公募基金迎来发展黄金期 权益类基金成为中坚力量

公募基金正迎来“黄金时代”。截至7月底，公募基金总规模达到23.54万亿，权益类基金成为中坚力量，市场话语权显著提升;另一方面，公募基金以扎实的业绩彰显投研优势，“炒股不如买基金”深入人心，越来越多的投资者持有公募基金。

2021年8月30日，中国证券投资基金业协会第三届会员代表大会召开，证监会主席易会满在会上对公募基金行业做出重要指示。

飞速发展的公募基金行业如何高质量发展引发热议。业内人士认为，以公募基金为代表的机构投资者在A股话语权提升，不仅使得价值投资理念开始普及，更有助于优化资源配置。未来，行业要从考核、人才、投研机制等多维度提升投研能力，为行业高质量发展提供保证。

公募基金“话语权”提升助力优化资源配置

数据显示，截至今年6月底，公募基金持股市值达到6.1万亿元，比2019年初增长315%，以公募基金为代表的机构投资者话语权显著提升。对此，不少业内人士认为，机构话语权提升对完善市场结构、优化资源配置、降低市场波动、应对金融风险等方面都有积极的影响。

从业年限超过20年的红土创新基金总经理冀洪涛表示，机构投资者的发展壮大是一个厚积薄发的过程。随着治理结构和管理体系的完善、投研体系的提升和深入、公募产品不断丰富，机构投资者在过去三年进一步壮大了自己的实力。此轮机构投资者发展，一方面是来自海外投资者力量不断增强，价值投资、长期投资、大类资产配置理念再次深入人心，北上资金开始大规模进入A股市场;此外，随着科创板、新创业板推出，产业资本和一级市场的资金也逐步进场，如国家半导体产业基金、高瓴资本等，就是市场中新的参与者。

“专业投资机构发展壮大，一方面改善了市场的投资者结构，强化了专业投资者的定价权;同时，更为活跃的市场强化了资本市场直接融资功能，大量科技和创新企业通过IPO、定向增发、可转债等方式进行融资;过去三年融资主要集中在科技、消费、医药、高端制造等领域，对于A股市场的经济转型发挥了重要作用。”冀洪涛表示，科创板让大量科技创新企业登陆资本市场。传统PE或DCF估值难以有效定价，专业机构依靠其研究优势，丰富和完善了A股市场定价系统，同时确立了科技类企业价值的锚定，为后续融资、激励和快速发展打下基础。

国泰基金投资人士认为，公募基金成为A股机构化格局的中坚力量。机构投资者，尤其是公募基金持股比例稳步上升，对于完善市场结构、优化资源配置、降低市场波动、应对金融风险等都有比较积极的影响。随着A股机构持股比例的提高，未来或将有更多的资金涌向优质股票，降低优秀公司股权融资成本，提高市场定价效率，推动资本市场的资源优化配置。此外，市场参与者专业化、机构化的趋势也有助于提高资本市场的稳定性，降低市场波动。

博时基金强调，A股机构化进程仍在进行中。机构化是一个必然趋势，机构化不仅可以有效地弱化个人投资者的风险，对于整体金融风险的防范和化解也有重要价值。中国扩大开放，散户化的市场是无法迎接外部冲击的。而金融市场同质化的交易具有极强的传染性，机构化可以在一定程度上降低市场波动。一个高波动、高换手的资本市场，不利于发挥其市场价值发现功能，也不利于维持各类投资主体平等的参与。

作为第三方研究机构，晨星基金研究中心表示，机构投资者是资本市场重要的参与主体，他们的投资方式也会成为市场上的“风向标”。随着公募基金的快速发展以及金融市场扩大对外开放，A股机构化的进程在加快。境外市场的机构投资者贯彻的“价值投资”理念影响到国内机构投资者的行为模式。尤其是在2016年以后，国内机构投资者更加注重公司质地、财务报表的质量以及公司经营的护城河等;操作上，逐渐降低换手率，仓位也更为稳定，整体市场的审美偏好和行情特征都更加聚焦在优质的赛道和公司上。在投资理念之外，相对成熟的机构投资者的壮大也有利于降低市场的波动，因为早期A股市场的有效性偏低，波动性较大。机构化的趋势，最大的意义在于优化资源配置。价值投资提高了有竞争力的公司估值，降低了优秀公司股权融资的成本，让他们更好地发展。多维度抓投研建设

保持核心竞争力

2019年和2020年两年公募基金大发展，让“炒股不如买基金”深入人心。数据显示，权益类基金近三年平均年化收益率约为21.2%，超过同期上证综指涨幅11个百分点。在大量投资者涌入公募基金的背景下，公募基金更应该在考核、人才、投研机制等多维度提升投研能力、保持投研上的核心竞争力。

“投资管理能力是资产管理行业最核心的竞争力。公募基金在投研建设方面一是要完善激励机制留住人才，二是继续提高长周期考核权重。”恒越基金投资副总监、权益投资总监高楠说。

嘉实基金认为，投研是基金公司的“压舱石”，是第一生产力。作为资产管理机构，投资、业绩、思想、产品、策略是我们的立身之本，基金公司必须坚持从深度基本面投资出发，为投资者追求可持续的投资回报，要确保每一份回报的逻辑性与可靠性。

“在具体的布局上，基金公司应当基于客户的家庭财富需要，以及市场的趋势性变化，对自身投研体系进行升级优化。”嘉实基金相关人士认为，基金公司的投研建设应考虑到科技的力量，因为科技对资管行业的赋能与加速度是颠覆性的。

国泰基金也提出三点核心原则：专注长期业绩，严格风控管理，强调投资者体验。

永赢基金策略分析师戴清表示，提升公募基金投研能力，需要在人才培养、投研体系、考核机制上下功夫。首先要意识到人才是核心竞争力，要加强人才的自主培养、内部培训，提升公司和员工在文化和价值观上的一致性和粘性，激励员工发挥主观能动性，实现员工和公司的双赢。第二，建设投研一体化，避免“重投资”、“轻研究”的现象，加强投资团队和研究团队之间的沟通合作、交流互动，逐步构建体系化、完整化的分析框架和投资方法论，打造符合自身优势的投研理念和范式，并根据市场的检验不断传承和创新。第三，构建符合长期投资、价值投资理念的考核机制。长期投资和价值投资是资本市场发展的大趋势，也是公募基金走得长远、走得稳定的基础，因此，基金公司要建立与之相配套的考核机制、绩效机制和风控机制，不以短期业绩论英雄。

晨星基金研究中心认为，最近几年公募行业规模快速增长，基金公司在壮大投资团队的同时也需要加强在研究端的投入，提升投研转换效率以及团队作战的能力。

“一方面需要在组织架构上解决‘投研两张皮’现象，尤其是对于基金经理数量较多的大型基金公司而言，平台研究团队如何更好地服务于不同投资风格和偏好的基金经理是需要思考的问题。另一方面，在扩充团队的同时，对研究员质量的提升也需要重视。目前，国内基金公司研究员经验整体偏短，仅有3年左右的水平，研究员和基金经理之间的经验断层也是阻碍投研有效交流和合作的一个重要原因。”晨星基金研究中心表示，随着公募行业的发展成熟，基金公司可以考虑在薪酬待遇上为研究员设置资深研究员和基金经理的双轨职业发展路径，使那些有能力、有经验的研究员愿意留在研究部，让研究团队为基金管理发挥更大作用。(方丽)