海伦钢琴营收大幅放缓募投项目效益不佳 超2亿并购6家艺术教育公司领域转型

海伦钢琴(300329.SZ)作为中国老牌钢琴生产厂家，今年以来钢琴营收增速大幅放缓，盈利能力更是明显下降，从去年开始公司就大肆收购,向艺术教育领域转型。

12月17日，海伦钢琴公告全资子公司海艺投使用自有资金5864.57万元收购上海联焉持有的海伦新天39%股权，此次海伦新天评估值较净资产增值将近900%。若此次交易完成，海伦钢琴近一年多并购艺术教育公司累计金额达到2.02亿元。

而海伦钢琴急于向艺术教育领域转型或是因为钢琴营收增速放缓，2019年上半年海伦钢琴主要立式钢琴、三角钢琴营收分别占公司总营收比例为76.26%、9.73%，增速分别为1.11%、-4.97%，较此前超10%增速已大幅放缓。

长江商报记者发现，海伦钢琴2012年上市时募资3.15亿元主要用于钢琴生产扩建项目、钢琴击弦机制造项目、钢琴制造工程技术中心项目，此后2015年公司又募资2.06亿元主要用于智能钢琴及互配套系统研发与产业化项目、年产钢琴15000架和钢琴外壳，但截止2019年上半年项目实现的效益均不达预期。并且数次并购后，截止2019年三季度海伦钢琴货币资金1.32亿元，若上述收购完成，除去募投项目资金公司账面已所剩无几。

增值9倍收购海伦新天39%股权

海伦钢琴公告，公司全资子公司海艺投使用自有资金5864.57万元收购上海联焉持有的海伦新天39%股权，本次交易后，海艺投将持有海伦新天39%的股权。

海伦新天截至2019年6月30日的合并报表的净资产值为1548.32万元，根据中联资产评估集团有限公司出具资产评估报告显示，海伦新天在评估基准日2019 年6月30日的股东全部权益评估值为1.50亿元，增值将近900%。

本次交易标的资产的评估值较账面值增值较高，公司解释原因系标的资产主要从事教育培训行业，为轻资产型企业，资产的盈利能力及业绩增长速度等未能在账面核心资产价值中反映。高估值下原股东承诺海伦新天在2019-2021年三年累积净利润不低于4217.36万元(“承诺净利润数”)，其中2019-2021年净利润分别不低于1201.52万元、1407.14万元、1608.70万元。

海伦钢琴称本次收购完成后，公司对艺术教育市场的占有率将进一步提升，合并财务报表归属于母公司的利润也将增加，这将增强公司整体业绩，促进公司业绩增长，同时随着艺术教育项目的持续发展将提升公司整体盈利能力。

公告显示，海伦新天成立于2015年5月8日，注册资本111.11万元，海伦新天2018年和2019年1-6月营业收入分别为2548.37万元、918.66万元，同期净利润分别为1077.09万元、295.27万元，今年上半年净利润仅为去年全年净利润的27.41%，并且仅为2019年承诺净利润的24.57%，今年完成承诺净利润的压力或较大。

大肆投资拟转型艺术教育

海伦钢琴主要产品是立式钢琴、三角钢琴、码克、小乐器、钢琴配件、电钢琴、智能钢琴教室产品。陈海伦、陈朝峰父子分别持有海伦投资55%、45%的股权，陈海伦的配偶金海芬通过持有永盟国际100%股权间接持有四季香港100%的股权，陈海伦家族合计间接控制48.73%的股份，为公司实际控制人。

海伦钢琴自2001年创业至今，公司从钢琴零配件生产加工起步，2005年起公司开始进行自有品牌的钢琴整机规模化生产，是中国老牌钢琴生产商。

上市时海伦钢琴募资3.15亿元(扣除费用后)用于钢琴生产扩建项目、钢琴击弦机制造项目(钢琴机芯制造项目变更后)、钢琴制造工程技术中心项目以及钢琴部件技改项目，经过不断延期后完工，但盈利均不及预期。2019年上半年实现的效益合计1218.65万元。

2015年12月海伦钢琴再次募资2.06亿元拟分别用于智能钢琴及互配套系统研发与产业化项目、年产钢琴15000架和钢琴外壳以及补充流动资金，第一个项目已于2018年12月31日完工，但今年上半年实现的效益仅为68.91万元，公司称该项目处于新型产品市场推广阶段，产能未能完全释放。

海伦钢琴两次募资共计5.21亿元拟全部用于钢琴项目及补充流动资金，但截止2019年6月30日，累计使用募集资金4.44亿元，今年上半年完工项目收益均不达预期。

同时从去年海伦钢琴的营收增速开始放缓，2017-2019年前三季度海伦钢琴营收分别为4.7亿元、5.27亿元、4亿元，增速分别为20.68%、12.30%、3.88%，同时净利润连续两年大幅增长后，2019年开始下滑6.76%，这还是海伦钢琴近一年多来投资转型、投资收益大幅增长的结果。

从去年开始海伦钢琴开始筹划多起收购，试图逐步从传统制造业向艺术教育领域的转型升级。去年海伦钢琴先后收购完成罗曼现代钢琴49%股权、海伦育星教育29%股权、海伦七彩文化38.89%股权，分别花费1710.50万元、3311.45万元、2636.84万元，今年1月海伦钢琴又耗费8359.71万元收购完成海伦川音文化38.98%股权,海伦新巴赫文化39%股权,海伦育星爱乐文化39%股权。

除罗曼现代钢琴外，其他五家公司均是属于技术教育领域，并购金额达到1.43亿元，2019年和2019年前三季度海伦钢琴投资收益分别为1177.08万元、1257.14万元，分别同比增长28.59%、37.80%。

海伦钢琴转型艺术教育领域能否成功尚不得而知，不过2019年上半年海伦钢琴主要两项立式钢琴、三角钢琴营收增速分别为1.11%、-4.97%，较此前超10%的增速大幅放缓，截止2019年三季度海伦钢琴存货已持续增加到2.73亿元，占到去年营收的51.80%。同时公司大肆现金并购之后货币资金仅剩1.32亿元，较去年底已减少1.92亿元，锐减59.88%，并且部分资金属于募投项目资金，若收购海伦新天49%股权完成公司资金将继续减少。