三大股指涨超1% 四大优势或成A股“稳定器”!可关注一些低估值板块

3月2日，A股三大股指集体高开，涨幅超1%，业内人士分析，A股市场在受到国际市场影响的同时，自身也保持着独立性，受到估值、资金面、经济基本面、政策环境等多重因素影响。未来，A股本身具备的四大优势，有望成为行情“稳定器”。虽然短期科技股回调幅度较大，但基金经理认为，成长风格仍是今年主线，同时可以关注一些低估值板块。

3月2日，A股三大股指集体高开，涨幅超1%，截止发稿，沪指涨1.28%，报2916.70点;深成指涨1.41%，报11131.49点;创业板指涨1.15%，报2095.74点。

业内人士分析，A股市场在受到国际市场影响的同时，自身也保持着独立性，受到估值、资金面、经济基本面、政策环境等多重因素影响。未来，A股本身具备的四大优势，有望成为行情“稳定器”。

有基金经理曾认为，2月份将成为今年基金业绩的重要分水岭。但是，在美股道琼斯指数创下2009年以来最大单周跌幅、全球疫情防控形势尚在演变、A股连续8个交易日成交额超过万亿元的大背景下，基金经理当前如何抉择显得更为关键。多位基金经理坦言已经通过降低仓位、运用股指期货对冲工具等应对风险。

四大优势望成A股“稳定器” 机构称不必过度悲观

业内人士分析，A股市场在受到国际市场影响的同时，自身也保持着独立性，受到估值、资金面、经济基本面、政策环境等多重因素影响。未来，A股本身具备的四大优势，有望成为行情“稳定器”。

中泰证券认为，为了努力完成今年的增长目标，货币政策宽松加速，财政会更加积极，房地产政策渐进放松。往前看，10年期国债利率有望突破2.6%的低点，流动性宽松、政策积极也会推动权益市场的结构机会，尤其是成长方向的新经济资产，仍将是“资产荒”背景下的长期配置方向，没有必要过度悲观。

主板估值低于历史均值

尽管A股市场近期受到外围冲击，且自身自2019年以来整体有较大涨幅，但从估值上看，A股较历史水平具有显著优势。特别是在主板估值上，目前估值远低于历史平均水平。

以主板股票最为集中的上证指数为例，据统计，目前上证指数滚动市盈率为12.44倍(最近12个月滚动市盈率，下同)，最近10年平均值为13.83倍。

最近10年间，上证指数滚动市盈率波动较大，2015年牛市期间一度突破20倍，而在2014年5月低至9倍左右。总体来看，目前上证指数市盈率处于最近10年中位数以下。

若将目前上证指数市盈率与更久前的估值对比，可发现更具优势。数据显示，本世纪以来近20年的时间里，上证指数平均滚动市盈率超过25倍。

另外，目前上证指数市净率为1.32倍，也明显低于最近10年的平均水平(1.73倍)。

当然，A股市场结构性特征较为明显，创业板的估值明显高于主板。

数据显示，当前创业板指数滚动市盈率为50.85倍，略低于历史平均水平(51.71倍)，但略高于历史中位数水平(50.19倍)。

内外资不断注入资金

近年来A股市场的深度和广度不断提升。

随着A股相继纳入MSCI、富时罗素等国际大型指数体系，外资对A股的配置规模总体持续提升，为市场提供良好前景。

截至目前，作为外资买入主力，陆股通累计净买入A股达1.04万亿元。尽管近几个交易日陆股通净卖出，但年内累计净买入金额仍近500亿元。

今年基金发行和认购均火热，也给市场短中期提供充足的“弹药”。

数据显示，按基金成立日期计，今年前两月公募基金共发行149只，发行规模超过3000亿元，较去年同期大幅增长。

此外，A股自然人投资者数量也仍在持续增长，目前已突破1.6亿人，市场容量进一步提升。

经济有韧性长期仍看好

受疫情影响，中国宏观经济短期受到一定冲击，也一度对A股市场构成冲击。值得注意的是，这也将会对不少上市公司一季报业绩构成压力，一定程度上会影响A股短期走势。

今年2月中国采购经理指数受疫情影响较大，制造业PMI为35.7%，比上月下降达14.3个百分点。

不过，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河认为，目前疫情得到初步遏制，给生产带来的负面影响正在逐步减弱，企业复工率回升较快，市场信心稳步恢复。

银河证券研究认为，疫情短期内使得需求“冰封”，对非制造业的冲击尤其明显。随着多地下调疫情防控等级，低风险地区不断增加，预计非制造业经营活动状况将逐步恢复。

总体上看，中国经济体量庞大，工业门类齐全，抵御风险能力较强，经济具有较强韧性。随着我国新冠防控形势的进一步好转，企业复产复工覆盖面进一步提升，经济恢复速度也会较快。长期来看，中国经济成长前景依然看好。

政策面宽松工具箱丰富

政策层面，中国国内宏观政策总体宽松，政策工具丰富多样，为资本市场的稳定提供了强劲保障。

比如今年2月，央行就以多种形式推动实体经济融资成本进一步下行。2月3日，央行以利率招标方式开展1.2万亿元逆回购操作。2月17日，央行再次公告，当日开展2000亿1年期中期借贷便利(MLF)操作，中标利率3.15%，较此前下降10bp.2月20日，央行再次火线“降息”，授权全国银行间同业拆借中心公布，当日1年期LPR调整为4.05%，较上月下调10bp;5年期以上LPR调整为4.75%，较上月下调5bp。

