券商业另类降准落地 备付金计收规定放宽，券商业再迎利好

12月20日，中国结算发布了修订后的《结算备付金管理办法》(以下简称《办法》)。其中最引人关注的便是调整了股票类业务最低结算备付金收取比例，由20%降至18%。此举也被业内称为券商业变相“降准”，分析人士称，这项调整可为券商业节省近300亿元流动资金，提高资金使用效率，一定程度提升券商的杠杆率与盈利能力。

据了解，该《办法》是11年来首次修订，意在推进结算备付金收取制度优化工作。与2008年版本相比，本次修订最关键的看点在于调整债券以外的其他证券品种的最低备付金计收比例，将“债券以外的其他证券品种按20%计收”修改为“按18%计收”。这意味着，股票、基金、ETF、LOF、权证等品种结算备付金下调2%，相关机构可自由运用的资金会更多。

另外，本次修订其他调整还包括完善最低结算备付金差异化收取条款、补充全国中小企业股份转让系统市场相关结算备付金收取相关规定等。

中国结算相关负责人表示，结算备付金计收比例下调主要考虑到：一是计收比例下调工作，需要确保市场结算风险可控。经过测算，目前下调幅度符合《金融市场基础设施原则(PFMI)》及中国结算公司相关风险管理要求;二是采用循序渐进方式，下一步，中国结算将优化DVP(银行间债券市场交易的一种结算方式，称为“券款对付”)结算制度安排，提升结算系统风险应对能力，保证结算系统安全稳定运行的基础上，进一步研究优化包括计收比例设定在内的结算备付金收取制度。

券商投行从业人士何南野对北京商报记者表示，中国结算在此阶段做出这项调整，核心是降低全市场交易结算的成本，提升交易结算的效率，推动我国股票市场活跃度的提升。近期A股市场开始呈现出良好的变化，各项改革在有条不紊地推进，中国结算的备付金比例下调，是整体改革下不可或缺的一部分，对我国A股市场短期发展和长期发展都是有利的。

记者据Wind数据统计，截至三季度末，按上市券商母公司口径计算，目前43家公司合计结算备付金规模达到2867亿元。其中，有10家券商结算规模超过100亿元，中信证券、华泰证券、广发证券结算备付金规模在200亿元以上，分别为306.89亿元、291.67亿元和211.1亿元。

另据业内人士测算，加上未上市券商、部分基金公司的结算备付金，总体受新政利好的结算备付金将不少于3000亿元规模。

事实上，证券公司扩大传统业务优势、开展创新业务、提升抵御风险能力等都需要雄厚的资本规模作为基础。何南野指出，对于券商而言，降低备付金比例带来的直接影响是为券商节约了近300亿元的流动资金，提升了券商从事股票交易结算的积极性，同时也提升了券商扩大股票交易结算规模的能力，当前更少的资金可以撬动更大的交易规模，此外，还减少了资本金的消耗，空余出来的资金可用于其他业务拓展，增大收入和利润来源。

中银国际证券非银金融分析师王维逸还表示，本次备付金计收的放宽显示出证券市场发展日渐成熟，结算风险管理水平提高。此次下调将大幅提高券商及其他参与人的资金使用效率，降低资金成本，一定程度提升券商的杠杆率与盈利能力。

今年以来，资本市场改革提速，市场交投回暖，加上科创板推出、再融资规则松绑、打造航母级头部券商等政策利好不断释放，Wind数据显示，Wind券商指数年初至今已涨幅超过40%。

兴业证券金融行业分析师许盈盈表示，截至12月20日收盘，券商板块整体PB(平均市净率)为1.59倍，对应行业年化ROE(净资产收益率) 6%-7%，仍处于合理估值1.5-1.9倍的偏下水平。考虑券商政策面以及基本面继续向好因素，投资者可增持券商板块，尤其是头部券商。