新证券法赋能注册制改革 将成为2020年我国资本市场关键词

3月16日，新证券法实施逾半月，作为最大亮点的“注册制改革”正有序推进，不断“开花结果”。目前公司债已正式实行注册制，创业板将跟进，而即将“诞生”的新三板精选层也在对标注册制。不难看出，“注册制”将成为2020年我国资本市场的关键词之一。

“注册制的分步有序推进，既是基于科创板注册制成功经验的推广和复制，也是我国资本市场历经30年发展后逐步走向成熟的必然选择。注册制的实施将有利于完善我国资本市场的资源配置功能，充分发挥市场机制的作用，提升直接融资比重，促进实体经济的发展。” 华财新三板研究院副院长、首席行业分析师谢彩对记者表示。

“新证券法的实施标志着我国全面注册制改革拉开帷幕，这是近十年来我国资本市场最重要的基础性制度变革，将大力引领我国创新经济发展。”安信证券新三板研究负责人诸海滨对记者表示，公司债注册制率先落地，新规不再区分“大小公募”债券，大公募债券流程简化，且删除“累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十”等条件，部分公司发债额度有望增加，此举将强化直接融资力度，对我国债券市场意义重大。随后，创业板注册制改革也将跟进，针对创新创业型高新技术企业的盈利和股权特点，推动完善IPO发行上市条件，扩大创业板包容性。

诸海滨表示，目前，精选层对标注册制相关政策均已落地，支持中小成长型企业在新三板公开发行，以及在精选层培育后成为科创板或创业板的潜在力量，一方面解决中小企业融资问题，另一方面打通精选层转板路径，实现资本“投融管退”的畅通衔接。

记者注意到，以“精选层”为核心的本次新三板全面深改充分借鉴科创板有益经验，包括挂牌公开转让、融资并购等在内的众多改革举措均是按照注册制理念和程序设计的。

谢彩告诉记者，新证券法第21条规定，“按照国务院的规定，证券交易所等可以审核公开发行证券申请，判断发行人是否符合发行条件、信息披露要求，督促发行人完善信息披露内容”，其中的“等”字内涵丰富，为新三板实施注册制留出了必要的法律空间，具体实施时间与进程可根据国务院推行注册制的具体步骤确定。

就我国资本市场注册制改革的板块联动性来看，谢彩认为，新三板精选层及其转板上市制度是重要“纽带”。精选层转板机制明确未来精选层企业可转板至科创板或创业板上市，且转板无需经监管部门核准，由交易所依据上市规则进行审核并作出决定，这就要求转板上市的板块必须已经实施注册制，否则无法进行操作。精选层企业若想顺利转板创业板，还需要创业板的注册制改革先完成。预计创业板注册制改革在2020年完成，才能有效衔接2021年精选层企业的转板。

另外，从科创企业的发展规律来看，这类企业往往具有投资时间周期长、失败率较高、一旦成功收益巨大等特点。中国国际科技促进会理事布娜新在接受《证券日报》记者采访时表示，科技创新企业的发展需要崭新的制度设计，而注册制发行理念能够减少行政审批、精简优化证券发行条件，有望孕育出一大批代表着我国新经济未来发展方向的优质企业。预计未来，符合注册制发行条件的主体将增多，科技创新类企业估值也将进一步上移，有望催生出一批优秀科创龙头企业。