申万宏源认为，预计年内将以财政扩张，刺激居民消费、稳定基建投资为主要应对政策，货币政策料以再贷款再贴现、普惠定向降准等结构性工具操作为主，维持配合性的信用扩张环境，降低中小微企业融资成本;央行强调“房住不炒”，存款利率传导机制模糊，全面大幅降息空间较小。

基金经理进入抉择时刻

有基金经理曾认为，2月份将成为今年基金业绩的重要分水岭。但是，在美股道琼斯指数创下2009年以来最大单周跌幅、全球疫情防控形势尚在演变、A股连续8个交易日成交额超过万亿元的大背景下，基金经理当前如何抉择显得更为关键。

多位基金经理坦言已经通过降低仓位、运用股指期货对冲工具等应对风险。

来自外围的风险已然不再是“黑天鹅”，而是看得见的“灰犀牛”。

“上周已使用股指期货工具降低净多头暴露，以对冲短期系统性波动风险。”和聚投资表示。类似的还有拾贝投资：“目前持仓减少了受影响不确定的公司和短期确定很难恢复的公司，利用套保等方式降低了一些净仓位。”

有的机构则选择直接大幅砍仓。“上周二在市场走出V型反转时，便已经大幅降低了仓位。上周五又小幅加仓了银行股，但总体仓位还是很低。”某私募基金经理张原(化名)表示。回顾2月份的投资，他坦言：“很难做。春节后首日市场跌幅较大，随后的反弹又快又急。中途一度已经空仓，但架不住市场成交火热和赚钱效应明显，又高仓位买入了看好的科技股。尽管买入这些科技股时估值不便宜，但还是迎来一波凌厉的上涨。因为知道估值不便宜，所以有点风吹草动就会卖出，已经来回做了几次波段。”

也有私募表示继续坚守高仓位，认为市场并不存在系统性风险。北京一家淡化择时的私募表示，目前依旧保持高仓位运作，基本没怎么减仓。主要原因在于，市场并不会出现系统性风险。但在板块上，回避一些过高估值的品种，加仓了一些长期看好的优质个股。

另一家中型私募表示，上周只是小幅减仓，依旧保持中高仓位。主要原因在于流动性宽松将支撑A股，预计流动性在整个上半年都是比较好的。

从A股走势看，虽然上周连续调整，但成交依旧火热。自2月19日来，A股已连续8个交易日成交额突破1万亿元大关，2月28日的成交总额也较2月27日有所放大。火热的成交氛围下，减仓的机构也并不意味着就已经放弃了交易机会，继续观察、伺机交易成为其当下的心态。

张原表示，目前还不好说市场就没机会了，但是需要等企稳才能介入。“个人关注的一个指标是原油走势。原油走势企稳时，可能还有短线机会。原油期货、美油和布油与股市的走势一直很像，但彼此都不是先行指标。同时，美油、布油开盘时间比A股早，又有夜盘，所以可作为参考指标。”

值得注意的是，新基金发售仍十分火爆，2月24日-2月28日，再现1-2日售罄的情况。数据显示，2月24日开始认购的国泰蓝筹精选，认购截止日为2月25日，两日认购超47亿元;于2月24日开启认购的交银创新领航更是一日售罄，总认购份额达49.43亿元;还有于2月28日开始认购的泓德睿泽混合，认购规模超50亿元，当日即提前结束募集，并采用“末日比例确认”的原则进行比例确认。

虽然短期科技股回调幅度较大，但基金经理认为，成长风格仍是今年主线，同时可以关注一些低估值板块。

王磊表示，在2020年流动性环境、景气方向和再融资政策周期启动三方面因素共振下，成长风格仍将趋势性占优，尽管中途可能出现阶段性调整，但不改长期景气方向。在具体行业上，建议关注三大方向：一是关注传媒互联网产业链，以及以信息化、自动化主导的现代服务业迎来景气起点的机会，包括游戏、直播、长/短视频、远程办公/视频会议系统、云计算、电商及生鲜、互联网医疗、线上教育等;二是以5G、新能源汽车为代表的先进制造仍是2020年景气度向上的板块，自主可控将是贯穿未来五年以上的主线;三是食品饮料、消费者服务和传统周期制造等受疫情冲击较大的行业，其中的龙头企业中长期抵御风险的能力较强，受影响相对较小，建议长线资金积极关注核心资产中长期“黄金坑”的配置机会。

源乐晟资产表示，疫情对上市公司的盈利会造成一次性冲击，预计很多公司将降低20%的利润预期。但总体而言，疫情只会让消费延后而不会消失，所以2021年的盈利将出现大幅度增长。例如，5G相关产业可能因为疫情而受影响，但疫情一旦结束，5G建设和消费将出现迅速发展。同时，A股传统类股票估值处于历史较低位置。

“对于前期涨幅很大、近期处于回调的板块，投资需格外慎重，我们已有所回避。”泓德基金经理秦毅表示，对已跌下来的公司，会选择受全球疫情影响较小的行业和企业投资。相对而言，出口导向型企业受影响更大，内需驱动型企业则更安全。整体看，对于A股无需过于担心，当前估值和点位不算高，下行空间有限。即使再出现回调，一些优质个股也将非常有吸引力，也会为基金建仓带来较好的机会。

余晓畅认为，此前领涨的科技板块近期有所降温，但科技成长的大逻辑未被破坏。从大类资产角度、政策以及行业景气度来看，科技股仍是阶段主线，经过此次调整、消化和去泡沫之后，科技板块依然值得期待。同时，近日低估值蓝筹股出现补涨，这也侧面表明了场内资金看好后市的态度。