非常时期的财政货币政策应考虑有序退出

在12月20日举行的主题为“双循环新格局与资本市场新征程”的中国财富管理50人论坛2020年会上，财政部原部长楼继伟重磅发声，分享了他对非常时期财政货币政策的看法，在楼继伟看来，非常时期的财政货币政策应考虑有序退出。另外，楼继伟还提出了要防止数据金融平台大而不能倒，金融业混业经营不是方向、要向分业转型，以及银行间市场回归同业拆借市场的本位等观点。

“数据金融平台在我国发展很快，有相当的积极作用，依据收集的数据，分析借款方的风险特征，提供给贷款银行，帮助其获客和做出风险评估，这有利于补充银行特别是中小银行对小微企业的服务能力，但也有可能造成系统性风险。”对于金融科技平台的快速发展，楼继伟发出预警。

楼继伟称，一方面，数据金融平台存在风险留存不足、数据所有权等问题;另一方面，一些数据金融平台占有市场份额过大，数据的真实性及风险评估模型若出现偏差，会导致信贷坏账。

对于防止数据金融平台大而不能倒的解决办法，楼继伟建议，可以限制与单一平台合作的银行数量，比如不超10-15家。同时，按同样条件让多家平台做类似业务，形成竞争。有比较也便于监管，并在效率和风险之间做出平衡，防止赢者通吃“大而不能倒”，埋下系统性风险隐患。正如刚刚结束的中央经济工作会议所要求的，金融创新必须在审慎监管的前提下进行。

在财政货币政策方面，楼继伟谈道：“今年以来，宏观杠杆率再次提高，这是特殊时期的特殊表现。目前，我国控制疫情和恢复经济取得令人瞩目的成绩，成为全球唯一的实现经济正增长的主要经济体，非常时期的财政货币政策应考虑有序退出，使得宏观杠杆率稳住并逐步下降。”

楼继伟提到了以下几个原因：一是治理金融乱象虽取得重大的成果，但远未成功，资金池的清理、资产净值化、取消刚兑、高风险机构的排查清理、金融基础设施紊乱等现象还需要继续整治。二是美国、欧洲等主要国家宏观政策的外溢性明显，特别是美国。全球金融市场波动的风险加大，而我国正在加大金融开放，需要保持战略定力，办好自己的事。

在金融业经营方面，楼继伟表示，与分业经营相比，直观上混业经营有利于节约经营成本，但也更容易蕴藏和传递风险，导致金融风险问题愈演愈烈，给国民经济带来了较大系统性风险。同时，混业经营要真正控制住风险传染，要求金融监管从分业监管转为精细的网格化管控，进行更为严格的合规监管，不仅难度较大，甚至需要深入到金融业经营的内部，大幅增加金融机构的合规成本。

楼继伟进一步指出，综合考虑，混业经营规范运行之后，从金融机构微观角度看并不一定节约经营成本。从治理乱象所采取的措施看，是在削弱混业，要进一步向分业转型。从国民经济整体角度看，金融业分业经营，能够更好地服务实体经济的发展。

对于债券市场，楼继伟表示，相对于股票市场，债券市场是短板。今年以来，债券违约事件频频发生，特别是大型国企违约事件更是影响相关地区国企和政府的公信力。

针对债券市场具体存在的问题，楼继伟指出，首先是市场分割，发行和监管不统一。发行的审查有证监会、人民银行、发改委，多头管理。特别是银行间市场早已不是银行间融通资金的定位，非银行金融机构、非金融企业都可以在银行间市场发行、上市债券，包括中期票据。其次，交易所市场和银行间市场交易分割，同债不同价。这种分割状态，会导致为争取市场份额而放松标准。7月，央行和证监会决定同意两个市场间基础设施互联互通合作，这是可喜的变化，建议尽快落地。还有，银行间市场债券多为银行大量持有，商业银行既承销又持有，市场流通性差，一旦出现债务违约，商业银行受损，会触发系统性风险。

楼继伟表示，债券市场的问题还有很多，解决的基础性条件是发行标准、交易流通、监管机制的统一。按照《证券法》，市场应是交易所市场，监管机构应是证监会。银行间市场回归同业拆借市场的本位，信用债应全部退出，利率债(国债和政策性金融债)可在两个市场同时交易，结算要打通，既方便银行间抵押融资，又促成两个市场同债同价。基础性的问题解决后，债券市场改革的内容还有很多，要问题和目标导向加快推进，不然会是下一个风险集中爆发点。