可转债年内发行超2500亿元金融业仍是主力 较去年全年增225%

2019年即将收官，可转债一改往年低迷，相较于A股提前走出了一波整体上涨的“小牛”行情，可转债打新更是让投资者及机构赚的盆满钵满，赚钱效应凸显。

据记者统计，今年以来可转债募资规模大幅度增长，募资金额合计2559.34亿元，较2018年全年增长225%。同时，中证转债指数昨日报收于344.45点，年涨幅为23.2%，表现亮眼。多家券商表示，转债市场的乐观情绪短期有望保持，但分化行情会逐步展开，建议积极打新、重视个券机会。

金融业是可转债发行主力军

记者据数据统计，从发行情况来看，截至12月18日，今年以来共发行109只可转债，较2018年全年增长62.69%;募资金额合计2559.34亿元，较2018年全年增长225%。可见，在今年可转债发行数量增长并不太高的情况下，募资规模却大幅度增长，主要由于大额融资较多。2018年可转债融资规模最大的长江证券仅为50亿元，2019年融资规模最大的为浦发银行，高达500亿元。

与2018年相比，2019年5亿元规模及以下的可转债数量从22只增加到了33只，5亿元-10亿元规模的可转债数量从23只增加到了40只，10亿元至50亿元规模的可转债数量从22只增加至30只，50亿元规模以上的可转债从2018年的0只增加至6只。可见，小规模及中规模的可转债在2019年较为普遍，而大额融资的可转债逐渐受到青睐，数量明显增多。

具体来看，金融业仍是今年可转债发行的主力军，发行规模前四位均被银行包揽。浦发银行、中信银行、平银转债(已退市)、江苏银行分别发布500亿元、400亿元、260亿元、200亿元的可转债融资。相较于银行，年内券商在可转债发行方面脚步放缓，目前仅有浙商证券发布了35亿元的可转债融资。目前这4家金融业发行的可转债规模就高达1395亿元，占总募资金额的54.51%。

此外，今年可转债发行规模在50亿元以上的还有核能转债、顺丰转债、通威转债、招路转债，融资规模分别为78亿元、58亿元、50亿元、50亿元。

从承销角度来看，2019年可转债承销数量最多的券商依旧为中信建投，共承销14起，其次为中信证券、广发证券，承销数量分别为11起和8起。此外，国泰君安、东兴证券均承销7起。

对于上市公司通过可转债融资，相对于定增是否具有优势，光大证券固定收益团队认为，上市公司通过可转债融资，相对于定增具有的优势仍然存在，这种优势包括，股本增加并非一次性完成，缓和了对股价的冲击;可转债上市即可转让，没有锁定期，而定增往往设有半年以上的锁定期;定增价格往往低于发行前期的股价，而可转债的转股价不低于每股净资产和发行前期的股价，保护了原股东的利益。

券商建议积极打新

12月18日，中证转债指数报收于344.45点，年涨幅为23.2%，同期上证综指涨幅为20.98%。目前中证转债指数年内仅4月份、5月份出现大幅下跌，其余月份全部上涨。多家券商也纷纷表示，转债市场的乐观情绪短期有望保持，但分化行情会逐步展开，建议积极打新、重视个券机会。

中信证券明明债券研究团队认为，受益于近期市场的上佳表现，转债市场的投资者情绪也处于高位。从趋势来看权益市场的春季行情市场可能有所提前，但料市场会逐步从风险修复走向盈利预期，分化行情会逐步展开。中低价标的以及新券可能是当前取得超额收益的主要来源，从板块角度来看，随着经济企稳预期的逐步形成，一些与经济周期敏感度较高的板块可能受益。映射到转债市场，部分非龙头标的短期可能会带来不错的收益。落实至具体策略层面，当前市场择券的重要性已经明显提升，众多个券下选择合适的标的与仓位是未来收益的决定性因素。一方面正股低估值品种是稳健的好选择;另一方面从逆周期思维择券，周期、轻工龙头以及零部件行业值得关注。

随着可转债发行的提速，面对新券价位普遍不低的问题，中金固定收益团队表示，新券没有系统性地比老券贵，目前为止的新券上市仍是为投资者输送筹码的，而非反向激发估值的。对于考虑是否加仓的投资者，选择仍主要在新券里找。

展望当下火热的可转债打新市场，光大证券固定收益团队建议，在转债的大时代，推荐平衡策略，建议积极打新、重视个券机会和下修机会。在2020年可转债投资的多种收益中，确定性较强的是打新收益，新券上市破发的可能性较小，建议一级市场积极参与打新;同时，正股涨幅带来的收益，需要通过对正股的细致研究来增强确定性。此外还有转股价格下修的收益。2020年可转债二级市场投资整体策略为平衡策略，择券应综合考虑转债价格和转股溢价率。