摩根大通证券“持牌营业”外资参股比例权限不断放宽 三大方向布局中国市场

12月18日，摩根大通宣布，已获得中国证券监督管理委员会颁发的《经营证券期货业务许可证》，这标志着由摩根大通控股的证券公司摩根大通证券(中国)有限公司(下称“摩根大通证券”)可以正式对外开展业务。

摩根大通证券

业务许可获批有三大意义

公开资料显示，摩根大通为全球领先的金融服务公司，目前公司总资产达2.8万亿美元，在投资银行、消费者和小型企业金融服务、商业银行服务等领域享有全球领先地位。

从中国市场来看，摩根大通是在中国最早从事金融和投资业务的境外机构，在中国运营已近一个世纪。据了解，此前摩根大通在中国经营的业务主要涵盖投资银行、商业银行、环球企业支付、市场业务、销售和研究以及资产管理等领域。其中，投行业务和商业银行业务是被业内广泛熟知的重要业务。

而此次摩根大通证券获批的业务许可范围包括：证券经纪、证券投资咨询以及证券承销与保荐。那么，这些业务到底将为摩根大通布局中国市场带来哪些新变化?通过与业内多方人士交流，记者梳理了以下三大方向。

一是经纪业务牌照红利。一直以来，除中金公司、瑞银证券和高盛高华业务牌照相对齐全外，其他合资券商对经纪业务、资产管理等业务牌照有强烈需求。国泰君安证券非银团队曾表示：“此前合资券商往往只能拥有承销保荐单一牌照，而即将放开的所有业务限制中，和普通投资者最相关的莫过于经纪业务。”

从美国一众券商的经纪业务模式来看，近几年推出的交易佣金降零引起业内热议。事实上，2018年摩根大通曾宣布推出一款名为You Invest的免费投资App，用户可在第一年内免费进行100次股票或ETF交易。摩根大通资产管理公司也曾宣布其BetaBuilders美国股票ETF将只收取0.02%的费用。

因此有媒体报道指出，外资控股券商摩根大通证券进入中国市场，未来若将此投资软件及佣金定价政策引入国内，或将引发交易佣金的进一步激烈竞争。

对此，有业内人士告诉记者，“尽管我国证券公司财富管理业务仍在发展初期，营收对于佣金的依赖度依然较高。但业务规模相对较大，监管方面对佣金下限也有一定指导。而外资券商由于外汇管制和缺少重资本业务机会，在国内的资本规模相对弱。不过随着外资券商在华经纪业务的全面敞开，我国证券公司势必将面临与外资券商之间的激烈竞争，这一现象也将倒逼中国的证券行业加速改革”。

国泰君安非银分析师刘欣琦认为，从海外历程看，在外资开放过程中，行业龙头受到冲击相对较小，外资开放不改国内龙头券商的竞争优势。

二是着力开展投行业务。一直以来摩根大通为了适应合资券商在中国投行业务上的发展，曾多次调整投行结构、扩大中国投行团队。回溯一创摩根成立初期，一创摩根首席执行官贝多广博士曾表示，他对一创摩根的未来充满信心，并致力成为中国备受尊重的领先投资银行。

但有业内人士告诉记者：“合资券商虽然可以吸收到国际一流的股债业务经验，但国内本土大型券商的地域优势也不容小觑。不少项目要依赖于合资合作的国内券商。”从专注于投行业务的合资券商业绩也能看出，“牵手”效果未能达到外资股方的预期目标。最后第一创业收回一创摩根的股权。

不过业内人士认为，外资券商在投行业务方面具有经验优势，外资机构作为控股股东、第一大股东的证券公司将会发挥相关业务优势。

三是提升管理效率。不少合资券商在经营中因遭遇中、外股东摩擦，业务范围单一等问题，业绩难现起色，掉在券业队尾。有业内人士告诉记者：“此前合资券商股东之间的确在管理文化、经营理念上不太一样，无法一拍即合，无助于外方实现跨国战略愿景。”

中信证券非银团队曾表示，券商外资持股放宽有利于减少中外资股东之间摩擦，提升管理效率。

事实上，摩根大通表示，摩根大通证券的建立将进一步加强摩根大通在岸业务平台和能力。此次获准开业是在这一关键市场的又一重要里程碑。

摩根大通集团主席兼首席执行官杰米·戴蒙曾公开表示：“中国市场对于公司许多本地及全球的客户都十分重要，公司也将继续对在华业务进行投资并全力支持其发展。”

外资参股比例权限

十几年间呈不断放宽趋势

从2003年算起，合资券商在中国证券市场已走过了16年的风风雨雨。而外资参股券商权限，在最近十几年间呈不断放宽的趋势。

2003年，外资在合资券商中的持股比例上限为1/3，国内首批十几家合资券商相继设立。到了2012年10月份，其持股比例上限提高到49%，但由于国内券商的崛起和外资股东的经营局限性，该规定出台4年内，都没有任何一家合资券商的外方股东选择提高股权至49%。

最终在2018年，外资迎来了“由参转控”的根本性转变。这是随着贸易全球化和经济一体化，我国对外开放进程进一步推进的体现，对于中国金融市场来说，是挑战，也是机遇。

日前，越来越多的外资机构向证监会申请设立外资控股或独资券商。目前来看，实现控股的合资券商有摩根大通、瑞银证券、野村证券。另外，高盛、摩根士丹利、花旗集团、新加坡金融机构星展银行、日本大和证券、法国兴业银行等也蓄势待发。

香颂资本执行董事沈萌对记者表示：“持股比例的放宽、业务的放宽预示着中国金融业对外开放的力度不断加大。”