云涌科技登陆科创板被指成色不足 研发营收毛利均落后行业均值难掩尴尬

终止创业板IPO两年后，江苏云涌电子科技股份有限公司(简称“云涌科技”)决定转向科创板。近日，云涌科技招股说明书(申报稿)已披露，二度闯关资本市场。

作为工业互联网领域的高新技术企业，云涌科技主要应用于电力、能源、金融和铁路等领域。2016年-2019年上半年，营收分别为13056.99万元、13792.90万元、16195.98万元和7793.82万元，净利润为2989.95万元、3018.41万元、4127.33万元和1146.90万元。

与同业公司相比，长江商报记者发现，2018年安博通、罗克佳华、华力创通、旋极信息、恒华科技和蓝盾股份6家上市公司平均营收为143074.34万元，净利润16781.34万元，毛利率47.96%。而云涌科技则为16195.98万元，4127.33万元和45.59%，营收和净利远落后于平均值。有业内人士认为，从各种指标来看，云涌科技登陆科创板成色尚不足。

此外，云涌科技前五大客户收入占同期营业收入比例分别为81.26%、74.89%、81.92%和73.80%，其中公司对第一大客户国电南瑞科技股份有限公司收入占比分别为39.47%、44.14%、61.10%和34.16%，客户集中度也较高。

毛利率低于行业均值

从市场竞争来看，云涌科技难掩尴尬。

从财务指标上来看，长江商报记者发现，2018年安博通、罗克佳华、华力创通、旋极信息、恒华科技和蓝盾股份6家上市公司平均营收为143074.34万元，净利润16781.34万元，毛利率47.96%。而云涌科技则为16195.98万元，4127.33万元和45.59%，营收和净利远落后于平均值。

在研发费用投入上，报告期的行业平均值分别为8.83%、8.12%、7.61%和10.16%，云涌科技的研发投入比为6.6%、6.99%、7.7%和7.67%。

工业互联网行业属于高新技术行业，其高产品附加值的特点使得行业毛利率水平整体较高，但云涌科技主打的工业信息安全产品毛利率却在逐年小幅下降。且在报告期内，公司的毛利率水平始终处于行业平均水平以下。

报告期内，行业的毛利率平均值分别为50.03%、48.68%、47.96%和47.89%。云涌科技则为41.24%、41.32%、45.59%和33.57%。

在行业地位靠后的情况下，通过上市带来资金支持与品牌效应，成为云涌科技借以实现追赶超越的重要手段。

前五大客户集中度达八成

云涌科技工业信息安全产品及工业物联网产品的主要客户为工业互联网领域的技术服务与设备提供商，该类客户采购公司产品并与其他类产品进行集成后，直接销售给对安全性、可靠性、实时性和稳定性等性能要求较高的电力、能源、金融和铁路等行业的最终客户。

报告期内，云涌科技前五大客户收入占同期营业收入比例基本为八成左右。另外，公司的第一大客户均为国电南瑞科技股份有限公司，报告期内销售额和比例分别为5153.78万元、39.47%;6087.69万元、44.14%;9895.16万元、61.10%;2662.65万元、34.16%。

云涌科技表示，根据国电南瑞的年报，国电南瑞建有国内电力行业首家无线通信研究与应用实验室，是支撑智能电网、泛在电力物联网建设的核心力量，同时是国内电网安全稳定控制和调度领域唯一能够提供一体化整体解决方案的供应商，所以虽然公司信息安全产品最终应用在电力领域，但是公司的直接客户主要为国电南瑞。

另外，北京和达云端科技有限公司(简称“和达云端”)在2016年和2017年为云涌科技前五大客户。和达云端主要业务为集成类业务，其自2016年始向云涌科技采购的产品最终全部销售给国电南瑞体系内公司，并且发行人已收回大部分应收和达云端销售货款。

由于公司的客户主要集中在电力行业，云涌科技的营收季节性同样明显。数据显示，公司2016年-2018年，四季度所占的金额和比例分别为6320.26万元，占比48.41%;5465.41万元，占比39.62%;7881.26 万元，占比48.66%。

公司的现金流波动也较为明显，报告期内，经营活动产生的现金流量净额分别为939.96万元、540.78万元、2830.72万元和1082.13 万元。