新股周报：发行定价略有抬升 或将暂时抑制新股投资热情

投资要点

新股周度观点：发行定价略有抬升，或将抑制新股投资热情，建议寻找估值性价比上周虽然出现了首日破发，但由于新上市股票发行定价总体相对平抑，新股热情还是呈现回暖的，上市新股首日平均涨幅和二级市场平均换手率都有所回升。但需要注意的，以上周作为节点，刚刚完成询价及申购的最新批次新股发行市盈率出现边际上行迹象；而发行定价作为近期推动新股情绪的关键因子，周频上观察到的发行定价抬升现象，不排除短期暂时会对新股投资热情继续回暖形成抑制。同时，近端新股较其他板块溢价率依旧较高且溢价率在连续六周上行之后首次出现周度回归，或也将压制近端新股的整体表现。综合来看，我们倾向于认为新股板块情绪可能会出现扰动，尤其是在A 股市场投资情绪尚不稳定背景下，新股个股或将以结构性机会展开为主；定价平抑或调整下的估值性价比凸显、以及事件或业绩催化下的行业映射可能是主要线索。

(1)从发行市盈率来看，3 月注册制新股发行市盈率较2 月整体平抑的趋势并未明显改变；但周频上创业板新股发行市盈率边际上行或值得警惕并保持密切观察。

截至最新，1)科创板来看，3 月共上市科创板新股11 只，平均发行市盈率为103.9X；比较2 月发行市盈率下降。其中，上周上市的和元生物244.7X 发行市盈率对于3月科创板平均发行市盈率有较大向上拉动，剔除后平均发行市盈率约为83.8X；2)创业板来看，3 月共上市创业板新股12 只，平均发行市盈率为44.15X，比较2 月略微下行；但周频上，上周创业板新股平均发行市盈率为46.9X，比较此前交易周38.8X，创业板新股发行市盈率呈周度边际上行。

(2)从注册制新股首日涨跌幅来看，3 月新股平均首日涨跌幅为41.14%，与2 月新股平均首日涨跌幅基本持平；但周频上，新股首日投资情绪较此前交易周略有回暖。截至最新， 3 月注册制新股平均首日涨跌幅为41.14%，较2 月回落约9.7%；其中，上周注册制新股平均首日涨幅为36.63%，较此前交易周注册制新股首日平均涨幅18.78%，注册制新股首日表现有所回暖。

(3)从最近三个月上市的近端新股较双创板块的估值溢价来看，最近一周的近端新股市盈率比值为1.18，值得注意的是，在此前连续六周抬升之后，上周该比值略有下降。截至最新，以板块市盈率中值来比较，上周近端新股较双创板块的市盈率比值为1.18，较前一个交易周市盈率比值1.23 略有下行。该比值自2 月以来连续六周出现抬升后首次出现下行迹象，结合着目前该比值已经处于历史周期往复的偏上限区域，我们需要警惕在过去约二个月时间里近端新股较双创板块更高的投资吸引力可能发生反转。

上周新股表现：

(1)新股发行表现：申购新股发行市盈率边际上行。上周共有6 只股票开展网上申购，平均发行市盈率(剔除负值)为147.65X，剔除中复神鹰(发行PE385.14X)后平均发行市盈率为68.49X.比较此前交易周，上周新股平均发行市盈率出现上行，主要原因或系当期科创板新股数量占比较高、及包括中复神鹰等个别高成长股票因发行市盈率计算基准(以2020 年净利润及扣非净利润孰低计算)导致发行市盈率看起来偏高。

(2)新股上市表现：首先，打新收益来看，主板新股由于绝对发行市盈率整体相对较低表现相对突出，兴通股份、鹿山新材上市后保持涨停板未开；同时，对于注册制新股，低发行PE 和低发行价成为提升打新胜率及打新收益率的重要因素，如华融化学、祥明智能、均普智能、哈焊华通等；而未盈利可能在市场风险偏好较低时期成为影响打新胜率的扰动因素；其次，从二级市场投资收益来看(注册制新股为首日之后的涨跌幅、主板新股为涨停板打开之后的涨跌幅)，在整体A 股市场剧烈波动背景下，上周新股二级市场整体表现依旧较弱；而其中相对表现较为活跃的哈焊华通、和元生物、华融化学等，都呈现了高换手率特征。

本周申购/询价：

(1)对于本周即将上市的新股，由于已经完成网上申购且尚未上市的批次新股中部分发行市盈率相对平抑，预计二级市场或依旧会有相对活跃机会，建议关注；以目前完成了申购且尚未上市的新股发行市盈率来看，平均发行市盈率(剔除负值/算术平均)103.2X、而假设剔除中复神鹰等高成长新股带来的异常高值，平均发行市盈率降至56.2X；其中，尚有部分注册制新股发行PE 不足35X。

(2)对于本周即将开启申购的个股，由于本周无主板新股申购且绝大多数个股发行市盈率尚未公布，因此，我们倾向于从新股所在行业/产品稀缺性及公司业绩角度，在定价合理的前提下建议适当关注唯捷创芯、普源精电等个股的申购机会。

(3)对于本周即将开启询价的个股，建议适当关注募投项目或提前投产的金道科技等。

本周股票池：(1)短期建议循着估值性价比，一是关注最近上市的、且上市开板PE 并未被明显透支并具有一定稀缺属性的个股，包括中触媒、三元生物、华秦科技、采纳股份、思林杰等；二是关注已经完成申购流程即将上市的批次新股、其中上市开板PE 因情绪暂时冲击而出现较可比上市公司或可比板块有相对估值优势的个股。(2)中期建议关注皓元医药、翔宇医疗、诺唯赞、英诺激光、威高骨科、大全能源、强瑞技术等个股的投资机会。

风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。

（文章来源：华金证券）

关键词： 二级市场