上述因素后，我们认为景气保持平稳，外销有韧性；内销终端均价持续上行，考虑到空调均价自20Q4 步入同比提升阶段，伴随着基数回升，涨势不减，这意味着背后的格局支撑强劲，且厂商聚焦盈利的导向也比较明显。站在当前时点展望22 年，家用空调内外销出货或跟21 年下半年相近，格局红利有望逐步兑现，价格涨势延续，叠加成本环境边际转好，白电龙头盈利改善确定性已足够高，弹性也比较大，建议重视。维持行业“看好”评级，持续重点推荐美的集团、海尔智家及格力电器。

风险提示

1、原材料价格大幅上涨；2. 国内外需求持续低预期；3. 行业竞争明显加剧。

（文章来源：长江证券）

关键词： 家用电器